粮油巨无霸“金龙鱼”终过会 收入千亿利润微薄 上市首要为“中国身份”

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创业板即将迎来历史上最大的ipo！

8月6日，深圳证券交易所宣布，怡海嘉里的首次申请已获市创业板委员会审议通过。

粮油“巨无霸”，收入规模压蒙牛伊利茅台

怡海嘉里是中国最早经营食用油包装的企业。从龙鱼食用油品牌开始，先后推出了“奥利维耶兰”、“胡姬花”、“鲤鱼”、“元宝”、“香满园”、“花旗”、“汉德马克”、“巧初”等品牌。

根据欧睿数据，怡海嘉里在中国十大食用油品牌中占据三个。其主品牌“龙鱼”在食用油中市场份额最高，为33.7%，远远高于市场份额第二的“涪陵门”(13.5%)。

除了食用油产品，怡海嘉里还经营厨房食品，如大米、面粉、挂面和调味品。厨房食品分为家庭顾客零售产品和餐饮业餐饮产品。在包装大米和面粉行业，怡海嘉里也拥有第一市场份额，分别为18.4%和26.7%。

此外，怡海嘉里还经营豆粕、菜籽粕等饲料原料。此类产品属于大豆、油菜籽等食用油原料的全产业链利用。

根据招股说明书，怡海嘉里2017年至2019年的收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元和1707.43亿元。

能达到1000亿规模的a股企业并不多。根据风能数据，2019年只有74家a股上市公司收入超过1000亿英镑，其中没有食品饮料行业的公司。

食品饮料行业的“巨无霸”企业，如贵州茅台(600519。上海)，2019年收入888.54亿元，蒙牛乳业(2319.hk)2019年收入791.64亿元，伊利股份(600887。相比之下，怡海嘉里确实是食品行业的“巨无霸”。

利润微薄，原材料价格下跌

然而，营收规模接近2000亿元的怡海嘉里，2017年至2019年的净利润分别只有59.1亿元、67.02亿元和69.58亿元。2019年，公司整体毛利率仅为4.52%，净利率仅为3.26%。与2017年3.5%的净利率和2018年的净利率相比，它是逐年显示的

粮油企业不如其他食品行业盈利。根据wind数据，2019年中国食用油行业上市公司平均毛利率为7.08%，平均净利率为2.45%。凭借其规模优势，怡海嘉里的净利率仍高于行业平均水平。

影响怡海嘉里利润水平的主要因素是原材料的价格水平。同时，猫姐发现，无论原材料价格上涨还是下跌，怡海嘉里的利润水平都会受到影响。

据了解，怡海嘉里生产的主要原料是大豆、大米、小麦、棕榈油和月桂酸油。自2016年以来，怡海嘉里产品的毛利率一直相对稳定，仅在2017年出现了相对明显的下降。

根据怡海嘉里的招股说明书，这主要是因为2017年棕榈油价格处于近年来的高点，成本上升导致公司毛利率波动。

然而，2018年底，大豆和豆粕等原材料价格大幅下跌，但怡海嘉里需要为库存原材料的存货跌价损失做好准备。2018年和2019年，怡海嘉里累计存货跌价损失分别为10.6亿元和20.9亿元，分别占当期收入的0.63%和1.22%。虽然比例不高，但足以在微利的情况下撼动怡海嘉里的净利率。

新加坡粮商已经打开了中国的食用油市场，现在正在寻找“中国人的身份”

怡海嘉里的这次ipo让很多人知道，原来的国家粮油品牌“龙鱼”是一家外资企业。

根据怡海嘉里的招股说明书，怡海嘉里的控股股东是巴斯克斯公司，股权渗透后的实际控股股东是新加坡的跨国粮油企业威尔马国际。怡海嘉里是威尔马国际最重要的子公司。2018年，怡海嘉里的收入占威尔马国际全球营业额的56%。

威尔马国际的创始人是郭鹤年，一位来自新加坡的华侨。20世纪90年代初，他凭借中国身份获得了在内地投资的机会，从零开始开拓内地包装食用油市场。如今，仍没有本土企业能够超越怡海嘉里的行业地位，包括中粮集团(COFCO)，该集团最初引入了威尔马国际投资(Wilmar International Investment)。

当怡海嘉里(1988年)进入中国时，中国的粮油是限量供应的，市场上只出售散装油。怡海嘉里通过与中粮合作投资南海投资。1991年，它生产了中国最早的包装食用油品牌“龙鱼”，并通过在政府机关和机构分配员工福利首次进入中国市场。

中粮集团于1995年推出的“福临门”小包装食用油是国内最早的完全食用油品牌，但怡海嘉里在中国打开食用油市场已有四年。在此期间，龙鱼已经渗透到北方大多数五星级酒店的厨房，并通过在中央电视台和地方电视台投放电视广告，打开了食用油的自用市场。

怡海嘉里利用空白色时期的市场，确立了龙鱼在食用油行业的地位。然而，自那以后，当地粮油企业一直无法赶上怡海嘉里的市场规模。截至2019年，怡海嘉里在中国包装食用油市场的市场份额为40%，远远领先于中央企业中国粮油(市场份额为15%)，最大的民营粮油企业鲁花集团(市场份额为7%)远远落后。

在中国的发展过程中，怡海嘉里的产品战略始终处于领先地位。比如，2002年推出的第二代调和油就提出了“营养平衡”的概念，央视的“1: 1: 1”广告就起到了洗脑的作用，让龙鱼成为家喻户晓的名字。当时，龙鱼还是第一个引入“健康”概念的食用油品牌。

然而，随着经济的发展，中国的食用油市场逐渐多元化。在零售市场上，小包装食用油越来越受欢迎，核桃油、菜花籽油和亚麻籽油等利基油不断涌现。仅仅依靠概念营销很难给消费者留下深刻印象。

在此次ipo中，怡海嘉里计划了19个筹资投资项目，总投资额为179亿元。

但事实上，怡海嘉里并不缺钱。尽管背后有郭氏家族雄厚的资本实力，怡海嘉里副董事长兼首席运营官穆曾表示:“龙鱼即将在中国上市，融资不是主要目的，但上市后，龙鱼自然可以转型为正宗的内资企业，完全摆脱外资的限制。”