证券行业：9月业绩环比提升 关注资本市场改革

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首先，性能比前一个月略有提高

9月份，25家券商实现了+7.5%的净利润；营业收入+12.4%(不包括股息的影响)。按照可比标准，9月份23家券商净利润同比增长38%，营业收入同比增长25%。9月份，股市小幅上涨，交易活动和市场风险偏好增加。投资银行ipo环比下降，再融资增加，而债务融资保持上升趋势。9月份上市证券公司净利润比上个月略有增长，在去年同期基数效用较低的情况下，同比增长率较高。我们认为，在环境转暖、基数偏低的情况下，券商第三季度业绩有望持续改善，部分大型券商受益于科技股投资收益的实现，业绩有望超出预期。资本市场深化改革与多条线齐头并进。未来，随着创业板注册制度改革和证券法修订等政策的出台，行业有望稳步向上发展。

其次，交易活动正在上升

据风传，9月份，上证综指上涨0.66%，深成指上涨0.86%，创业板指数上涨1.03%，上海国债上涨0.32%。股票日均交易量为5654亿元，比上个月增长26.5%。截至9月底，两家公司的余额为9489亿元，比上个月增长2.4%；9月份，证券公司新质押股票80亿股，比上个月下降13%，新质押股票的参考市值为518亿元。单月ipo规模为99亿元，比上个月下降61%；当月再融资规模1248亿元，比上个月增长81%；债权承销规模7518亿元，比上个月增长10%。证券公司新增资产管理产品377种，年末总资产净值18167亿元。

第三，净利润实现高增长

披露业绩的25家上市券商9月份实现净利润59亿元，同比增长7.5%；收入为162亿元，比上个月增长12.4%。在25家证券公司中，19家公司的营业收入正增长，18家公司的净利润正增长。大型经纪公司中的华泰部、国泰君安(601211，股票咨询)部和海通部的净利润逐月增长(国泰君安部排除了上月分红的影响)。相比之下，9月份23家证券公司的净利润为+37.6%，收入为+24.6%，其中23家收入实现正增长，20家净利润实现正增长。相比之下，上个月排名前九的22家证券公司的累计净利润同比增长43.7%(不包括股息的影响)。

截至9月底，已披露业绩的25家上市证券公司的净资产总额为11503亿元，较上月末增长0.8%。9月份25家券商的平均净利润为36.1%，而8月份为1.7%；净资产平均回报率为0.51%，与8月份相比为+3个基点(非年化)。在大型券商中，海通和中信的利润率指标最高；中信部和华泰部的净资产收益率指标相对领先。

第四，把握高素质券商的投资机会

资本市场深化改革继续推进，对外开放信号明显。从监管情况看，从2020年12月1日起，外资参股证券的限制将被取消，深圳资本市场的改革和发展将得到推进。未来，创业板注册制度的改革、证券法的修订以及行业监管体系的优化和完善，将促进行业的创新和差异化发展，引导商业模式的高阶转换。长期看好市场化改革红利下的行业前景。关注高素质券商的投资机会，推荐中信证券(600030)、国泰君安、招商证券(600999)。

风险警告。市场波动风险大，政策推进的步伐不尽如人意。