违约债市场化处置提速 探索市场化处置机制

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半年内发生了数百起债券违约事件，凸显了建立以市场为导向的违约债券处置体系的重要性。6月28日，央行发布了《关于开展到期债权转让的公告(征求意见稿)》(以下简称《公告》)，公开征求公众意见，明确到期债权可以通过银行间债券市场交易平台转让。在明确制度安排的同时，全国银行间同业拆借中心宣布，计划在7月2日进行首次回购违约匿名拍卖。分析师指出，随着债券违约处置机制的完善，有望在未来形成一个特殊的违约债券市场。

转移有规则可循

在银行间债券市场，到期和违约债券的转让将有相关规定。公告称，违约债券应通过银行间债券市场交易平台和债券托管结算机构进行转让和结算，这为违约债券的转让奠定了制度基础。

《公告》还对信息披露提出了要求。一方面，到期债券发行人应按照真实、准确、完整、及时的原则履行信息披露义务；另一方面，主承销商或债券到期违约相关机构应尽职尽责履行职责，及时召开债券持有人会议，督促发行人按时合规披露信息。

在风险防范机制和中介机构义务方面，《公告》还明确了制度安排，要求银行间债券市场交易平台和债券托管结算机构及时披露因违约而发生的债券转让业务的相关必要信息，同时做好监控工作，发现异常情况及时处理并向央行报告。银行间债券市场交易平台和债券托管结算机构应当制定相关业务规则，并报中央银行备案。

央行相关人士认为，推进到期违约债券转移机制的建立，有利于引导专业资产处置机构等多元化主体参与，提高违约债券处置效率，促进市场有效清算，形成交易链的闭环，进一步完善银行间债券市场的交易和流通体系，为防范和化解金融风险奠定坚实基础，充分发挥债券市场支撑实体经济的基础功能。

苏宁金融研究院特约研究员何表示，该公告将有助于建立更加透明和完善的机制，为违约债券提供更加市场化的处置方式，同时提高二级市场违约债券的流动性，促进不良债券的活跃。此外，在债券违约日益增多的背景下，市场化机制的构建可以提高违约债券的处置效率，缩短处置时间，防止违约风险的交叉感染，为陷入困境的企业提供更有效的融资渠道，为投资者提供更有利的退出渠道。

回购默认匿名拍卖

值得注意的是，在公告发布的同一天，全国银行间同业拆借中心也宣布，计划组织一次回购违约匿名拍卖。

本次处置的回购债券分别为17家天津航空空mtn001公司和17家天津航空空ppn003公司，预计拍卖票面金额分别为4000万元和5000万元。在拍卖日程上，7月1日为申报日，7月2日为拍卖日，集中竞价阶段为14:30-15:00。这是全国银行间同业拆借中心发布《回购违约处置实施细则(试行)》后，全国银行间同业拆借中心首次组织回购违约匿名拍卖。

分析师指出，回购违约匿名拍卖是当前市场处置违约债券的一种新方式，为违约债券持有人和投资者提供了一种新的退出方式和投资路径。这种匿名拍卖可能会吸引更多的资金参与，并为该业务未来的日常运营做出一些程序性的流程和市场性质的安排，起到重要的作用。

近年来，我国债券市场逐渐打破了刚性赎回，市场参与者因违约而转移债券的需求日益迫切，因此有必要做出相应的制度安排。自2018年以来，银行间和交易所债券市场一直在逐步探索到期违约债券的处置机制。未来，随着违约债券处置机制的完善，中国也将有机会建立一个特殊的违约债券市场，以吸引不同风险机构的参与。

在银行间市场，中国外汇交易中心去年6月推出了高收益低流动性债券匿名拍卖交易机制，自该业务推出以来，已成功交易了两笔到期违约债券。在交易所债券市场，5月24日，中国证监会指示上海证券交易所和深圳证券交易所联合发布《关于上市期间为特定债券提供转让和结算服务有关事项的通知》，为交易所债券市场的违约债券提供了相应的转让机制。

它不仅为到期违约的债券提供转移结算服务，而且许多机构还为回购债券的违约处置做出制度安排。6月17日，全国银行间同业拆借中心、中央结算公司和上海清算所均发布了债券回购或债券担保违约的试行处置规则，以规范银行间市场回购或担保违约的处置流程，提高处置效率。

探索市场化处置机制

事实上，对违约处理方式的探索与当前债券违约事件的增多有关。自2018年以来，由于各种因素，企业信用恶化，债券违约频繁发生。根据风能数据的“债券违约书”一栏，今年有109种债券违约，总金额超过690亿元。据《今日北京商报》记者统计，有87只债券存在实质性违约，22只债券存在展期本息，3只债券存在技术性违约。

从现有数据来看，私营企业已成为债券违约的“重灾区”。数据显示，2019年1月1日至6月30日，共有101家民营企业债券发生违约，违约金额超过430亿元。违约债券的种类包括金融债券、公司债券、公司债券、中期票据、短期融资债券、资产支持证券等。

资深金融分析师肖磊表示，对违约债务的处理实际上反映了整个债券市场为实体经济服务的效率。目前，中国需要对违约债务的市场化处理做出更加合理有效的安排，并形成长效机制，使市场上不同风险偏好的基金能够参与更多不同风险和回报的债券市场，这就要求市场更加透明和集中，形成流动性优势。未来，考虑到正常化问题，债券违约的处置将形成一个更为预期的“垃圾债券”市场。

“未来的违约债券处置趋势将继续市场化、透明化，处置路径将进行多种创新，以满足不同类型的违约债券和不同类型投资者的需求。”叶楠指出，处置违约债券的核心是监管者必须弱化非市场监管手段，充分发挥市场化机制的作用。同时，应引入更多具有投资分析和风险承受能力的机构投资者，以提高违约债券市场的流动性。