易会满擘画上市公司提质路线图

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加大处罚力度，加强监督，让做坏事的人付出代价，幸运的人及时制止。

上市公司和大股东必须牢牢把握“四条底线”:一是不披露虚假信息，二是不从事内幕交易，三是不操纵股价，四是不损害上市公司利益。

继续保持ipo常态化，坚持竞争中立，不仅仅是所有权、规模、行业、优势和劣势，切实做到优胜劣汰。

近年来，由于外部因素的影响，股票市场出现了一定程度的波动，但从长期来看，决定市场质量和发展趋势的是经济基本面和上市公司的质量。

证券时报记者程丹

在中国上市公司协会2019年年会暨第二届理事会第七次会议上，中国证监会主席易会满首次系统阐述了上市公司监管理念。

“监管部门要加强对上市公司的监管”，“信息披露是这个市场的生命线，就像‘氧气’对人的重要性”，“上市公司和大股东要讲真话，做真实的账目，讲真话，讲真话，不搞假话，不骗人”...易会满用通俗易懂的语言表达了上市公司的监管理念，明确了“四条底线”。

《证券时报》采访的许多业内人士指出，证监会新一届领导班子通过严厉打击违法行为、建立和完善市场规则等措施，加强了对市场参与者的监管。，并帮助上市公司拉出楔子，这是资本市场清理原始来源的唯一途径。

上市公司应该好好表现

“头鹅效应”

中国经济有一个稳定的底盘，足够的弹性和大的摆动/0/0，这为资本市场的健康发展和上市公司变得更好更强提供了一个很好的机会。希望上市公司能够抓住机遇，迎接挑战，稳步前进，继续发挥“头雁效应”，促进经济和自身的高质量发展。

易慧用四个名词定义了3627家a股上市公司的角色:上市公司是实体经济的“基础圆盘”，是经济发展动能的“转换器”，是完善现代企业制度、履行社会责任的“先锋”，是投资者分享经济增长红利的“新渠道”。他们是中国经济的“成分指数”，是亿万企业中的“尖子生”。

一组数据显示，近年来上市公司的“质量”和“数量”都有所上升。截至4月底，a股上市公司的总市值为60万亿元。2018年，同期上市公司利润总额相当于全国规模以上工业企业的38%，上市公司利润水平明显高于全国平均水平。

上市公司现金股利的数量和规模逐年增加。根据2018年的数据，2787家上市公司实施了现金分红，分红总额为1.15万亿元，分红收益率从2014年的1.85%上升至2018年的2.41%，大致相当于标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数。"上市公司质量明显提高."新时代证券首席经济学家潘向东指出。

谈到近期a股波动，易会满表示，由于外部因素的影响，股市有所波动，但从长期来看，决定市场质量和发展趋势的是经济基本面和上市公司的质量。资本市场是实体经济的晴雨表，这一功能主要体现在上市公司的质量上。资本市场是实体与资本、金融家与投资者之间的纽带，上市公司的质量是支撑这一市场的支柱和基石，是促进金融与实体经济良性循环的微观基础。没有好的上市公司，就没有好的资本市场。易会满要求上市公司发挥“头雁效应”，促进经济和自身的高质量发展。

必须记住并坚持

“四个敬畏者”

上市公司必须牢记并坚持“四个恐惧”，敬畏市场，尊重法律，走稳定合规的发展道路；我们必须尊重法治，遵守规则，强化诚信契约精神；我们必须敬畏行业，突出主业，自觉远离市场混乱；我们应该尊重投资者，回报他们，积极践行股权文化。

时隔三个月，易会满又谈到了“四怕”。不仅监管当局应该知道如何恐惧，上市公司也应该敬畏。尤其是上市公司的大股东和董事应该时刻保持敬畏。实践证明，一切违背市场法律法规、不怕风险、伤害投资者的行为，都不可避免地会受到市场和法律的惩罚，并付出沉重的代价。

易会满指出，上市公司应该尊重市场，尊重法律，走稳定合规的发展道路；我们必须尊重法治，遵守规则，强化诚信契约精神；我们必须敬畏行业，突出主业，自觉远离市场混乱；我们应该尊重投资者，回报他们，积极践行股权文化。

他称市场混乱:一些上市公司浮躁，急功近利，盲目增加杠杆扩张，少数大股东高比例质押股份，还有一些反复质押和流通质押。当宏观经济和金融环境发生变化时，债务风险和质押风险将凸显出来；少数上市公司大股东和董事对守法意识、规则意识和契约精神极其淡漠，撒谎、做假账、操纵业绩、操纵并购；一些公司治理不规范，利益通过非法关联交易转移；少数上市公司偏离主营业务，脱离现实，热衷于编造故事、炒作概念，从事不切实际的跨境并购，融资目的经常变化；一些合格的上市公司全年不分红；一些大股东利用自己的控制权接触上市公司，并通过非法担保和资本占用向空上市公司支付报酬；一些上市公司缺乏社会责任感，非法排放污染物，制造和销售假冒伪劣产品，影响恶劣。

这些混乱现象长期隐藏在资本市场中，损害了投资者的利益，扰乱了市场秩序，这对资本市场的健康有序发展是一个巨大的隐患。

清华大学法学院教授唐鑫认为，“四个敬畏”是提高上市公司质量的关键因素。作为各行各业的先锋，上市公司尊重市场规则是非常重要的。尊重法治不仅是对上市公司的要求，也是对上市公司实际控制人、大股东和董事的要求。此外，上市公司应尊重专业，避免脱离实际，特别强调工匠精神。投资者是上市公司的衣食父母，他们的基本权利必须得到保障，给投资者一种真正的收益感。

"四个敬畏是严格监督的主要方向."东方证券(港股03958)首席经济学家余韶表示，易慧上市出现了一系列混乱，表明监管部门已经注意到了这一点。针对问题公司和风险公司的频繁混乱和严格监管将成为监管的重点。

“四个底线”

增强监管力度

上市公司要针对“四条底线”认真开展自查自纠。出现严重问题、拒不整改或整改不力的，中国证监会将综合运用监管措施、行政处罚、市场禁入、刑事移送等手段追究公司责任，特别是大股东、上市公司董事和实际控制人的责任。

易会满为上市公司和大股东列出了“四条底线”。首先，他没有披露虚假信息；第二，不从事内幕交易；第三，不要操纵股价；第四，它不损害上市公司的利益。与“四条底线”相比，上市公司需要认真进行自查自纠。出现严重问题、拒不整改或整改不力的，中国证监会将综合运用监管措施、行政处罚、市场禁入、刑事移送等手段追究公司责任，特别是大股东、上市公司董事和实际控制人的责任。

“监管机构对上市公司的监管必须加强，不能削弱。监管的重点在于公司治理，包括信息披露和内部控制。”易会满展示了上市公司的监管态度。要加强公司治理，促进管理水平的提高，通过持续监管和精细监管提高上市公司信息披露质量，督促上市公司和大股东实话实说，求真务实，不弄虚作假，拒绝欺骗和欺诈，不违反法律法规。

他强调信息披露，称“资本市场不仅是资本市场，也是信息市场。”信息披露是这个市场的生命线，就像“氧气”对人们的重要性一样。”他提到了监管的分工，即“完善上市公司“三点一线”监管机制，促进行政监管与自律、日常监管与检查处罚、现场监管与非现场监管的有效衔接，构建事前、事中、事后全链监管机制，实现监管的先进性”；他知道提高违规成本是核心，并表示要“积极推进《证券法》、《公司法》、《刑法》的修订和相关司法解释的制定，创新执法手段，研究优化公开谴责、代位诉讼、获奖举报等制度机制，加大惩戒力度，强化监督，做到有错必纠、有错必纠。”

这套系统化的监管思路，是为了给继续规范运作的高质量上市公司释放活力，给经常出现混乱的问题公司施加压力。

潘向东指出，“四条底线”是中国资本市场未来发展的红线，触及底线者将面临严厉处罚。首先，上市公司和大股东必须有敬畏之心，牢记“四条底线”是不可逾越的，否则他们将受到法律制裁；第二，上市公司和大股东在及时披露金融系统信息方面违反法律法规的机会减少；第三，主动维护上市公司和中小股东的利益，否则将被严格追究；第四，通过严格执法提高上市公司治理水平，更好地为公司、企业和社会创造价值。

“违反底线、对市场危害极大的上市公司可以直接退出市场。”华东一位券商投资银行家指出，为了提高资本市场质量，有必要加强对上市公司的监管。目前，一些上市公司忽视监管，行为莽撞，信息披露不完整，具有欺诈性和投机性，有必要加大处罚力度。

“四个优化”

一起建设一个良好的生态环境

资本市场是一个生态系统。要提高上市公司的质量，需要各方共同努力，营造良好的生态环境。要进一步优化发展生态、优化中介生态、优化舆论生态和优化文化生态。

要提高上市公司的质量，就要营造良好的生态。易会满给出了答案。

他指出，首先，需要优化发展的生态。加强与相关部委的沟通与合作，完善有利于提高上市公司质量的制度和机制，加大处罚力度，积极营造上市公司规范发展的法律环境。二是优化中介生态。保荐承销、审计评估、法律服务等中介机构应回归职责，充分发挥资本市场“把关人”的作用，严格履行验证、专业把关等法定职责。，并敦促上市公司规范其业务和作出真实的披露。三是优化舆论生态。资本市场是一个“信息+信心”的市场。中国证监会将继续加强监管透明度建设，稳定市场预期。第四，优化文化生态。中国证监会将与市场各方一道，加快资本市场文化建设，为提高上市公司质量创造良好的“软环境”。

潘向东指出，资本市场是一个生态系统。为了使资本市场健康发展，提高上市公司质量，有必要系统地改善生态系统的各个组成部分，包括监管部门、中介机构、舆论监督和文化环境。

"只有进行四项优化，市场才会更健康、更有活力."四川金融证券研究所所长陈力表示，优化监管生态和中介生态是维护市场公平、公开和公正的重要途径。舆论生态和文化生态的形成相对较新，未来的监管将更加关注虚假信息和非公开信息的传播。

上述投资银行家指出，从中介角度来看，在入口处选择新股项目时，要有意识地选择主营业务突出、盈利能力可持续、内部治理良好的目标。对于与上市公司串通造假的中介机构，证监会开创了“一案两罚”的先例，这不仅严重影响了券商和签约人的声誉，也影响了机构今后长期承担项目的数量和优劣。勤奋不是空的一个词，机构在选择项目时需要更加谨慎。

提高质量和效率

注入“新鲜血液”

推进科技板块建设和试点登记制度顺利启动，提高发行上市标准的包容性和政策的可预见性，同时协调推进相关上市行业改革，适度优化再融资、并购、减持、分拆上市等一系列制度。

为了不断提高上市公司的质量，还必须加快资本市场的全面改革开放，增量与存量并重，做好市场准入和出口工作，以增加存量，实现市场化优胜劣汰，以关键的制度创新促进资本市场的健康发展。

易会满认为，要推动科技板块的建立和登记制度试点的顺利启动，真正落实以信息披露为核心的证券发行登记制度，提高审计工作的透明度和效率，增强发行上市标准的包容性和政策的可预见性，形成可复制和可推广的制度创新。同时，我们将统筹推进相关上市行业改革，理顺多层次资本市场机制，吸引更多高质量的社会各界企业上市。继续保持ipo常态化，坚持竞争中立，不仅仅是所有权、规模、行业、优势和劣势，切实做到优胜劣汰。

同时，完善并购、破产和重组机制，支持优质资产注入上市公司，为上市公司注入“新鲜血液”，提高质量和效率。有必要探索创新退市方式，实现多种退市渠道。对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退出市场，推动“僵尸企业”和“空空壳公司”及时清算。

陈力指出，ipo的正常化让市场放心。在保证质量的基础上，新股发行规范化可以不断为资本市场注入新鲜血液，不仅可以大力发展直接融资，尤其是股权融资，还可以为市场带来活力。

易会满还提到，应适当优化再融资、并购、减持和分拆上市等一系列制度，进一步提高资本形成效率，缓解“融资难、融资贵”的问题。这使得市场期待随后的政策调整。上述华东证券公司的投资银行家表示，市场正在呼吁放松再融资，他们也期待着在科技板块框架下的具体分拆上市规则。

潘向东认为，要深化市场改革，首先，ipo审核和融资要立足于企业的优势和劣势，打破民营企业和中小企业的玻璃门，使ipo审核更加公开透明，加强信息披露和市场定价；二是完善a股市场退市制度，坚持不唯所有权，不唯规模，只求利弊，实现资本市场的优胜劣汰；第三，通过改革创新，提高资本市场的服务效率，优化市场融资功能，同时为投资者提供更多高质量的投资目标，分享经济快速增长的成果。