历史数据揭秘：成交破万亿后，A股市场将怎么走？

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近4个月后，沪深股市的成交量再次超过1万亿元！

如今，沪深股市的股指都是由证券公司和房地产推动的。上证综指单边上涨，涨幅超过2%，近3100点；深圳成份股指数继续上涨，收盘上涨逾1%，盘中高点升至12278.83点，继续创下2016年初以来的新高。

截至7月2日收盘，上证综指上涨2.13%，至3090.57点；深圳成份股指数上涨1.29%，至12269.49点；创业板指数上涨0.2%，至2424.39点。

值得注意的是，随着市场持续走强，市场人气受到刺激，场外资金加速，两市成交量再次突破1万亿元。截至7月2日，a股市场总成交量为10797.39亿元，比上个交易日的9070.76亿元增加1726.63亿元，创今年3月初以来的新高。

北行基金的累计净流入达到了历史新高

自6月份以来，国内外疫情不断重复。特别是，美国回归州的疫情大幅反弹，单日新增病例数创历史新高；与此同时，国内疫情也出现了部分反弹。受疫情影响，近期海外市场波动有再次上升的迹象，但并未影响外资流入趋势。

今天，随着市场的持续走强，北行基金的总销量达到了自开盘以来的新高。风数据显示，今天北行基金的净购买总额为171.16亿元，创下6月19日以来的新高；沪港通净流入111.61亿元，深港通净流入59.55亿元。同时，这也是自国有股通开通以来的第五大净流入。

截至目前，北行资金净流入总额已达11，287.44亿元，为深交所开通以来的最高水平。

应该注意的是，不仅累计净流入达到新高，而且北行基金的成交量也创下新纪录。根据风数据，北行基金全天总交易量达到1491.7亿元，也是国有股通开通以来的最高纪录。

在换手率方面，今天北行基金的换手率占a股市场换手率的13.81%，比6月29日的11.48%高出2.33%。谈论外国资本的权利在不断提高。

应该指出，七月一日是香港特别行政区成立周年的公众假期。沪港通和深交所分别于6月30日和7月1日休市，今天是复牌的第一天。然而，今天沪深股市的股指纷纷飙升，外国投资者的交易意愿增强。

这两个城市的融资规模正在扩大

随着北行资金的持续净流入，这两个城市的融资规模近年来不断扩大。风能数据显示，截至7月1日，两市融资余额为11421.61亿元，创下2016年初以来的新高。

从单日净流入来看，金融家最近也在加速入场。继6月22日单日净流入107.5亿元后，6月30日和7月1日两市单日融资增加超过100亿元，其中6月30日增加121.65亿元，7月1日增加107.87亿元。

与北行基金相比，融资交易占a股总成交量的比例小于北行基金，但近期增幅也很明显。

分析师认为，市场保持着更积极的交易情绪，这在一定程度上增强了金融家进入市场的意愿。疫情过后，经济处于复苏期，直到潜在增长率。在此之前，流动性将保持充足，不太可能收紧。然而，由于疫情的不确定性，存在二次甚至多次爆发的风险，经济复苏所需的时间也延长了。因此，经济复苏需要反复确认，需要在国内外进行修复以形成共鸣。目前判断，今年第四季度或明年第一季度的概率较高。在此之前，经济正处于确认复苏的过程中，政策的基调是稳步前进，而不是像洪水那样进行强有力的刺激。这一步将持续到经济复苏，因此市场将继续其结构性市场。

首次突破万亿后的市场表现

两市成交量首次突破1万亿，这在a股历史上已上演多次。其中，最难忘的是2014 -2015年。2014年12月5日，沪深股市成交量首次突破1万亿。在接下来的2015年，几乎大部分时间，成交量都在1万亿以上，这也引发了2014 -2015年的牛市。上海综合指数为

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2015年成交量超过1万亿元的原因主要在于当时整体牛市中众多基金的参与。尽管后期市场大幅下跌，但总成交量仍保持在1万亿元以上。直到2016年，投资者情绪开始稳定，成交量曾在2018年达到冰点，最低接近2000亿元。

2019年初，上证综指在触及2440点的阶段低点后，开始逐渐反弹。截至2019年2月25日，两市总成交量超过1万亿元，至2019年4月中旬，成交量再次跌破1万亿元。

在此期间，上证综指上涨了近16%，市场波动性也明显加大。4月中旬之后，上证综指再次波动。

值得注意的是，2019年第一季度的这一场景在2020年第一季度再次出现。虽然今年初两市股指受疫情影响波动较大，但在市场持续上涨后，2月19日成交量首次突破1万亿元。然而，在突破1万亿元人民币后，市场并不是一夜之间形成的。相反，在剧烈震荡后开始大幅下跌，外部市场成为影响a股市场走势的重要因素之一。

现在，上海和深圳的总营业额又一次超过了一万亿元。根据历史，如果成交量能维持在1万亿元左右，市场有望迎来一波“小牛”，但如果遇到黑天鹅，市场人气自然会明显降温。

国信证券认为，包括a股在内的全球股市更多地受益于流动性驱动。自2019年以来，全球主要股市的上涨几乎完全取决于估值的改善，而非业绩的增长。从2019年至今，根据主要股指的估值和业绩分解，主要股指的上涨基本上完全取决于估值的增加，估值的增加甚至大于股价的增加，这意味着大部分股指的每股收益都是负增长。

常言道，成在小和中也打败了小和，当前的流动性市场从流动性开始，到流动性拐点结束。国信证券认为，流动性的转折点尚未出现，增量资金仍在流入。随着中国经济的不断发展和人均gdp的不断提高，经济运行的特点和资本市场的结构正逐步从“周期性”向“趋势性”转变。