A股牛市终结了吗？基金认为盈利将成为后市主要驱动力

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7月16日，a股大幅下跌，上证综指和创业板指数分别下跌4.5%和近6%，创下五个多月来最大单日跌幅。在行业方面，神湾28个一级产业全线关闭，其中以前一时期增长良好的白酒和半导体行业领跌。

包括今天在内，市场已经连续三天调整，一度高企的市场情绪本周有所动摇。短期回调还是市场终结？这是一个贯穿许多投资者内心的问题。

许多因素导致了今天的市场暴跌

基金公司普遍认为，今天的市场崩盘有以下原因:SMIC上市造成的基金吸血效应，对第二季度gdp超出预期导致的政策转变的担忧，以及前期过度增长后的资金获利回吐。

根据摩根士丹利基金的分析，一方面，SMIC今天在科技股上市，第一天的交易量很高，这在一定程度上影响了市场。同时，由于SMIC估值相对较高，市场担心短期内会给科技行业带来一定压力。另一方面，根据国家统计局今天发布的数据，上半年国内生产总值同比下降1.6%，第二季度增长3.2%。实际数据好于预期，市场担心宽松政策的变化。

兴仕投资还认为，今日市场的大幅下跌主要与两个因素有关:

首先，国家统计局今天公布了6月份的经济数据。整体数据超出预期，结构略低于预期，导致市场参与者担心两个方面:一是经济总量恢复准正常，市场对未来反周期调整政策存在一定担忧。可持续性；第二，经济复苏的结构并不像预期的那样:市场对经济复苏充满了早期快速上升过程中的预期，而实际数据显示出一种强供给弱需求的格局。

二是由于前期市场的大幅上涨和快速上涨，市场的短期波动也在意料之中；特别是经过前两个交易日的调整后，今天市场再次下跌，造成市场明显的恐慌性抛售，加剧了市场的下跌。

据摩根士丹利华信基金(Morgan Stanley Huaxin Fund)称，特朗普签署了终止香港特殊待遇地位的涉港法案，在美国的影响下，英国宣布禁止华为设备，这使得中美关系再次紧张，尤其是科技行业的舞台风波。

浙商基金认为，从股票和债券价值比率的变化可以看出，经过这轮上涨后，股权资产的价格表现比率有所减弱。同时，监管当局对市场快速上涨的反应、投资者的认知差异和短期担忧都是导致市场快速回调的原因。

当市场波动时，要么是前期滞胀的行业和公司继续弥补增长，要么是之前强劲的行业继续上升或下降。这种行业间的轮换和转换可能会导致市场的剧烈波动。

市场结束了吗？

随着经济稳定并逐步上升的确定性，市场开始担心宽松政策的变化，这导致了低利率导致的水牛掉头。

摩根士丹利基金(Morgan Stanley Fund)表示，尽管短期数据有所改善，但经济复苏乏力，许多经济指标在今年上半年仍为负值。现在判断政策变化还为时过早，一个相对宽松的环境仍将全年保持。政治局会议将在7月下旬召开，政策将会调整。摩根士丹利认为，该政策将保持稳定，可能趋于中性，但很难转向收紧。

兴仕投资还认为，为了实现全年gdp增长目标，下半年将不会出现强劲的反周期调整。根据《政府工作报告》中新增就业岗位和财政赤字所隐含的经济增长目标，全年国内生产总值增长率可能达到3%-4%，而根据最新数据，上半年国内生产总值增长率为-1.6%，也就是说，按比例计算，下半年国内生产总值增长率需要达到7.0%-8.9%。然而，在疫情刚刚结束的阶段，如果没有强有力的反周期调整措施，就不可能实现这种经济增长，因此，至少在未来一段时间内，反周期调整政策继续发挥作用的局面不应改变。

在回应市场展望时，中国农业银行汇理基金表示，下半年，经济反弹和利润增长是股市上行的主要驱动力。从利润相对结构模型来看，创业板的比较优势并没有结束，但有必要关注具有经济刺激的第一周期行业与具有经济稳定的中期周期利润的行业之间的转换。

从长期来看，中国农业银行汇理基金对未来三条主要投资线持乐观态度:第一，从经济复苏和利润驱动带来的估值恢复的角度来看，它受益于经纪、房地产、基础设施、化工和消费行业的龙头企业；第二，得益于技术创新，中长期行业发展趋势是向上的，如云计算、5g、互联网等行业；第三，在疫情的影响下，受益于消费习惯变化的公司显示出强大的生命力，如跨境电子商务和在线服务的领先公司。

浙商基金表示，尽管市场出现回调，但目前投资者情绪仍处于高位，并可能持续一段时间。浙商基金倾向于采取更均衡的策略来减少投资组合的整体波动。与近期的a股狂潮相比，目前港股估值仍处于很低的水平，美元疲软、港元走强、人民币反弹的汇率环境有利于提升港股的风险偏好和资本流入，对港股未来四个季度和明年的表现持乐观态度。

摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，就行业配置而言，第三季度国内需求仍相对确定，而基础设施、科技和一些消费品行业的高确定性，以及中期报告和第三季度报告中的高确定性，很有可能在第三季度超越市场。同时，在绩效恢复期，成长型行业相对较低，行业的绩效弹性较大。因此，我们将继续注重基础设施+技术，合理配置消费和低估值。总的来说，仍然建议将重点放在对“六稳定政策”高度敏感且在性能上具有很强确定性的品种上，如新老基础设施领域。与此同时，它侧重于从经济复苏中受益并迎来逆转的国内需求的投资机会；从中长期来看，我们仍然看好科技增长在行业中的上升趋势。