100元起投“涉房债” 银行发售地方债试点有望扩容

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银行柜台地方债券首次出售给个人投资者后，财政部近日要求省级财政部门分批实施地方债券商业银行柜台市场发行业务。专家认为，这意味着银行柜台发行地方债券的试点项目将进一步扩大。

“开放商业银行柜台发行地方政府债券，表明一级市场已向个人投资者开放，这相当于通过银行间和交易所债券市场，进一步扩大商业银行等大型机构投资者目前的发行规模。地方债券发行渠道丰富了投资者基础，有利于更好地满足个人和中小机构的低风险投资需求，拓宽财产性收入渠道，增加城乡居民收入，增强人们的收益感。苏宁金融研究所高级研究员傅毅夫告诉《证券日报》。与此同时，向个人投资者开放将有助于减轻银行购买本地债券的压力，并优化其资产结构。此外，还将增强地方债务交易活动，进一步完善地方债务定价机制。

花100元可以“投资房地产”

自3月25日以来，地方债券首次在银行柜台出售给个人投资者，债券的类型是特殊债券，其中大部分是与房地产行业相关的剥离改革债券和土地储备债券。宁波、浙江、四川、山东、陕西和北京作为首批试点省市，在银行柜台共发行了68亿元地方债券。

值得注意的是，对于个人投资者来说，这类产品的投资门槛很低，起拍价只有100元，最低增值单位也是100元。换句话说，你可以花100元“投资房地产”。

具体来说，宁波市土地储备专用债券的债券期限为3年，发行利率为3.04%，投标倍数为37.46倍，向商业银行柜台市场发行3亿元；2019年，浙江省棚改专用债券发行率为3.32%，竞价倍数为28.8倍，银行渠道销售11亿元；四川省15亿元土地储备专项债券通过商业银行柜台出售给个人和中小投资者；陕西发行的地方政府债券全部用于棚户区改造，规模9亿元，发行率3.33%；北京通过商业银行柜台发行20亿元地方政府债券，募集的债券资金用于大兴区和房山区的土地储备和棚户区改造项目；山东省通过商业银行柜台发行10亿元特种债券，全部用于济南市土地储备项目。

"事实上，在银行柜台发行普通债券和特别债券没有明显的区别."苏宁金融研究所高级研究员陶晋告诉《证券日报》记者。棚改、土地储备等专项债券专款专用，单一专项债券以单一政府资金或专项收入作为偿债来源，纳入政府资金预算管理，更加公开透明，适合个人投资者。同时，从发行周期来看，特殊债券的期限一般较短，产品更加多样化，也适合个人投资者。但是，由于一般债务和特殊债务在债务风险上没有明显区别，因此不能排除将来通过银行柜台渠道安排发行一般债务的可能性。

陶金表示，在商业银行柜台发行土地储备和土地储备改革专用债券，将增强投资者对当地经济和社会发展的参与，而不会对各地已有的土地储备改革和土地储备计划产生实质性影响。就土地储备债务本身而言，可以通过行政手段限制土地储备借款的规模。此外，土地储备债券市场相当于通过市场手段监控土地储备行为的收益，最终有利于房地产市场的稳定健康发展。在行政和市场的双重约束下，地方政府的土地收储行为可能会变得更加理性，降低地价大幅上涨的风险，从而在一定程度上避免区域房地产市场的大幅波动。

“棚贷换债也可以起到与上述土贷换债类似的作用。预计从长期来看，当减债改革计划的规模缩小时，减债改革将进入减缓发行速度的阶段。因此，未来四线城市债转股对房地产需求的支撑作用将会有所减弱。陶晋说道。

预计本地债券柜台销售将会增加

财政部近日发布了《关于做好地方政府债券发行工作的意见》，提出开展地方债券柜台发行。按照积极稳妥、循序渐进的原则，省级财政部门将分批实施地方债券商业银行柜台市场发行业务。考虑到市场需求、债券期限、债券品种、项目收益、发行节奏等因素，我们将重点支持向本地区个人和中小机构投资者发行特殊债券。

财政部国库司副巡视员李大为近日表示，下一步，财政部将认真总结第一批地方政府债券柜台发行情况，继续按照积极稳妥、循序渐进的原则，组织有意愿的省市开展地方政府债券柜台发行，综合考虑债券期限、债券品种、项目收益和发行节奏，加强政策引导，确保地方政府债券柜台发行顺利进行。同时，进一步研究完善地方政府债券柜台发行定价机制，增加地方政府债券柜台发行额度，更好地满足个人和中小机构投资者需求。

4月15日，地方政府债券柜台交易会在宁波举行。财政部国库司副巡视员张兰轩强调，要做好第一批试点发行经验的总结和跟踪工作，积极做好第二批试点地方债券柜台业务的准备工作，希望在今后的试点中丰富债券品种和发行周期。

值得注意的是，最近几天，首批银行柜台发行的本地债券已跌破面值。傅毅夫表示，地方债务跌破面值，这主要与债券市场的调整阶段有关。然而，如果短期本地债务跌破面值，并不意味着投资者到期后会赔钱，因为市场总是有可能波动，二级市场的利率也有升有降。从另一个角度看，随着价格下跌，现在买入的收益可能会高于第一批投资者。从长期来看，地方债务是一种“银边债券”，在地方政府的信用担保下仍然具有投资价值，违约风险很小。同时，地方政府债券的利息收入免征个人所得税，收益率相对较高。因此，如果短期本地债券跌破面值，将不会影响下一次本地债券的柜台发行。