钢研高纳：多领域研发+扩张并举 公司发展迎新局面

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加奥纳钢铁研究院宣布，公司计划建设青岛工业基地和国防与民用技术集成研究院。

首先，未来的快速发展是可以预期的

加奥纳钢铁研究院计划投资青岛钢铁研究院国防与民用技术集成创新研究院，主要面向公司尚未布局的先进材料和技术方向，以及急需应用的专用实验平台。设立了四个R&D中心，即高温部件的寿命管理、高温合金的添加剂制造、高温复合材料和高温合金的跨领域应用。据估计，该研究所项目每年将实现科研收入约3000万英镑，加上10年内共计1.2亿英镑的地方补贴和资产购置及建设增值税退税。因此，扣除运营成本后，该项目不会在中短期内拖累公司业绩。从长远来看，R&D成就的逐步落地预计将促使公司收入增加约4.5亿元。随着国内外航空、航天、造船等行业零件结构向大型化、薄壁化、复杂化和轻量化方向发展，轻合金精密铸造技术发展迅速。得益于此，公司子公司德凯钢铁研究公司的收入在过去两年实现了30.6%的复合快速增长，产能瓶颈逐渐凸显。这一次，公司计划建设铝镁钛轻合金熔模铸造项目，项目投产后预计将带来4.17亿元的增量收入。该公司预计，德凯钢铁研究公司的销售收入将在未来两年实现45%的复合增长。

为了提高批量生产能力，公司计划在原北京永丰、天津武清产能的基础上，建设高温合金精密铸件扩建项目，主要为国内外航空空航空发动机配套业务。该项目预计2023年投产，年销售收入4.53亿元，总利润7180万元。我们相信，上述三个项目的实施标志着公司进入了一个新的发展阶段，未来的高速可持续增长是可以预期的。

第二，限制性股票授予完成

2018年，新管理层上任，公司治理得到极大优化。通过建立强激励、硬约束的绩效考核和薪酬激励机制，激励的灵活性明显增强，员工的积极性有望得到充分调动。5月24日，公司以6.23元的价格向122家核心骨干企业成功授予1241.08万股限制性股票。业绩情况以2018年为基础，解锁前上一会计年度从非返利中扣除的净利润复合增长率不低于20%。2019年至2022年，股权激励费用分别约为1782万元、3056万元、2233万元和1097万元。我们相信，随着股权激励等新的公司治理机制的逐步实施，公司发展的活力将不断涌现，并推动公司发展步入快车道。

三.投资建议

预计公司2019年至2020年的净利润分别为1.46亿元和1.76亿元。考虑到通过匹配融资稀释股权，预计每股收益将分别为0.32元和0.39元，与每股收益相对应的当前股价将分别为42倍和35倍。高业绩增长得到确认+公司治理不断优化，长期发展前景看好，并保持“推荐”评级。

风险警告。军事商业订单低于预期的风险。