36万券业人的寒冬：全行业计提减值损失284亿

本篇文章4809字，读完约12分钟

2018年，证券业的热门词汇之一肯定是“寒冬”。冬天有多冷？数据可以进行最精确的测量。数据并不好看，但更重要的是看着机器处于危险之中，而且冬天有温度。酝酿着调整和积极转变，一些券商悲观，而另一些则看到了机遇。 券商中国记者获得了中国证券业协会发布的最新《2018年证券公司运行分析》，可以了解到过去一年整个行业的九大变化:

1.131家证券公司营业收入总额2662.87亿元，同比下降14.47%；净利润666.2亿元，同比下降41.04%。

2.2018年，前十大证券公司占营业收入的43.58%，净利润的70.72%。与去年同期相比，净利润增长20个百分点，行业集中度明显提高。

3.2018年，累计亏损公司增加到25家，占整个行业的19%。也就是说，每五个经纪人中就有一个在赔钱。2017年，整个行业只有5家公司亏损。

4.2018年，资产减值准备为284.32亿元，比去年同期增加225.76亿元，导致行业整体利润下降大大超过收入下降，净利率同比大幅下降。值得注意的是，某证券公司2018年未经审计的数据显示，资产减值损失为80.1亿元。

5.收入结构继续变化，下降最大的是净利息收入，下降38.28%。

一是2018年，证券公司投资业务收入800.27亿元，同比下降7.05%，占比30.05%。近两年来，两项业务均占行业收入的比重最大，表明证券公司的传统支柱业务受到较大冲击，业务转型压力凸显。

二是经纪业务收入占比继续下降至23.41%，对业绩的贡献下降已成为不可逆转的趋势。

三是受融资结构和成本上升的影响，2018年证券公司利息支出同比增长14.99%。因此，证券公司净利息收入达到214.85亿元，同比下降38.28%。

6.截至2018年底，证券公司总资产为6.26万亿元，比上年末增长1.86%；净资产1.89万亿元，比上年末增长2.22%；净资本达到1.57万亿元。

7.2018年，共有17家券商增资扩股，其中12家增资扩股，5家上市，总额470.53亿元。华泰证券和深湾宏源证券均增资100多亿元。

8.34家上市证券公司净利润同比下降27%，低于行业平均水平。

9.在新会计准则下，行业的顺周期性进一步增强。协会建议，一是进一步增加风险管理对冲工具，提高相关工具的市场流动性；二是审慎计提股票质押业务减值准备；第三，研究并实施反周期调整机制。

131家券商的净利润同比下降41%，25家券商的亏损首先着眼于行业的整体情况:

131家证券公司实现营业总收入2662.87亿元，同比下降14.47%；净利润666.2亿元，同比下降41.04%。

2018年，前十大证券公司占营业收入的43.58%，净利润的70.72%。与去年同期相比，净利润增长20个百分点，行业集中度明显提高。

2018年，累计亏损公司增加到25家，占整个行业的19%。2017年，只有5家亏损公司。

本行业2018年整体净利润下降主要受经营收入下降和相关业务资产减值损失谨慎计提的影响。

2018年，营业支出1867.61亿元，同比增长8.34%。营业费用同比增长主要是由于证券公司资产减值准备增加。2018年，资产减值准备为284.32亿元，比去年同期增加225.76亿元，导致行业整体利润下降远远超过收入下降，净利率同比大幅下降。

值得注意的是，某证券公司2018年未经审计的数据显示，资产减值损失为80.1亿元。扣除资产损失后，全行业资产减值损失204.22亿元，比上年增加145.67亿元。

1经纪:代理购买收入下降24%，佣金率稳定

2018年，由于交易量下降，经纪业务收入下降。全行业净收入(含座位租赁收入)623.42亿元，同比下降24.06%，第四季度经纪业务收入同比下降3.16%。2018年行业平均净佣金率为3.76‰，与去年3.78‰的较低水平相比基本稳定。

从2014年到2017年，经纪行业的平均净佣金率继续下降，从每万人7.54、5.56和4.21降至2017年的每万人3.78。2018年，券商新增营业网点数量放缓，截至2018年，共有10，727个营业部，仅比2017年增加325个。

2投资银行:债务价格战导致收入下降

2018年，证券公司投资银行业务净收入为369.96亿元，同比下降27.40%，但第四季度投资银行业务收入同比增长68.80%。其中，承销、赞助和财务咨询收入分别为258.46亿元和111.5亿元，同比分别下降32.74%和11.07%。

从销售额来看，2018年募集资金总额达到9.35万亿元，同比增长6.06%。其中，承销股票6931.82亿元，同比下降39.61%，占本期承销证券业务总量的7.42%；债券承销总额8.44万亿元，同比增长13.28%，占证券承销业务总量的90.27%。然而，由于行业债券承销业务竞争激烈，虽然承销规模有所增加，但佣金收入同比下降8%，导致投资银行业务整体收入大幅下降。2018年频繁的价格战已经得到证实。

3 .自营:股票投资规模下降，债券投资整体上升

2018年，受股票和债券市场大起大落的影响，为减少新会计准则下持有股票资产导致的业绩波动增加，行业内股票投资总体规模下降，债券投资总体增加。按期末市值计算，2018年证券投资规模为26102.04亿元，比2017年末增长29.62%。其中，权益市值下降36.39%，固定收益市值上升46.65%。

2018年，证券公司投资业务收入(证券投资收入和公允价值变动损益)为800.27亿元，同比下降7.05%，占收入的30.05%，占近两年行业收入的比重最大，表明证券公司传统支柱业务受到较大冲击，业务转型压力凸显。

4资产管理:渠道规模仍较高，主动管理能力有待提高

2018年，证券公司渠道资产管理规模持续萎缩。截至2018年底，全行业委托资金14.11万亿元，比上年末下降18.27%，主要是定向资产管理和集合资产管理的委托资金规模下降，分别下降22.92%和7.15%。以渠道为导向的资产管理规模仍占77%，反映证券公司主动管理能力的产品规模亟待提升。

收入方面，2018年资产管理业务净收入为275.00亿元，同比下降11.35%，占营业收入的10.33%。其中，定向资产管理收入仍是资产管理业务的最大部分，占38.74%。

5信用:库存规模同比下降25%，维护率下降48个百分点

2018年，全行业实现利息收入1598.98亿元，同比增长3.04%，主要是股票质押式回购利息收入增加；利息支出方面，受融资结构和成本上升的影响，2018年证券公司利息支出为1384.13亿元，同比增长14.99%。因此，证券公司净利息收入达到214.85亿元，同比下降38.28%。

首先，看看保证金交易。2018年，共有95家证券公司开展融资融券业务，利息和佣金收入合计732.9亿元，其中利息收入672.12亿元，佣金收入60.78亿元，同比分别下降5.34%和33.05%。2018年，客户累计融资买入7.61万亿元，同比下降27.01%，占两市同期股票成交量的8.48%；累计融券销售1908.85亿元，同比增长1.88%。受市场情况影响，2018年末释放资金余额为7500.93亿元，比2017年末下降26.70%。市场融资融券平均担保率为278.40%，比2017年末下降25.89个百分点。

让我们来看看股票质押式回购业务。2018年，共有96家公司开展此项业务，实现利息收入463.42亿元，同比增长25.42%。由于证券公司更加关注股票质押式回购业务的风险，业务规模正在萎缩。2018年末回购金额11，659.13亿元，同比下降25.27%。其中，2018年证券公司自有资金规模为6181.07亿元，比2017年底下降24.61%，占比53.01%；以资产管理计划为融资工具的表外业务为5478.05亿元，比2017年末减少26.00%，占比46.99%。2018年，平均维修保证率比2017年底下降48.31个百分点，至171.22%。

34家上市券商净利润下降27%，资产减值低于同行业

截至2018年底，a股上市的证券公司有34家，比上年增加5家。它们是华西证券(2018年2月5日)、南京证券(2018年6月13日)、中国证券(2018年6月20日)、天丰证券(2018年10月19日)和长城证券(2018年10月26日)。

2018年，上市券商实现营业收入1717.81亿元，同比下降14.09%，占全行业营业收入的64.51%，与去年同期基本持平；实现净利润581.54亿元，同比下降27.28%，占全行业净利润的87.29%，同比增长16.52个百分点。

上市证券公司的业务收入同比有不同程度的下降。净利息收入和净资产管理业务收入的下降幅度小于全行业，上市证券公司整体成本控制相对有效，特别是资产减值准备的增加幅度小于全行业，导致净利润下降幅度小于全行业，净利润在全行业中的比重大幅上升。

上市证券公司的各项业务规模也不同程度下降。除资产管理业务规模较行业整体下降4.63个百分点外，客户资金余额、共同融资基金、股票质押业务规模和协议回购业务规模的下降幅度均大于行业整体下降幅度，表明上市证券公司资产管理业务竞争激烈，融资业务加速发展。

2018年末，上市券商总资产为4.46万亿元，比2017年末增长2.21%，占行业总资产的71.27%；剔除客户资金(包括信用交易和承销费用)，上市证券公司自有资产总额为3.83万亿元，比2017年底增长4.94%，占行业自有资产的72.06%。

负债总额为3.17万亿元，比2017年末增长1.17%，占全行业负债总额的72.54%；自有负债2.54万亿元，同比增长5.71%，占全行业自有负债的74.11%。行业内上市证券公司的资产负债比例与去年底基本持平。负债率为66.29%，比全行业高1.83个百分点，杠杆率为2.97，比全行业高0.16个百分点。

2018年，17家券商全年增加了股本

截至2018年底，证券公司总资产为6.26万亿元，同比增长1.86%。剔除客户资金(包括信用交易和承销费用)，证券公司自有资产总额为5.32万亿元，比2017年末增加2408.04亿元，增幅4.74%。

2018年末，证券公司净资产为1.89万亿元，比2017年末增加411.39亿元，增幅为2.22%，主要原因是一般风险准备金和交易风险准备金增加，分别比去年年末增加9.65%和8.63%。

2018年，共有17家券商增资扩股，其中12家增资扩股，5家上市，总额470.53亿元。华泰证券和深湾宏源证券分别增资141.33亿元和100亿元。

本协会建议谨慎计提股份质押减值准备

自2019年1月1日起，全行业应用新会计准则，将金融资产重新划分为三类:以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。

因此，证券公司持有的股权资产和未通过合同现金流测试的资产管理计划、信托产品等金融资产将因市场情况变化而直接影响公司当期损益，行业经营业绩与二级市场的相关性将进一步增强，行业顺周期性将进一步加剧。

一是进一步增加风险管理对冲工具，提高相关工具的市场流动性，为证券公司管理市场风险和信用风险提供有效手段，帮助证券公司稳定市场波动带来的业绩影响。

二是证券公司应科学估计融资业务的预期现金流量回收，审慎计提股票质押业务减值准备。要综合考虑债务人的信用状况等信用增级措施，不能只把质押股票的当前市场价值作为预期的合同总现金流。

三是研究和实施反周期调整机制。根据行业周期性变化的特点，探索建立风险控制指标动态调整机制，提高行业风险反周期管理水平。