提高金融体系适配性是关键所在

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王艺曈

“巩固、强化、升级和平滑”是供应方结构改革的“四个轮子”，每个“轮子”最终都会落在企业和实体经济中。目前，企业的需求在迅速反复变化，实体经济的结构也在迅速变化。事实上，供给侧结构改革的内涵是“巩固、提升、升级和平稳”，从而使供给系统和需求系统更加相适应。在这种情况下，深化金融供给方面的结构改革，使不断变化的实体经济得到更强有力的金融支持，将成为金融供给方面结构改革的一个重要突破。提高金融体系的适应性是金融供给方结构改革的切入点。

国务院金融稳定发展委员会(以下简称“金融委”)第七次会议近日指出，要做好今后一个时期金融体制改革的总体规划，提高金融体系的适应性。提高适应性，顾名思义，就是使金融系统产生的金融资源更适合实体经济的需要。实体经济的结构和企业的需求一直在变化，这反映在私营经济的比重越来越大，经济的科技含量越来越高。据相关数据显示，中国现有3000多万家企业中，有18.1万家高科技企业，其中民营企业占83%，表明民营科技企业已成为支撑科技创新的主力军。因此，如何支持企业特别是民营企业的科技创新活动，是金融支持实体经济的一个非常现实的问题，也可以看作是提高金融体系适应性的一种思路。

民营企业和中小企业需要更加正规、可用和低成本的融资支持，科技创新活动需要长期、耐心和股权资金，这些资金来自间接融资的银行体系和直接融资的资本市场。因此，按照这一思路，当前提高金融体系适应性的重点应该是建设多层次、宽覆盖、差异化的银行体系，加快资本市场改革的步伐，建设层次丰富、技术导向的资本市场。以银行体制改革和资本市场改革为重点，优化融资结构、金融机构体系、市场体系和产品体系，为实体经济发展提供优质高效的金融服务，构建全方位、多层次的金融支持服务体系。

对于银行体系而言，改革的出发点是增强银行支持实体经济的能力。从数据来看，银行业的发展正朝着这个目标前进。前7个月，实体经济人民币贷款增加10.8万亿元，同比增长7798亿元，重点支持基础设施、高新技术、传统产业转型、社会服务等领域；基础设施产业贷款、制造业贷款、住宅服务业贷款、科教文卫贷款和信息技术服务业贷款分别增加1.7万亿元、5021亿元、2245亿元和1001亿元；普惠小微企业贷款同比增长26.5%，综合融资成本下降1个百分点以上。

银行体制改革的路径应该是市场化的，既要满足企业的市场需求，又要保证银行的商业可持续性。最近改革和完善的lpr形成机制是利率市场化的重要一步，它有助于以市场化的方式降低实体经济的融资成本，从而保障银行的利益，降低企业的成本。与行政命令相比，这是一种促进降低企业融资成本、增加货币政策利率直接影响贷款利率的渠道、有助于进一步明确货币政策传导路径、更具市场化、长期性和可持续性的改革方式。其次，各方的努力应集中在进一步完善lpr的市场化上，金融机构应参考具体客户的实际资本成本和风险溢价进行综合定价。此外，我们应该更多地关注这一改革的长期效果，而不是急功近利，并留出适当的时间让市场去适应。此外，lpr的锚定基准不是静态的，市场各方应在实践中探索一种更加实用、科学、高效的锚定基准，以进一步降低银行的融资和运营成本，进一步降低实体经济的融资成本，在机制改革中发挥更大的作用。

银行体制改革的重要方面在于加快中小银行的创新和发展。这是因为银行体系必须“多层次、广覆盖、差异化”，才能更有效地满足实体经济的需求，关键在于中小银行的成长。自今年年初以来，该政策已多次倾向于中小银行。央行多次使用货币政策工具补充资本，补充流动性，降低中小银行的运营成本；央行和银监会也采取了各种措施来化解中小银行的流动性风险。与此同时，中小银行自身在未来仍需要全面而深入的改革。与大银行相比，中小银行的定价能力和抗风险能力较弱，由于其规模没有优势，经营成本处于劣势。lpr机制的改革应探索一些有区别、有针对性的措施，给予中小银行相对灵活、适度的/0/价格，并给予优惠政策，使中小银行不会承受太大压力，尽快适应新机制。

资本市场的改革方向始终是市场化、法治化和国际化，市场层次不断丰富，以支持科技企业为导向。财务委员会第七次会议对此进行了重点讨论，并提出进一步深化资本市场改革。一个成熟的资本市场应该在金融市场中占据核心地位，其资本中心作用可以拓宽中小企业和科技企业的融资渠道，优化实体经济的融资结构，帮助经济转型升级。通过改革，应继续有更多的长期资金进入市场，并努力提高上市公司的质量，这将增强资本市场的活力、弹性和服务能力。同时，会议提出以科技板块改革为突破口，加强资本市场的顶层设计。这种从点到面的试点制度可以引发其他行业乃至整个金融体系的改革，有助于提高以股权融资为代表的直接融资比例，并形成更多有助于创新和创业的长期股权资本。最后，通过深化资本市场改革，预计金融市场将形成更加市场化的定价机制、合理的风险分担机制和长期投资理念，真正使资本市场成为推动高质量经济发展的助推器。