央行一年半来首次下调MLF利率5个基点 专家：本月LPR一年期报价或小幅下行

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在连续六天暂停公开市场操作后，中国央行昨日向市场发出了一个沉重的“惊喜”。11月5日，央行宣布将实施4000亿元中期贷款便利化(mlf)操作。鉴于昨天到期的4035亿元人民币，实现净提款35亿元。令人惊讶的是，此次多边基金的运营利率为3.25%，比上一期低5个基点。多边基金操作利率的下调也是自去年4月以来的首次下调。

“从2007年的月平均水平来看，这一指标自8月份以来持续小幅上升，市场流动性的边际收紧意味着商业银行的批发融资成本最近有所上升。”东方金城首席宏观分析师王庆在接受《证券日报》采访时表示，mlf的到期规模较大，按计划延续将有助于稳定市场资本，稳定市场流动性预期。

分析师也普遍认为，mlf下调经营利率符合预期。中国民生银行首席研究员文彬认为，将一年期mlf利率下调5个基点符合市场预期，表明央行在货币政策调整中发挥了反周期作用，对降低实体经济融资成本、稳定和扩大内需起到了积极作用。新时代证券首席策略师樊表示，市场早就预期将下调mlf利率，但下调的时机超出预期，尤其是在cpi上涨的背景下。这一向下调整表明，猪肉价格的上升趋势对货币政策的影响很小或没有影响。

央行选择在这个时候降低多边基金的操作利率。王庆认为，原因有三:第一，新lpr报价主要基于mlf操作利率，而mlf利率的下降将有助于引导新lpr一年期品种的下跌，降低实体经济的融资成本；第二，10月份，官方pmi继续处于涨跌线以下，收缩幅度大于上月，这意味着短期内经济运行仍面临较大下行压力。此时，多边基金利率下调将释放反周期政策调整加剧的信号，这将有助于稳定市场预期和稳定宏观经济运行。第三，10月31日，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)今年第三次降息，导致全球货币政策更加宽松，主要指保持人民币汇率稳定的外部平衡因素，削弱了对国内货币政策灵活调整的约束。

同时，王庆认为，mlf操作利率将下调5个基点，这是比较小的。直接原因是空未来猪肉价格仍将上涨，cpi将继续保持在3.0%以上。为了稳定价格预期和维持总体宏观经济平衡，目前大幅度放松货币政策的条件并未满足。

值得注意的是，11月20日，新lpr机制下的第四个报价将很快发布。在这次与它相关联的mlf操作利率被降低后，它会导致lpr报价下降吗？苏宁金融研究所的高级研究员陶金告诉《证券日报》，lpr可能会随着mlf的下降而略有下降。mlf利率下调符合利率市场化条件下的利率下调机制，即通过调整mlf利率来降低利率，而不是通过市场报价来降低利率。从这一点来看，mlf利率下调对未来降息有很强的指示作用。

王庆预计，新lpr一年期品种的报价将在11月份恢复5-10个基点的小幅下降趋势，这将推动第四季度企业总体贷款利率加速下行；本月，期限超过5年的品种将保持不变，反映出房地产调控政策的连续性。

“mlf一年多来首次下调，这意味着11月20日的lpr降级已成定局。”中原地产首席分析师张大伟在接受《证券日报》采访时表示，后续市场的首笔房贷利率应该是宽松的。lpr的下降对房地产市场来说绝对是个好消息，从趋势的角度来看，这种下降只是一个开始，在以后的时间里还有继续下降的趋势。在今年年底的最后两个月，RRR和lpr仍有可能降低。

中信证券(600030)研究小组认为，央行“降息”操作的信号更有意义，表明央行认为经济存在一定下行压力，不会因为“猪通胀”而关闭边际宽松窗口。政策思路仍然是预调和微调，真正的政策底线是“稳定经济”。未来，货币宽松政策将在空.实施此次mlf降息后，将推出量价配合。预计RRR降息政策将在年底或明年初出台，而mlf操作利率明年可能会继续下调。

对于央行后期的货币政策操作，王庆认为，为了解决未来实体经济融资难的问题，央行将主要通过扩大使用新的lpr来降低企业贷款的实际利率，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，特别是对小微企业、民营企业和制造业，运用tmlf等有针对性的政策工具。