OPEC迎十年最大减产 总体影响不大

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自美国爆发“页岩气革命”以来，国际油价从未站在每桶140美元的高位。目前，已实施近三年的欧佩克+原油减产协议将于2020年3月到期。该协议能否延期以及减产率将如何，全球市场将再次聚焦于欧佩克会议。

当地时间12月5日，欧佩克第177次会议如期在维也纳举行。

据路透社12月6日报道，以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的产油国已同意在现有减产协议的最后三个月将日产量提高50万桶，以限制原油供应，但它们尚未对明年3月后的行动做出任何承诺。此外，俄罗斯能源部长亚历山大诺瓦克(alexander novak)表示，凝析油将不再列为各国石油产量的一部分，这将降低减产的整体影响。

减产的总体影响很小

近年来，由于美国等非欧佩克国家的供应增加，原油价格受到抑制。自2016年达成减产协议以来，以俄罗斯为代表的欧佩克产油国和非欧佩克产油国(opec+)于2017年初开始实施减产协议。自那以后，该协议已经调整和延长了几次。今年7月，欧佩克+再次将减产协议延长至2020年3月底。

当地时间12月5日，两年一度的欧佩克会议在奥地利维也纳举行。由于会议一直持续到深夜，原定的新闻发布会被取消了。

然而，据俄罗斯能源部长诺瓦克(novak)称，减产措施将持续到2020年第一季度(按原计划)，这可能比一些欧佩克部长要求的2020年6月或12月之前减产的时限要短得多。

诺瓦克还表示，“包括沙特阿拉伯和俄罗斯在内的主要能源部长小组建议，欧佩克+应该将日产量提高50万桶，达到170万桶，占全球供应量的1.7%。”“这是欧佩克十年来最大的减产。

事实上，对于俄罗斯来说，这次会议主要争议的焦点是如何计算产量，因为俄罗斯的产量数据包括凝析油，而其他产油国则不包括。据诺瓦克称，凝析油将不再被列为各国石油产量的一部分，这将降低减产的整体影响。

广发期货发展研究中心原油研究员李承昊对《国际金融新闻》记者表示:“由于凝析油是天然气而非石油的副产品，俄罗斯不想减少天然气产量，因此希望在协议框架内再减少原油产量，以换取凝析油的增量份额。不过，从12月5日的讨论结果来看，俄罗斯的主要要求已经得到欧佩克的满足，因此预计整个减产协议的着陆阻力不会很大。”

李承昊说:“事实上，12月5日会议的阻力主要来自安哥拉和伊拉克，因为伊拉克没有履行其承诺，实际上正在增加生产。”然而，欧佩克的实际减产幅度大于减产协议中规定的120万桶减产幅度，这是由于沙特阿拉伯持续超额减产。也就是说，在沙特阿拉伯加入官方协议之前，新协议中每天额外减少50万桶的产量仅算一些超额减产。因此，就实际结果而言，所谓的170万桶和120万桶之间的差别不会太大。”

明年油价将继续承压

S&P普氏亚洲全球分析业务主管吴康表示，此次会议对油价的影响将体现在基准和基本面上。

吴康对《国际金融新闻》记者表示:“从对标的角度来看，如果保持原来的减产协议，市场可能会有些失望，如果减产规模增加50万桶，市场可能会做出积极的反应。由于目前需求稳步上升，供应没有增加，预计到今年年底，本次会议的结果仍将对油价产生一定的支撑作用。从根本上看，真正的影响取决于沙特阿拉伯和俄罗斯的最终实际产出以及其他成员国的执行情况。”

一般来说，美欧炼油厂将在第一、二季度进行设备维护，因此石油消费淡季将与行业中游加工需求的减弱相重叠。李承昊认为，明年原油市场将处于供大于求的格局，这一特征在上半年尤为明显，石油的积累将是一个高概率事件。

对于2020年上半年的油价，李承昊的看法也很悲观。“我们预计，美国石油价格约为45美元/桶，布伦特原油价格为50美元/桶。”

吴康补充说，“协议明年到期后，如果欧佩克成员国不减产或减产幅度降低，预计下半年供应将大幅增加。”因此，经过一段时间的走强，油价将在今年下半年出现萎缩。”

然而，李承昊最后指出，在基本面疲软的情况下，油价走势仍取决于市场交易的逻辑。“例如，今年第三和第四季度石油市场的基本面并不差，但整个第三季度的石油价格趋势疲软，主要是因为市场没有遵循交易基本面的逻辑，而是遵循宏观或贸易问题。如果这种交易逻辑继续下去，即使明年石油市场基本面不佳，如果经济数据稳定，经贸磋商继续改善，油价可能会相对坚挺，这将是明年上半年的核心风险之一。