光伏玻璃涨价 需求向上现拐点

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光伏玻璃价格环比上涨4.6%。上周，3.2毫米镀膜光伏玻璃的平均价格为27.5元/平方米，较之前的平均价格上涨了1.2元/平方米。这是光伏玻璃价格在稳定21周后首次上涨。这一价格上涨表明光伏高峰季节的到来和供需之间的拐点。

首先，短期需求拐点出现

短期需求拐点带来各环节盈利能力的提高。我们预计4q19国内装机容量为21.5-27.5千兆瓦，比上个月增长270%-300%。目前，中国正在进行密集的工程招标，大规模的建设将于9月上半月开始。与此同时，欧洲的暑假将结束，海外需求将在9月同步启动。第四季度，国内和国际需求产生了向上的共鸣，比上个月明显增加。光伏玻璃因其较低的供应弹性而率先涨价。perc电池链的当前价格已经低于旧perc生产线的现金成本，价格可能会停止下跌和上涨。但是，3q的单晶材料和单晶硅片的供需已经紧张，4q的供需紧张局面将会加剧，各环节的盈利能力将会提高。

第二，光伏玻璃:平价开启繁荣周期

1.细分环节属性:光伏玻璃是行业标准产品，产量、窑炉规模、原材料和燃料动力成本控制是行业的核心竞争因素。同时，这一环节还存在技术、审批、资金、认证和客户障碍。壁垒高，行业技术迭代相对缓慢，行业将呈现寡头垄断竞争格局。2018年，光伏玻璃的cr2和cr5分别为48%和70%，均同比增长5%。因此，光伏玻璃是光伏产业链中毛利率相对较高的一环。

2.双层玻璃趋势强化了需求拐点:除了光伏行业需求拐点的影响外，由于双层玻璃渗透率的逐渐增加，光伏玻璃的需求增加，需求拐点强化。我们估计，2019年全球光伏玻璃需求将达到7.77亿平方米，其中双层玻璃的需求增量将达到6200万平方米。

3.短期内不会增加供应，但主要的扩张将在明年发布:光伏玻璃的建设很困难，平均扩张期为18个月。由于扩张期的存在，短期行业供给难以增加。目前，龙头扩张正在稳步推进，两家龙头计划扩建八条光伏玻璃生产线，预计从2020年开始陆续投产。

4.平价开启了繁荣周期，行业稳步增长。随着产业链价格的下降和海外平价区域的扩大，我们预计2019-2021年全球光伏需求的复合年增长率将达到16.2%，行业整体供需将会上升。在这个过程中，由于供求模式的不同，每个环节都可能有利润分配。

三.投资建议

第四季度将释放50%-60%的国内需求，海外需求将叠加。产业链的供需将迎来一个拐点，各环节的盈利能力都将提高，其中光伏玻璃价格涨幅居前。目前，主要水龙头的估值约为20倍，高增长行业的估值相对较低。光伏玻璃水龙头主要推荐:信宜太阳能、福莱特(601865)，光伏水龙头也推荐:龙基(601012)、通威(600438)、福斯特(603806)、阳光动力

风险警告。新光伏装置波动、原材料价格波动和市场竞争加剧的风险。