债券发行推迟或取消规模大 与股市上涨有关？

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随着股市的火爆，有明显的资本流入迹象。近年来，债券市场融资大幅减少，延迟或取消发行债券的规模也相对较大。值得注意的是，基金在场内股市不受润青睐，债券因其他原因不受青睐。

债券发行量继续下降

根据风能数据，九大债券，即国债、地方债、金融债、企业债、中国票、短期融资、定向工具和可转换债券，上半年每月都超过了2万亿，只有2月份不到2万亿，受到疫情的严重影响。特别是从3月到5月，每月债券发行总量超过3.3万亿。然而，6月份出现了大幅下滑，当月仅发行了2.6万亿元人民币，与上月相比大幅下降。目前，超过一半的债券是在7月份发行的，总额为1.34万亿元。如果下半年没有特别大规模的单日发行，融资将以目前的速度进行，7月份的概率不会超过3万亿元。可以看出，在股市整体上涨的趋势下，债券融资略有放缓。

具体而言，与5月份相比，6月份地方债务和金融债务大幅减少，而国债、公司债券、公司债券和短期贷款等其他类型的债券增加。7月上半月，国债发行量相对较大，地方债务和金融债务是6月的一半，其他类型的债券不到6月的一半。可见，7月份债券市场的发行仍存在很大的不确定性，有必要关注是否会继续下跌。

债券发行的延迟或取消幅度很大

随着市场资金支持债券市场的放缓，自6月份以来，各种债券的发行被大规模推迟、失败和取消。风能数据显示，自6月份以来，一个半月内共有731只债券未能成功发行，计划融资2281.1亿元。

从评级的角度来看，近期未成功发行的债券发行人的评级较高。根据wind数据，这些债券涉及169家发行方，其中57家评级为aaa，103家评级为aa+和aa，其中三家评级较高的占绝大多数。然而，只有少数其他科目的评分较低，即aa级、a+级、a-级、a-级和无评分。

发布失败的原因

虽然大部分债券取消的原因尚未公布，但根据一些公布的情况，市场利率波动较大，成本控制是取消债券发行的一个重要原因。例如，7月以来取消的“20国航02”、“20普创04”、“20普创05”等公告均表示，由于近期市场利率波动，为合理控制发行人的融资成本，发行人与主承销商一致决定取消本期债券发行。

据李湛中山证券分析，2020年3-4月，由于货币政策的进一步放松以及全球疫情爆发下投资者对市场前景预期的提高和配置需求的增加，债券市场利率迅速下降。在这一阶段，发行人希望利用低利率的时间窗口进一步降低发行利率，一旦利率超出预期，将导致取消发行。然而，低收益率投资者缺乏性价比导致强烈的观望情绪，这共同推高了取消信用债券的规模。5月以来，信用债券取消发行的增加主要受资金波动和资本利率中心上移的影响。货币政策已经从大流动性转向直接信贷扩张，抑制了资本空转向。