中金宏观6月通胀数据点评：食品涨价带动CPI企稳 经济复苏推动PPI回升

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cpi同比增速稳定，但核心cpi增速仍在下降。6月份，cpi同比增速从5月份的2.4%小幅升至2.5%，与市场预期一致。然而，核心cpi同比增长率从上月的1.1%降至0.9%。cpi环比增速从5月份的-0.8%反弹至6月份的-0.1%，主要受食品价格上涨的推动。非食品通胀依然疲软。

食品通胀率略有上升，这主要是受供应方面因素的影响。6月份，cpi食品价格同比增幅从5月份的10.6%升至11.1%，环比增幅为0.2%(5月份为-3.5%)。猪肉(3.6%)和新鲜蔬菜(2.8%)的环比增幅最大。一方面，中国南方的洪水对农产品尤其是蔬菜的生产和供应有很大影响，但这种影响可能是短暂的。自7月份以来，蔬菜价格开始下跌。另一方面，自去年第四季度以来，可育母猪的存量有所回升，但三元猪的比例有所增加，二元猪的比例有所下降，影响了猪的生产效率。未来，生猪价格可能会保持在相对较高的水平[1]。

非食品通胀继续下降。6月份，非食品价格同比增幅从5月份的0.4%小幅降至0.3%，环比增幅为-0.1%。按分类，6月份消费品和服务价格分别为0%和-0.1%。由于出境消费复苏缓慢，服务价格仍相对疲软。租金价格也连续四个月出现同比负增长。

持续的经济复苏促进生产者价格指数的复苏。6月份，生产者价格指数同比增长率从5月份的-3.7%升至-3.0%，略高于市场预期的-3.2%，6月份生产者价格指数从5月份的-0.4%恢复至+0.4%。在工业方面，与石油相关的价格上涨最为明显，而钢铁和有色金属价格继续上涨，但建筑材料价格下降。

展望未来，在高基数的影响下，第四季度cpi同比增速可能会继续下降，而ppi将继续上升，但在年底前很难转正，总体通胀上升压力不大。Cpi涨幅将在下半年大幅回落，这将推动cpi同比增速继续下降。随着国内和国际经济继续好转，生产者价格指数可能会继续回升。然而，考虑到全球疫情发展和需求复苏，仍存在不确定性。上游供给比2016-17年供给侧改革后更加充足，ppi复苏在未来也可能面临波折。根据对2016-2017年下半年生产者价格指数趋势的估计，生产者价格指数可能会在今年年底或明年年初之前逐年转正。从中期来看，央行在本轮货币宽松中是谨慎的，当前的货币政策不会给中期通胀带来太大的上行压力[2]。

[1]请参见CICC农业集团2020年7月2日发布的《农业:2h20投资战略:三条既适合周期又适合增长的投资主线》报告

[2]请参考2020年7月2日发布的中国宏观经济评论，“供给面因素推高食品价格，核心通胀仍面临下行压力。”

文章来源

该报告摘自2020年7月9日发布的《中国宏观热点快速评估:食品价格上涨带动cpi企稳，经济复苏带动ppi反弹| 2020年6月通胀数据回顾》