重阳投资王庆：美元已进入弱势周期，人民币资产有望进一步重估

本篇文章2007字，读完约5分钟

自今年第二季度以来，在美联储开始无限制量化宽松政策后，美元继续大幅走软。由于美元是世界上最重要的储备货币，其走势对国际资本市场和主要资产有着深远的影响。

你如何看待美元的贬值？国内投资者的灵感是什么？近日，一位中国券商记者采访了重阳投资总裁王庆。王庆认为，在中长期内，美元将在美国基本面走弱的情况下继续走弱，而人民币资产具有升值潜力。a股的出色表现受到基本面的支撑。建议投资者关注那些受益于国内需求和强劲汇率的行业和部门。

“在双循环、内循环和外循环的背景下，经济发展的总体模式与几年前的外向型经济有很大不同。出口导向与外部需求导向相匹配的汇率政策是名义汇率力求稳定，实际汇率保持竞争水平。现在它强调的是内需，而需要匹配的汇率政策是，名义汇率足够灵活，而实际汇率应该保持相对强劲。”王庆告诉记者。

美元进入疲软周期

王庆认为，引发本轮美元下跌有两个原因:

首先，受疫情影响后，各国经济逐步重启和修复的局面基本确定，中短期经济运行的不确定性降低。此前，在疫情和市场波动的影响下，美元在动荡的环境中拥有避险货币的属性。当时，人民币没有贬值，而是升值了。然而，随着经济基本面的稳定，美元的避险资产减弱。

其次，欧元最近表现强劲。欧元的表现对美元指数有很大影响，欧洲的疫情控制效果相对较好。欧洲联盟最近同意在欧元区内发行抗流行病联合债券，这是朝着欧元区金融一体化迈出的非常重要的一步。自欧盟成立以来，经济、金融和货币一体化，各方都期待着更高水平的发展——金融一体化。这一突破有利于增强市场对欧元的信心。

“这两个因素引发了美元开始走弱。当然，美国经济的恶化是美元走弱的更大根源。美国经济增长放缓，失业率上升，债务水平也在迅速上升。从中期和长期来看，这意味着美国基本面的恶化，其背后是美联储的释放。这些中长期基本面也表明，美元将走弱。”王庆说道。

他认为，如果全球经济继续复苏，不确定性下降，影响美元汇率的基本面因素将超过情绪因素，这意味着美元将继续走软。这反映了美国的基本面，这对美国经济也有好处。美元已经进入一个疲软的周期，这是普遍疲软和难以加强。然而，当黑天鹅事件在国际经济政治中发生时，它可能会引起骚乱。

人民币资产有望升值

“我认为人民币对美元升值存在压力。目前，中国经济面临的问题和挑战不小，但其他国家的问题更大。汇率是一个相对的概念。相对而言，我们表现得更好，经济首先复苏，而疫情控制是最好的。在应对疫情的过程中，我们的货币和财政政策相对受到限制。我们的债务水平已经上升，但增长率远远低于发达经济体，我们的利率水平已经下降。然而，与美国相比，中美之间的传播是目前历史上最高的。这些基本因素支持人民币强于美元。”在谈到美元走弱对人民币资产的影响时，王庆指出。

他进一步表示，在全球经济下滑的不确定性下，中国的利率水平远高于美国，这将吸引资本进入中国和其他新兴市场。

“在双循环、内循环和外循环的背景下，经济发展的总体模式与几年前的外向型经济有很大不同。出口导向与外部需求导向相匹配的汇率政策是名义汇率力求稳定，实际汇率保持竞争水平。现在它强调的是内需，而需要匹配的汇率政策是，名义汇率足够灵活，而实际汇率应该保持相对强劲。”王庆解释道。

总体而言，在美元走弱的背景下，王庆认为人民币资产有升值的潜力，这也是中国风险资产相对有利的国际环境。

a股表现得到了根本性的支持

汇率面临升值压力，高股息收益率的股票将对寻求稳定回报的长期基金具有吸引力。在a股和港股之间，离岸港股将优于a股。谈到股市投资，王庆的观点也非常积极，受益于内需和强劲汇率的行业和部门将会有更多的机会。

“中国股市今年的表现，无论是绝对表现还是全球表现，都受到基本面的支撑。中国成功应对了疫情，其政策应对相对克制，因此中国股市作为一个整体占据主导地位。此外，受疫情影响后，各国经济都处于V型修复状态，而中国经济显然是先入先出。首先，它受到流行病的影响。首先，它必须处理它。首先，它控制了疫情。经济首先重启，恢复最快。”王庆指出。

他还指出，总体而言，a股市场的估值水平已经回到历史平均水平和历史中值水平。考虑到无风险利率的结构性下降趋势，目前的估值水平相当低。此外，a股市场具有明显的结构性特征，表现为结构性高估和结构性低估。股票市场在短期内不太可能上升到更高的水平，因为在流动性方面很难进一步扩大交易量。

最后，王庆强调，中国经济在经历了连续三年的信贷周期后才受到疫情的影响，从而导致了经济周期的下行。这一下降周期在2019年年中已经出现了一个拐点，从去杠杆化到稳定杠杆化，这反映在社会融资增长率停止下降并趋于稳定，开启了另一个周期。目前，市场上没有明显的泡沫。从前瞻性来看，中国经济的V型修复趋势越来越确定，股市相关行业板块的特征可能表现出相对清晰的增长+周期特征，并以结构性报价为主。自7月份以来，a股基本上是行业和部门轮换，即风格转换。