上市险企投资达成既定目标： 收益改善 资产久期缺口缩小

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前三季度，上市保险公司净利润均实现快速增长，“投资收益大幅增长”被频繁提及。例如，中国人寿在第三季度报告中表示，前三季度固定收益资产投资收入持续增长，公开市场的股权资产投资收入大幅增加。

事实上，根据平安对前三季度投资环境的描述，投资环境并不十分有利:“2019年前三季度，全球主要经济体增长放缓，主要经济体的无风险利率产生下行共振。国内经济面临下行压力，宏观政策加大反周期调整力度，引导利率下行趋势。在金融开放不断推进的背景下，受国内外因素影响，国内债券市场利率在低位震荡。”

在这种背景下，上市保险公司的投资收益在稳步增长的同时，也有必要进行资产负债匹配，延长资产期限。首先，它取决于保险公司对市场的判断，其次，它取决于保险公司对节奏的把握。从第三季度的情况来看，这两个目标已经成功完成。

投资回报显著提高

总体而言，今年前三季度，上市保险公司投资回报率同比大幅提高。年化净投资回报率为平安4.90%，中国人寿4.83%，中国太平洋保险4.80%；年化总投资回报率由高到低依次为平安6.00%，中国人寿5.72%，中国太平洋保险5.10%，新华保险4.70%。

在这四家公司中，平安和中国人寿前三季度的投资回报率显著提高，净投资回报率分别提高了0.2个百分点和0.23个百分点；总投资回报率分别提高了2个百分点和2.4个百分点。与中期报告相比，平安和中国太平洋保险的改善最为明显，总投资回报率分别提高了0.5个百分点和0.3个百分点。

在第三季度报告中，只有CPIC披露了资产配置的具体情况:固定收益资产占比82.2%，比去年底下降0.9个百分点，其中债券投资占比主要下降，比去年底下降2.9个百分点。股权投资比重达到14.5%，比去年底上升2个百分点，其中股票投资比重主要上升，比去年底上升1.9个百分点。此外，公司的现金、现金等价物及其他金额大幅下降17.5%。对此，国泰君安证券(Guotai Junan Securities)分析师刘新齐认为，这是CPIC资产配置效率提高的表现，其结果确实反映在前三季度的总投资回报率上。

此外，上市保险公司也清理了风险较高的投资。例如，为应对信用违约风险增加，平安加强了信用风险管控，大力完善投资前、投资中和投资后的风险评估管理体系，积极运用金融技术提高风险管控效率；另一方面，公司债券占可投资资产的比重从年初的5.8%降至4.1%，债务计划和债务理财产品的比重从年初的15.8%降至15.0%。

资产负债期限差距已经缩小

前三季度，上市保险公司资产负债配置进一步改善。

平安表示，通过加强资产负债管理和市场调研判断，抓住利率调整的有利时机，继续配置国债、地方政府债券等免税债券和政策性金融债券等长期低风险债券，进一步缩小资产负债期限差距，改善资产负债匹配。同时，动态调整股权资产配置比例，增加长期股权投资，降低股权市场波动的影响。

PICC也抓住了市场机遇，积极抓住债券配置机会，增加了长期债券配置，延长了年内相对高收益时的资产期限。

中国人寿还加强资产负债管理，把握市场节奏，不断积累长期固定收益资产，优化股权投资品种结构。

经过前三季度的调整，截至2019年9月30日，中国人寿的投资资产为3.44万亿元，比2018年底增长10.7%；中国平安保险投资组合达到3.03万亿元，比2018年底增长8.6%；中国太平洋保险1.37万亿元，比2018年底增长11.1%；新华保险为0.78万亿元，比2018年底增长12.2%。

根据招商证券的研究报告，未来两个月，只要股市保持相对稳定，保险公司的年投资收益将延续前三季度的趋势。但对于2020年的情况，研究报告认为，2019年第一季度股市的快速上涨趋势为保险公司的年度投资收益奠定了丰富的安全缓冲，2020年股市能否提供如此丰富的安全缓冲仍不确定。因此，很难判断保险公司投资收益的表现。

(张乐的这幅画)