“养猪一哥”争霸赛升级 温氏打入牧原大本营

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《时代周刊》记者黄佳祥

猪食在世界上是安全的。随着非洲猪瘟进入下半年，“保供稳价”已成为当前中国的一项重大任务。

11月30日，国务院副总理胡春华出席全国畜牧工作会议，提出要像抓粮食生产一样抓生猪生产，确保春节和全国“两会”期间猪肉市场稳定供应。

同一天，在2019年第15届中国(深圳)国际期货大会上，中国证监会副主席方星海表示，他将努力尽快填补生猪期货的空空白。

如今，全国的生产能力已逐步恢复，其中全国可育母猪的存量在10月份首次停止下降并上升。在超级养猪周期下，文的“养猪第一兄弟”股份(300498.sz)和沐源的“千年第二兄弟”股份(002714.sz)保持了20多年不入对方大本营的养猪模式，这种模式曾一度被打破，代表中国两种不同养猪模式的两大龙头企业最终携手并进。

11月27日晚，文的股份宣布，文的全资子公司生产投资拟以现金3.5亿元收购河南信达牧业有限公司(以下简称“信达牧业”)41.22%的股份。同时，温的投资使信达牧业现金增加4.6亿元，获得信达牧业61.86%的股份。

交易完成后，文的股份将实现河南生猪产业布局的突破，这也意味着文的股份将进入沐源股份的大本营。

在文股份的攻势下，沐源股份也加快了全国市场布局。

12月1日晚，沐源宣布计划在河北、山东、湖北、江苏、安徽、河南等省设立14家子公司，总投资1.4亿元。截至目前，沐源集团年内已新设39家子公司，其扩张触角已逐渐延伸至长江以南。

11月29日，《时代周刊》记者联系上述两家公司进行采访，截至记者发稿时，尚未收到关于文股份在河南市场的下一步布局以及沐源股份是否会在南方市场提高股价并进入广东市场的回复。

11月29日，chansons Capital执行董事沈梦告诉《泰晤士报》记者，两家公司的超高估值受到市场预期的短期养猪业供应短缺的影响。一旦农业和农村事务部预测明年供应将保持稳定，供需紧张关系将缓解，沐源股份的估值可能会出现重大调整，两家公司之间的竞争最终将在业绩的基础上下降。

激烈的斗争

信达牧业成立于1998年，从养猪起家，主要经营生猪养殖、生肉等。公司设计总存栏量为2.8万头母猪，商品猪屠宰能力为70万头，是农业部批准的第一批“全国生猪核心养殖场”。

除了河南市场的布局，文股份更感兴趣的是信达牧业的生猪养殖业务。

“得到母猪的人得到世界”。太平洋证券的农业、林业、畜牧业和渔业分析师沙洲认为，养殖业是畜禽养殖业的皇冠上的明珠。当肉类极度匮乏时，拥有和创造种源的资产价值将呈指数级增长。

相比之下，以“公司+农户”模式发家的文股份，其生猪养殖业务弱于以“自我再生产、自我支持”模式发家的沐源股份。自今年年初以来，包括文股份和沐源股份在内的许多养猪上市公司，都热衷于增加生猪品种的选择和保留，为未来产能扩张做准备。

11月30日，首席分析师对《时代周刊》记者表示，由于温的养猪计划规模很大，单纯依靠原有的生产区域和发展模式显然不可能实现目标，因此温在市场上的生产能力通过并购整合到自身的生产能力体系中。

作为中国两大龙头企业，文股份和沐源股份代表着不同的培育模式。过去，文股份的产能大多集中在江南地区，尤其是广东和广西，但今年，它已连续在全国范围内进行分配。

根据温氏公司今年7月的调查数据，温氏公司在广东的产能约占25%。华东地区逐渐增加，山东、安徽和江苏合计约占20%，华中和东北地区也在增加。未来华东、华北、河北、华中、西南和西北地区将会增加，而广东和广西的增量相对较小。

沐源公司的大本营在河南。今年年初，沐源股份有限公司在接受《时代周刊》采访时表示，公司的生猪生产能力主要分布在长江以北的主要粮食产区，也是生猪的主要产区。

根据田玉娥的数据，沐源股份有限公司实际控制的116家养猪相关子公司均不在广东。

从今年的布局来看，沐源虽然没有直接进入文的股票大本营所在的广东市场，但已经布局在江苏、山东、甘肃、黑龙江、内蒙古和广西，其扩张范围并不局限于长江以北。

“文进入沐源大本营是意料之中的事。今后，双方的竞争可能会进一步加剧。沐源迟早要南下，下一步可能要扩大江南和西南的布局。”冯永辉告诉时代周刊记者。

竞争“养猪”

河南的那场肉搏战，只是文股份与沐源股份养猪之争的一个缩影。

今年以来，沐源的股价持续上涨，从29.01元突破100元，公司总市值一度达到2100亿元，超过文的股份，在养猪业排名第一。

截至12月2日，沐源股份以每股90.17元收盘，总市值为1949亿元。

相比之下，温的股价却不温不火，从年初的26.15元涨到12月2日的36.38元，总市值为1933亿元。

从总市值来看，沐源的股份相当于文的股份，短期内，“一哥”的位置将会轮换。就规模、收入、利润等而言。，文的股价稳定了沐源股份。

从产业布局来看，温的股份主要有生猪和肉鸡两大业务，在产业链上横向和纵向扩张，业绩相对稳定。2014年至2018年，公司营业收入分别为387亿元、482亿元、593亿元、556亿元和572亿元，净利润分别为26.9亿元、62.1亿元、118亿元、687.5亿元和39.6亿元。

沐源的股份业务相对简单，养猪业务占95%，业绩波动较大。2014年至2018年，公司营业收入分别为26亿元、30亿元、56.1亿元、100亿元和134亿元，净利润分别为8亿元、5.96亿元、23.2亿元、23.7亿元和55亿元。

在生猪规模方面，由于文股份规模较大，近年来增速趋于稳定。2015年至2018年，文股份的生猪数量分别为1535.06万头、1712万头、1904.17万头和2229.7万头；沐源股份的生猪数量分别为191.9万头、311.4万头、723万头和1101万头，生产能力在四年内增长了五倍。

它们之间的区别与各自的型号有关。

从扩张速度来看，沐源股份的“自我再生产、自我支持”模式不如“公司+农户”模式快。但是，沐源股份在疾病预防、规模化经营和生产成本控制方面具有明显优势。此前，沐源股份还表示，它已经能够有效预防和控制非洲猪瘟。

在非洲猪瘟的背景下，沐源的养殖模式优势明显。从利润增长率来看，2019年前三季度，文股份实现净利润60.9亿元，同比增长109.84%；该指数中沐源股份为15.43亿元，同比增长259.67%。

沐源股份的市值之所以会超过温的股份，对《时代周刊》记者分析说，恢复生产的核心因素在于母猪的数量，母猪的数量决定了恢复生产能力的速度和未来的产量，而这一次恰恰体现了沐源股份的优势。其养殖系统在行业中相对领先，并且是自给自足的。文股份里的猪都在自己手里，大部分都在农民手里。在当前的猪肉热潮下，它们可能会在短时间内迅猛发展。

11月30日，广州雪球投资管理有限公司董事长李长民向《泰晤士报》记者表示，温的股票一直运行稳定，内部管理相对完善；另一方面，近年来，沐源股份的风格更加激进。非洲猪瘟爆发后，公司以自我繁殖和自我支持的方式在防疫方面具有明显优势。由于非洲猪瘟猪肉价格上涨和公司一系列大动作的结合，资本市场味道很重。随着沐源股份市值超过文股份，沐源股份快速扩张生产的不确定性增加，财务风险也增加。

认为，如果生猪价格在未来继续保持高位运行，随着沐源产能的释放，其利润有望超过温的股份。然而，在非洲猪瘟疫情被解除之前，一切都是未知的。今后谁做好防疫工作，谁就有机会成为行业第一。