印央行弃用降息“速效丸”

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最近，印度中央统计局发布的数据显示，印度2019年第三季度的经济增长率从上一季度的5%降至4.5%，连续七个季度下降，为六年多来的最低水平。出于这个原因，人们普遍预期印度银行将启动连续六次下跌模式。

然而，当地时间12月5日，印度央行没有降息，而是将基准回购利率(即商业银行回购利率)保持在5.15%。央行给出的理由是，维持利率不变的决定符合4%的中期通胀目标(上限和下限分别为6%和2%)，并支持经济增长。

据cnbc报道，印度央行可能已经意识到前五次连续下跌的效果并不像预期的那样，重复使用这一政策工具将会失去效力。

降低利率并不容易

《印度快报》称，对印度而言，经济增长长期大幅放缓并不新鲜。自中华人民共和国成立以来，印度的国内生产总值增长率至少连续两年或更长时间出现了八次大幅下降。

在增长下降的背后是一个极其复杂的经济问题。野村证券(Nomura Securities)驻印度和亚洲(不包括日本)首席经济学家索纳尔瓦尔马(Sonal varma)表示，印度经济放缓比市场观察人士一年前预期的更为严重，这是周期性因素和结构性因素共同作用的结果。

著名财经专栏作家、财经评论员肖磊在接受《国际金融新闻》采访时说:“印度经济的主要问题仍然是出口和消费问题。由于国内通货膨胀率上升，消费者减少了支出，同时也抑制了企业。投资，再加上出口市场的放缓，已显示出经济大幅下滑的趋势。”

此外，复杂的国际问题也成为印度经济下滑的原因之一。印度银行在其政策声明中指出，国内需求复苏的延迟、全球经济活动的进一步放缓以及地缘政治紧张局势都在影响印度经济的发展。

印度国内金融机构也经常出现问题。瓦尔马表示，印度企业和银行正在经历一个资产负债表去杠杆化的周期，但低利率和高流动性根本无法帮助企业和机构去杠杆化，反而让它们的债务飙升。

此前，为了刺激经济，印度央行自1月份以来已将回购利率下调了135个基点。

然而，这种最常见的提振经济的手段在许多经济学家眼中并不十分有效，因为此前的大部分降息并没有直接影响经济，尤其是信贷市场，而是导致了印度通胀加剧和食品价格上涨。

肖磊还表示，出于上述原因，印度央行可能暂时接受经济增长放缓，以稳定国内通胀和本币价值。

此外，印度的影子银行(指的是银行监管体系之外的信用中介体系，可能导致系统性风险和监管套利)正在慢慢吞噬印度的金融稳定，这使得降息无法发挥应有的作用。

根据CNBC 12月5日的文章，从理论上讲，当央行降低对商业银行的贷款利率时，这些银行可以让消费者获得低息贷款，从而推动经济发展。但现在，印度许多贷款机构背负着大量不良资产，这使得它们不愿将低息贷款的所有好处都给消费者，自然也就无法实现央行预期的经济增长。

拯救地球的基础设施

问题总是需要解决的，所以印度政府瞄准了基础设施市场。

12月1日，印度财政部长西塔拉曼表示，未来五年，印度将启动新一轮基础设施建设，并投资100多万亿卢比(约合1.39万亿美元)开展一批大型基础设施项目。初步确定的10个一期项目将于12月15日公布。

基础设施一直是印度总理莫迪的经济王牌。早在今年4月，莫迪在竞选期间就承诺，如果他再次当选，他将投资1000亿卢比用于基础设施建设，以促进经济发展和提高人民生活水平。今年8月，再次当选的莫迪宣布了他的新政策目标，称需要5年时间来建设一个5万亿美元的新印度，重点是促进经济、科技发展，其中一个关键点是在5年内投资1000亿卢比来振兴基础设施。

将基础设施作为经济发展的主要手段是印度总理莫迪在担任古吉拉特邦首席部长时总结的一条成功经验，在他的第一个总理任期内取得了一定的成效。根据印度品牌资产基金会发布的数据，印度的公路里程从2014财年的9.2万公里增加到2018财年的12.2万公里，机场数量增加到2018年的102个；在2018财年，印度的国道长度为122，434公里，比莫迪2014年上任时的92，851公里多出73%。在此背景下，印度被成功提升为世界第七大经济体，2014年，印度仅是世界第十一大经济体。