票据利率低至1% 银行为何赔本收票

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最近，较低的票据利率在市场上引起了激烈的讨论。仅在两个交易日内，票据利率就降至1%，甚至与shibor和银行间存款证的利率上下颠倒，这意味着，如果银行用银行间拆借和银行间存款证的资金购买票据，它们显然会亏损。那么，为什么银行要做这种“赔钱”的生意呢？

票据利率继续下降

近年来，票据利率持续下降，部分到期票据利率已降至2%以下，甚至1%。

根据上海证券交易所的数据，7月31日，国有股转换为银票的隔夜利率整体下降，6个月以下期间的利率均降至2%以下。其中，一夜之间已降至1%，即40个基点；低于前一交易日；7天内为1.2630%，31.47bp下降；一个月期为1.2676%，下降49.89个基点；；3个月期为1.4426%，下降趋势为66.67个基点。6个月期、9个月期和1年期分别为2.0218%、2.2298%和2.2387%，利率均下降。

票据利率降到1%是罕见的。根据上海证券交易所公布的《2019年上半年票据市场运行情况》(以下简称《运行情况》)，2019年上半年票据贴现加权平均利率为3.64%，同比下降166个基点；回购加权平均利率为3.48%，同比下降137个基点；质押式回购的加权平均利率为2.52%，同比下降103个基点。

如上述操作所述，票据利率与其他货币市场利率保持高度趋同。上半年，一年期国债回购利率总体高于aaa+银行间存款利率，平均利差为25个基点。两者的趋势总体上保持一致，回购债券的利率仅在月末和季末等特殊时点波动。

事实上，国家银行票据的现金利率普遍高于同期的同业存款利率和同业拆借利率。然而，近年来，随着票据利率的下降趋势，国有股银票现金转移利率有所下调，导致与贷款利率和同业存款利率倒挂的现象。

例如，7月31日，24家银行发行了一年期的银行间存款证，参考收益率都在3%以上。根据当天到期的aaa+同业存单的收盘收益率曲线，半年期为2.6824%，一年期为3.0428%。

同样，从shibor的角度来看，6月底1%的低点已经过去。数据显示，自7月12日以来，隔夜shibor一直在2%线上。7月31日，隔夜shibor报2.6420%，较前一交易日上涨2.10个基点；1周shibor报2.6730%，较前一交易日上涨1.00个基点；一个月期shibor报2.6060%，较前一交易日上涨0.40个基点；3个月期shibor报2.6440%，较前一交易日上涨0.8个基点；6个月、9个月和1年报告分别为2.7080%、3.0170%和3.0980%，与前一个交易日相同。

为什么银行会亏本交易？

全国银行票据回购利率持续下降，这与shibor和银行间存款证的利率正相反，这意味着如果银行使用银行间拆借和银行间存款证的资金购买票据，它们显然会亏损。那么，为什么银行要做这种“赔钱”的生意呢？

天丰证券(601162)首席银行分析师廖志明告诉《国家商报》，票据在贴现前计入表外，然后在开盘后贴现计入贷款。最近，票据利率相对较快，这主要与贷款规模有关。监管引导一些银行增加信贷供给，但目前整个企业的贷款需求相对普遍或不够好。在这种情况下，许多银行可能会增加票据贴现，从市场上购买票据，并冲抵全部贷款金额，这将使票据利率整体异常下降。预计从8月初将恢复到相对正常的状态。

廖志明还提到，与银行间存单的选择类似，它取决于开证行的资格，而银行承兑汇票的资格将取决于现金转账。如果它几乎被银行接受，风险可能会更高，这一点将反映在价格上。