温彬：9月实施普遍降准与定向降准或是大概率事件

本篇文章1402字，读完约4分钟

从国内外宏观经济形势和货币政策走向来看，我国法定存款准备金率下调0是必要的。从时间上看，9月实施RRR总削减和RRR定向削减相结合的政策，可能是一个高概率事件。

RRR总体减排和RRR目标减排等政策工具将及时应用。

9月4日召开的国务院常务会议发布了上述信号。会议指出，要坚持稳健的货币政策，及时进行预调整和微调，加快落实降低实际利率水平的措施，适时运用一般性RRR减息和定向RRR减息等政策工具，引导金融机构完善考核和激励机制，加大普惠金融资金投入，加大对实体经济特别是小微企业的金融支持力度。

民生银行首席宏观分析师文彬(600016)表示，从国内外宏观经济形势和货币政策走向来看，空.下调中国法定存款准备金率是必要的从时间上看，9月实施RRR总削减和RRR定向削减相结合的政策，可能是一个高概率事件。

在他看来，全球经济增长放缓、贸易摩擦加剧、全球央行货币政策开始重启宽松(如美联储回购政府债券)已成定局。在此背景下，国内投资和消费面临下行压力。为充分发挥金融机构对实体经济的支撑作用，仍有必要在稳健货币政策的基础上实施RRR减息。

“虽然使用中期贷款设施也能提高市场流动性，但对银行来说成本很高，只有一些金融机构能够获得中期贷款设施。”因此，要确保市场的流动性是合理和充足的，就必须普遍降低RRR，降低较高的RRR。”根据文彬的说法，如果你担心资本在RRR降息后流入产能过剩地区和房地产领域，以确保RRR降息资金的准确使用，你需要结合RRR降息形成政策导向，以确保资本流入普惠金融、小微企业等领域。

从具体措施看，他建议存款准备金率整体下调0.5个百分点，支持普惠金融的金融机构可同时再下调0.5个百分点。

目前，我国存款准备金率实行“三级两优”的框架。中国人民银行货币政策部主任孙国峰最近写道，下一步，中国人民银行将继续完善这一框架，根据经济金融形势的变化，综合运用存款准备金率等各种货币政策工具，保持合理充裕的流动性，为高质量发展和供给侧结构改革创造合适的货币金融环境。

此外，使用政策工具，如普遍RRR减息和有针对性的RRR减息，也有助于降低实际利率。“在最近对江苏和浙江的调查中，我觉得实体经济面临的整体运行压力相对较大。除了减税、降低实体经济的融资成本和稳定预期之外，这也是一项必要措施。”文彬说。

8月，中国人民银行改革和完善了贷款市场利率形成机制。银行在新贷款中应主要参考lpr定价。因此，融资成本是否降低取决于lpr定价的变化。

lpr报价方法基于公开市场操作利率(主要是mlf利率)，增加幅度主要取决于各银行的资本成本、市场供求、风险溢价等因素。文彬表示，减少lpr报价中的点数，短期内降低银行风险溢价成本的效果不会明显。最直接有效的方法是降低存款准备金率，从而减少银行通过公开市场获得的资金量，降低债务成本。

同时，他预测，政策利率，即多边基金利率，也将迎来一个调整的机会。根据风能数据，2650亿元的mlf将于9月17日到期。文彬认为，这一时间可能是降息10个基点的时间窗口，这将有助于对美联储9月18日降息的可能性做出更积极、更冷静的回应。

“从以上两个层面来看，即mlf利率下降，加上RRR降息，将有助于新lpr月20日的报价下降。如果能从4.25%降至4.20%，就必须稳定市场预期，稳定投资和消费，有效降低实体经济的融资成本，确保经济运行在合理区间。”文彬指出。