郭施亮：IPO高速发行，A股接连下跌，3458点会是年内最高点吗？

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从科技板块的注册制度试点到创业板注册制度改革的实施，a股市场的注册制度改革正在稳步推进。另一方面，新的三板选择层采用现金购买模式。从第一批新三板选择层的价格表现来看，它确实对市场股票基金有一定的分流作用。然而，对于市场而言，现金购买模式本身是一把双刃剑，资金解冻后会进一步释放市场流动性，但其利用不畅可能会进一步分流市场股票流动性，对资金和流动性不足的市场造成更坏的影响。

今年8月24日以来，首批实行创业板注册制度的企业正式上市，紧接着是密集的ipo发行。同时，新三板选定层的第二批企业可能在9月发行。可见，未来一段时间内，a股市场的资本环境仍将面临很大的冲击压力。

值得一提的是，与过去1万多亿的平均成交量相比，a股市场单日成交量再次跌破1万亿。根据最新的市场数据，上海和深圳市场的总成交量不到9000亿元。如果市场单日成交量进一步萎缩或回落到67，000亿元的水平，则意味着a股市场的能量水平将回到过去熊市的能量状态，而高速ipo发行模式将对a股市场产生进一步的资金分流压力。

在第一批注册企业在创业板上市之前，以创业板为代表的市场指数已经开始呈现加速下降的趋势，创业板已经出现了短期内见顶的迹象。至于近几年表现相对强劲的上证综指，尚未触及3458点的高点，3458点也已成为市场的短期高点。目前，对于市场而言，更令人担忧的问题在于a股市场的双重危机和内外部市场环境恶化的风险。

其中，在内部环境中，持续高速的ipo模式已经成为市场中最不确定的因素。与此同时，中国宽松的货币环境是否已经出现实质性的拐点，甚至第三、四季度货币政策的小幅收紧，都将直接影响到下一个市场的资本环境。

此外，在外部环境中，外部不确定性依然存在，作为全球股市风向标的美国股市仍处于历史高位。如果美联储收紧宽松模式，美国股市的下跌趋势可能引发全球市场的剧烈波动，美联储的下一步举措将直接影响未来全球市场对宽松流动性的持续预期。

因此，对于长期以资本为主导的a股市场来说，未来资本环境的紧张程度将影响股市反弹的高度。但是，在内外部环境相对不确定的背景下，市场上行压力会更大，仍需要一个宽松的流动性环境来支撑3458点以上。如果市场继续维持低迷的日平均能源和能源水平以及货币紧缩的政策预期，3458可能成为中短期高点。

但是，从政策角度来看，注册制度改革正在深化，在科技局和创业板逐步采用注册制度模式的背景下，再加上新三板选择层第二批企业的预期，市场上的股票资金未来将进一步分流。因此，为了保证登记制度改革的成果，仍然有必要保持一个持续而活跃的市场资本环境。如果保持目前的流动性状态，那么在高速ipo模式下，将会有两种高概率的结果。一个结果是，股票市场将在中期内保持波动的触底趋势，而空上下的空间相对有限，时间是用来for/き〤的另一个结果是，新股在第一天破发的现象将会在未来一个接一个地出现，但这也将减少新股的盈利效果，进一步挫伤新股认购的热情，并间接影响注册制度改革的进程。

在这方面，在当前的市场环境下，保持股票市场相对活跃的流动性和盈利效果仍然至关重要。当市场指数一个接一个地下跌，成交量一个接一个地迅速萎缩时，刺激市场的因素可能会一个接一个地被引入。然而，从目前的市场环境来看，单边牛市的概率相对较低，更有可能处于大幅波动的过程中。