三问全通教育重组“吴晓波频道”

本篇文章1923字，读完约5分钟

记者少昊编辑邱江

在将蓝狮出售给万信传媒四年后，吴晓波将再次进入a股市场，包括已孵化多年的新媒体业务“吴晓波频道”，进入创业板公司的全通教育。

作为中国著名的金融作家之一，吴晓波曾经是一个“不炒股”的特立独行者。然而，这并不妨碍他亲自出马，成为“最了解金融写作的商人”。在梳理了新媒体业务之后，吴晓波几乎建立了一个“每一分钱”的协同矩阵:向“新中产阶级”出售知识，并设置从免费到昂贵的多个级别；以“新工匠”为棋，销售符合“新中产阶级”色调的“高品质”产品；开展新年演讲，举办企业投资会议和其他社区活动，坚定支持粉丝。

以上吴晓波的商业布局是目前新媒体企业家实现商业化的唯一途径。只是，我们能不能再向前迈出一步，走向证券化？吴晓波需要回答更多的问题。

一把扇子值多少钱？

全通教育3月18日宣布，计划通过发行股票购买杭州八九岭96%的股权，同时计划筹集配套资金。数据显示，杭州八九岭是吴晓波打造新媒体业务的载体，包括吴晓波频道、新工匠新消费、大头企业投资会议等。

尽管全通教育在公告中没有披露此次交易对杭州八九岭的估值，但公司预计此次交易可能构成重大资产重组。这意味着按照重组标准，杭州八九岭的估值将达到10亿元。

2017年1月3日，当时运营“吴晓波频道”的上海八九零文化传播有限公司(杭州八九零的全资子公司)宣布，完成了以智信为首，浙商风险投资、投道道、浦华资本紧随其后的一轮融资，融资1.6亿元，投资后估值20亿元。

据一些新媒体投资者称，公众账户的估值一般是根据粉丝数量计算的，平均每个粉丝100元。专业化程度较高的垂直媒体的估值将略高。在之前业界关注的“汉冶公司拟收购量子云”一案中，根据其2.4亿粉丝计算，量子云的估值超过30亿元。

从这个角度来看，杭州八九岭的“风扇单价”相当高，大约是600元/风扇。然而，考虑到“吴晓波频道”已经有了大量的社区活动，要克服量子云中“粉丝重复”的问题是很困难的。也许“吴晓波频道”在这里并不构成问题。有了付费阅读和商品投放，单个粉丝的贡献是可以想象的。

它适合证券化吗？

即使估值是可以计算的，如果杭州八九岭想完成证券化，尤其是a股证券化，仍然需要回答一个关键问题——限售期过后，没有吴晓波的“吴晓波通道”将如何运作？

自成立以来，“吴晓波频道”一直与“吴晓波”紧密相连。正是由于吴晓波的不断出现和发声，原本关注“财经作家吴晓波”的人们逐渐成为“吴晓波频道”的粉丝。

根据全通教育披露的交易计划，其将通过发行股票获得杭州八九岭96%的股权。交易完成后，吴晓波目前持有的所有股份和他的一致行动将转化为全通教育的股份。根据过去的惯例，这部分股份将有一个约3年的限制出售期，相当于一定的业绩承诺。之后，吴晓波和其他人可以解除禁令并出售。

让我们假设杭州八九岭暂时可以实现它的业绩承诺。解禁后，如果吴晓波决定套现走人，不再担任全通教育的股东，不再负责杭州八九岭的业务，这个带有吴晓波个人色彩的“吴晓波频道”将如何继续运营，为上市公司贡献利润？

值得一提的是，万鑫传媒在2015年4月收购蓝狮时，吴晓波等人也在三年内共承诺了7800万元的业绩。根据万鑫传媒2017年的审计报告，蓝狮在2016年和2017年分别实现净利润2655万元和3114万元，正好履行了其业绩承诺。2018年3月，蓝狮停止在新三板上市，其后续业绩不再披露。

对比蓝狮业务，不难发现“吴晓波频道”是在蓝狮中孵化出来的。如果吴晓波在上市公司安装了“吴晓波频道”后转移了重心，全通教育会成为第二只蓝狮吗？

谁将领导新的全票制？

根据数据，杭州八九岭的股权是分散的，共有19股在东方。实际控制人吴晓波和邵冰冰并列为最大股东，分别持有杭州八九岭12.81%的股权。邵冰冰是执行合伙人的蓝色投资。怀特史密斯投资分别持有杭州八九岭12.42%和3.23%的股权，邵冰冰相对娄江的持股比例为3.56%。以上各方均为一致行动，粗略计算，吴晓波、邵冰冰及其一致行动者持有杭州八九岭44.83%的股份。

假设杭州八九零的交易价格为20亿元，即两年前的估值水平，停牌前全通教育的市值估计为45.7亿元，不考虑配套融资，交易后方持有全通教育的持股比例约为13%，与目前全通教育的实际控制人陈及其一致行动人交易后的持股比例约为25%有较大差异。

如果杭州八九岭交易价格为40亿元，且上述条件不变，则交易后方在全通教育中的持股比例约为21%，将超过现任全通教育实际控制人陈及其交易后一致行动的持股比例约19%。

事实上，目前通识教育的情况并不好。公司预计2018年亏损6.21亿元，陈持有的大部分股份已被质押，这很困难。吴晓波会在这样的上市公司下运营杭州八九岭吗？