人民日报海外版：中国40亿欧元主权债券为何受热捧？

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今年以来，金融开放的大门越开越大。从放宽银行业、保险业和证券业的外资准入，到解除对外资金融机构在华业务范围的一系列限制，再到呼伦通的推出，这些力度大、范围广的开放措施令人振奋。

在欢迎外资进入国内市场的同时，中国也积极走向国际市场。

11月5日，第二届中国国际进口博览会开幕的同一天，中国财政部在巴黎发行了40亿欧元的主权债券。这是中国15年来首次发行欧元主权债券。它释放了什么信号？效果如何？为什么选择未评级债券？记者进行了采访。

释放积极的信号

——支持巴黎建设国际金融中心，为国际投资者提供更高回报的新选择，进一步扩大中欧合作

根据中国财政部发布的公告，在法国巴黎发行的40亿欧元主权债券中，7年期债券占20亿欧元，发行率为0.197%；12年期债券占10亿欧元，发行率为0.618%；20年期债券占10亿欧元，发行率为1.078%。

你为什么在这个时候选择巴黎？

中国银行(601988)(港股03988)首席研究员宗亮在接受本报记者采访时说:“现在是一个好机会。目前，全球市场相对低迷，许多国家都在降息，全球投资也不是很活跃。在这种背景下，中国发行外币主权债券意义重大。”

根据国际货币基金组织(imf)的最新数据，2019年全球经济增长率预计为3%，为2008年全球金融危机以来的最低水平。Imf的数据还显示，90%的经济体都处于下滑趋势。全球经济正面临严峻挑战。

交通银行(601328)(港股03328)首席经济学家连平表示，目前欧洲债券利率普遍较低，而中国在这个时间窗口发行欧元主权债券的融资成本非常低，另一方面也有助于提高欧洲金融市场的活跃程度，这无疑对欧洲有利。

为什么是巴黎？“巴黎是一个重要的国际金融中心，法国也是一个欧洲大国。选择在巴黎发行主权债券，将对加强中法经济金融合作、促进中法关系、稳定中欧关系发挥积极作用。”宗亮说。

此次发行的40亿欧元主权债券有许多特点:第一，期限相对较长，从7年、12年到20年不等。第二，收入相对较高。在当今世界利率越来越负的背景下，中国的举措为全球投资者提供了一个回报率更高的新选择。第三，这次发行的主权债券没有评级。“这些债券在世界上相对较少，这表明国际社会对中国经济持乐观态度。投资者不仅来自欧洲，而且来自世界各地，这发出了一个特殊的信号，即中国已对国际市场作出了坚定的信贷承诺。”宗亮说。

国际投资者踊跃认购

——投资者类型多，发行效果好于预期，反映了国际投资者对中国主权信用的坚定信心

什么是未评级债券？

中国人民大学金融与金融学院副院长赵锡军在接受记者采访时表示，在正常情况下，金融市场发行的债券会被国际评级公司评级，未评级债券也有出现，但它们都有一定的特殊性。“通常，发行人必须有足够的实力和自信来发行未评级债券。评级的作用是让投资者了解债券和发行人的实力、财务状况、偿还能力等信息，并为投资者提供信用支持。没有评级意味着发行人不需要评级机构来支持其信用，它可以让投资者通过自身的信用接受购买，这是非常有吸引力和强大的。”

中国的信心从何而来？

首先，中国经济前景光明，中国政府在国际金融市场上信誉良好。财政部副部长邹嘉仪指出，中国经济已经进入高质量增长的新阶段。中国经济产业结构不断优化调整，新的经济动能不断培育，经营环境国际排名不断提高，为经济长期健康发展奠定了良好基础。

“中国从未违约，其经济实力雄厚，因此国际投资者完全相信中国政府发行的金融产品和债券。”赵锡军说。

其次，国际投资者充分认识到中国的金融形势。“评级机构对国际金融市场上发行的金融产品和发行者进行评级，这是它们的业务。然而，企业会有利益考虑，并会受到各种因素的影响。2008年美国次贷危机期间，次贷金融衍生品评级严重误导，导致了危机的发生。当很多人总结2008年美国次贷危机时，他们会把很大一部分原因归咎于客观、不专业的评级机构，这给投资者带来了巨大的损失。这种情况经常发生。当投资者不了解发行人的情况时，他们需要专业机构帮助他们了解信息。但是，当投资者有足够的能力和渠道了解发行人的财务状况和信息时，投资者有自己的选择，评级机构的作用是第二位的。”赵锡军说。

债券一经发行，就受到国际投资者的热烈追捧，这充分证明了中国的自信有着坚实的基础。数据显示，总认购规模超过205亿欧元，是发行额的5倍。“欧元主权债券的成功发行，充分显示了中国在国际债券市场的强大信用和实力。”赵锡军说。

在这205亿欧元中，57%来自欧洲，43%来自欧洲以外的投资者。投资者包括一些国家和地区的央行和货币当局、主权财富基金、大型国际商业银行、投资银行、保险公司、养老基金、资产管理公司等。邹嘉仪表示，投资者种类丰富，分布广泛，发行效果好于预期，这不仅反映了国际投资者对中国政府进一步扩大改革开放和融入国际经济体系的高度认可，也反映了国际投资者对中国主权信用的坚定信心。

促进全球经济一体化

——中国迄今单次发行的最大外币主权债券，深入参与国际金融市场

2017年，中国财政部在13年后重新开始发行美元主权债券:在中国香港发行20亿美元主权债券。2018年10月，中国财政部又发行了30亿美元的主权债券。美元主权债券已经连续两年大规模发行。美国《华尔街日报》曾评论说，恢复发行美元债券将使中国这个世界第二大经济体显示其金融实力，其收益率接近同期美国国债收益率，表明投资者对中国的金融稳健性有信心。

一年后，中国选择发行大规模欧元主权债务。这背后的原因是什么？

赵锡军分析说:“从国际金融市场的整体发展来看，它正朝着美元主导的方向发展。然而，美国日益表现出单边主义倾向，在各方面都把美国利益放在首位作为行动标准。美元走势面临越来越大的不确定性，美国市场也表现出不确定性。相比之下，尽管欧洲经济疲软，但它的特点是开放和多元化。中国一贯坚持开放和包容的理念，愿意选择更多具有同样开放理念的国家和市场，合作推动全球经济一体化进程。”

“全球经济正朝着多元化的方向发展。从中国全面开放的角度来看，我们不能把合作局限和集中在某一个国家、某一个市场或某一种货币上，特别是当一些国家采取保护主义和贸易战等对抗性措施时。减少对单一货币和单一市场的依赖是我们的必然选择。”赵锡军说。

此次债券发行赢得了许多“第一”，不仅是中国在法国发行和上市的第一只主权债券，也是迄今为止中国发行的最大一只外币主权债券。如此规模的主权债券的流行表明，中国参与国际金融市场的程度进一步提高，中国扩大对外开放的决心和行动清晰可见——中国全方位、高层次的对外开放包括“请进来”和“请出去”。中国支持金融领域的全球经济一体化进程。