美联储“独立性” 还守得住吗？

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“在美国历史上，降级美联储主席没有成功的先例。因此，即使特朗普启动针对鲍威尔的相关程序，结果也难以预料。然而，特朗普可能试图通过媒体等多种渠道削弱美联储的独立性，甚至提出修正案。”

两年前，当美国总统特朗普在白宫玫瑰园宣布提名鲍威尔为美联储主席时，他说鲍威尔被选中是因为他“强壮、坚定、聪明”。

然而，随着美联储去年不断加息，特朗普对鲍威尔越来越不满。

当地时间6月26日，特朗普在接受《Be》采访时表示，他有权解雇鲍威尔，并直言不讳地表示，“他做得不好。”。

据新华社报道，特朗普已不是第一次公开抨击美联储，但分析师普遍认为，白宫缺乏明确的法律依据来“解雇”美联储主席，而保持央行的独立性是美国各界的共识。

特朗普不能“解雇”鲍威尔

自2015年12月以来，美联储已9次加息。其中，美联储仅在2018年就四次加息，累计加息100个基点。

在这方面，特朗普一再表示不满，称鉴于低通胀和全球经济增长放缓，美联储加息过快，并抨击鲍威尔的强硬手段。

2019年，美联储的货币政策略有变化。在美联储公开市场委员会(FOMC)6月份的利率会议上，美联储宣布将联邦基金的目标利率区间从2.25%维持在2.5%不变，但在其政策声明中删除了对利率政策“耐心”的表述，并下调了今年的通胀预期。市场普遍认为，这是美联储为应对各种压力，尤其是来自白宫的强烈不满而做出的温和妥协。

但特朗普并不欣赏。6月24日，他在推特上将美联储比作一个“顽童”，称美联储在6月19日维持利率不变“搞砸了”。

6月26日，特朗普在接受福克斯商业频道(fox business)采访时表示，美联储的货币政策“太疯狂了”，鲍威尔不应该将利率提高到如此高的水平，他“没有做好”，“欧洲央行在扔钱，但美联储在撤资。”我们应该让欧洲央行行长德拉克斯担任美联储主席。

特朗普甚至直言不讳地表示:“我有权降级或解雇他，但我从未暗示过会采取这样的行动。”

在接受《国际金融新闻》采访时，美国国家街全球贸易公司的投资和风险咨询主管丹尼尔·杰拉德说，特朗普不太可能解雇鲍威尔。“法律规定，只有在有正当理由的情况下，才能罢免美联储理事。然而，鲍威尔不能保住他作为美联储主席的职位，而被降职为美联储理事。法律对这种做法没有明确的结论，但如果发生这种情况，很可能会在法庭上受到质疑。美国正在经历一个相关政府、部门和独立机构之间的长期互动规范受到挑战的时期。美国国会非常清楚货币政策可能被用于政治或公司目的，因此它有意保护美联储免受政治压力和私营部门的影响。”。

然而，根据瑞银资产管理总监罗迪的说法，特朗普对鲍威尔无能为力。他对《国际金融新闻》的记者说:“在美国历史上，把美联储主席降级没有成功的先例。因此，即使特朗普启动针对鲍威尔的相关程序，结果也难以预料。然而，特朗普可能试图通过媒体等多种渠道削弱美联储的独立性，甚至提出修正案。当然，这在很大程度上取决于美国政治环境对特朗普政府的支持。”

对“独立性”的认知已经被摧毁

根据公开信息，美联储由12个地区储备银行、商业执行机构、联邦储备委员会和联邦公开市场委员会组成。1913年，美国国会通过了联邦储备法案，建立了联邦储备系统。根据该法案，美联储是国会授权的独立机构，由成员银行组成。它不仅独立于美国政府，也独立于国会。具体表现在:美联储的股东有3000多家成员银行；美联储不是政府的组成部分，在政治上独立于白宫；美联储不接受国会资助，财政上独立于国会；美联储理事的任期长达14年，跨越总统和国会议员的几个任期，以确保其独立性。美联储主席的任期为四年，与美国总统的任期一致。

美联储前主席伯南克(Bernanke)在他的《勇敢行动》(Principle to Act)中指出，美联储是一个拥有政治独立性的央行，为了国家的长期利益而做出政治上不受欢迎的决策是美联储存在的一个原因，也就是说，做别人不能或不愿做但必须做的事情。

现在，美联储的独立性正面临挑战。鲍威尔曾多次间接回应白宫的压力。例如，在6月份利率会议后的新闻发布会上，他说，“法律明确规定我的任期为4年，我完全打算任职到任期届满为止”；6月25日，在纽约举行的外交关系委员会会议上，鲍威尔强调了美联储不受政治干预的重要性。

据丹尼尔杰拉德(daniel gerard)称，特朗普的干预影响了人们对“独立”的看法。“历届政府都刻意避免对美联储的决定或言论进行评论或批评，以免影响外界对美联储独立性的看法。只有一个例外，那就是理查德·尼克松和阿瑟·f·阿瑟·伯恩斯，当时的美联储主席由他提名。在1972年总统选举之前，伯恩斯受到尼克松的压力，要求他降低利率以刺激经济。这些私人谈话的录音在30年后被公之于众。此举被视为对美国经济和通胀形势造成长期损害。到目前为止，这是对公众、国会和其他政府部门的警告。然而，与特朗普的许多公开观点或暗示“美联储应该服从行政部门”相比，尼克松当时只是要求伯恩斯按照他的指示，通过私下施压来帮助他赢得选举，但显然保持了美联储的独立性。

路透社认为，央行的独立性通常被视为稳定经济体系的关键因素，当它受到威胁时，金融市场会做出反应。去年，在土耳其总统埃尔多安要求降息的压力下，土耳其里拉对美元的汇率下跌了近30%，部分原因是对土耳其央行独立性的担忧。同样，即使美联储降息，特朗普也可能得不到他想要的弱势美元。面对全球不稳定或经济疲软，美元仍是一种资产选择。即使国内利率下降，美元也会走强。

丹尼尔·杰拉德告诉《国际金融新闻》记者:“到目前为止，我认为美联储仍在独立行动。鲍威尔只是拥有同等投票权的12名选民之一(目前有10名，还有2名空失踪)，所以鲍威尔的投票并不比其他人更重要。罢免鲍威尔主席或对他施加压力不会影响整体投票结果。但现在问题的关键在于，美联储对“独立性”的看法已经被摧毁，导致市场信心的丧失。至少在未来两年，市场上的一些投资者可能会对美联储的行动持怀疑态度。我不知道修复这种损坏需要多长时间。”

g20大阪峰会是关注的焦点吗？

在美联储6月份公布利率决定后，市场对美联储7月份降息的预期大幅上升。根据芝加哥商品交易所集团的fedwatch工具，自6月份美联储会议以来，市场押注7月份降息的概率已达到100%，甚至一些分析师认为美联储将在7月份大幅降息50个基点。

鲍威尔在6月25日的一次讲话中表示，贸易不确定性和全球经济增长担忧可能会增加降息的理由。美联储正在评估是否需要降低利率来应对经济不确定性。然而，他也强调，鉴于近年来经济的快速变化，美联储将采取观望态度。

纽约联储前副主席Rae rosen告诉《国际金融新闻》记者，“不管人们是否同意鲍威尔的决定，他都愿意根据联储的要求做出调整措施，即在保持低通胀率的同时实现增长和就业最大化。然而，鲍威尔仍然面临两大问题:第一，特朗普的不断攻击使鲍威尔的工作更加困难；第二，我从未经历过如此低的通货膨胀率和低失业率，决策者也几乎没有可以借鉴的历史经验。”

合宝集团全球固定收益宏观团队负责人弗雷德·贝拉克(Fred belak)对《国际金融新闻》(International Finance News)记者表示:“美联储目前主要担心的是通胀预期正在下降，未来可能会像欧元区和日本那样低于目标水平。”美联储将根据需要降低利率，以稳定经济，并完成确保就业和通胀的双重使命。然而，降息幅度取决于未来数据。如有必要，可能会采取新一轮量化宽松政策。我们相信，未来的降息幅度不会超过75个基点，因为我们预计美国经济将随着宽松政策而企稳。”

丹尼尔杰拉德还认为，“联邦公开市场委员会必须依靠数据，并积极调整其观点时，数据更新。”应该记住，美联储的目标不是提振股市，也不是明确促进经济增长。美联储的职责是确保充分就业，并通过货币政策保持价格和利率稳定。目前，美国的就业形势正处于历史上最强劲的时期。通货膨胀似乎也得到很好的控制。利率的任何波动似乎都是由贸易紧张和外部压力造成的，而不是金融市场缺乏流动性。因此，仅从数据来看，7月份降息的可能性非常小。m2同比增长率处于正常历史范围的较低水平，但正显示出改善的迹象。从观察美国银行资产负债表上的资产来看，很难看出将利率从2.5%降至2%会有什么帮助；虽然商业和工业贷款有所减少，但并没有显示出下降的趋势，而房地产贷款继续增长；此外，零售额尚未进入危险区域，而在美国，汽车销售表现看起来相当健康。美联储还将观察当前的贸易紧张将如何影响美国的实际商业活动和数据趋势。如果贸易紧张升级，降息的可能性就会增加。”

“事实上，独立并不总是意味着摆脱政治压力，还意味着考虑到市场压力。如果我们看不到美联储将在未来几周通过更多沟通来恢复债券市场，那么它可能在7月份降息25个基点。”丹尼尔.杰拉德说。

在罗迪看来，6月28日至29日在日本大阪举行的20国集团(g20)峰会是目前最重要的关注点，因为会议的结果将直接影响近期国际贸易形势的发展。其次，美国和世界未来几个月的宏观经济数据也将是美联储关注的焦点。

此外，美联储还担心，其目前的宏观经济分析框架和模型在长期低通胀环境下可能不会完全有效。美联储去年11月宣布，将对其总体政策框架、战略和工具进行全面审查和反思。今年6月初，美联储在芝加哥召开了为期两天的会议，听取了学术界对金融危机以来美联储货币政策的回顾和分析，以及各界对利率对各自领域就业市场影响的反馈。