民间固定资产投资向高端和服务转向

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今年前7个月，民间固定资产投资呈现出“弱化”和“转型”的特征。“疲软”反映在头7个月私人投资同比累计增长5.4%，或者被高估。“转型”体现在向高端和服务的转变。

■我们的记者王靖宇

最近，国家统计局发布的数据显示，今年1-7月，固定资产投资同比增长5.7%，比上年同期下降0.1个百分点；基础设施投资(不含电力)同比增长3.8%，同比下降0.3个百分点；制造业投资同比增长3.3%，同比增长0.3个百分点；固定资产私人投资同比增长5.4%，同比下降0.3个百分点。

作为稳定投资增长的重要力量，私人投资一直被视为经济增长的“加速器”。中泰证券研究所政策组组长、上海财经大学公共政策研究所首席经济学家杨昌在接受《中国经济时报》采访时表示，今年前7个月，民间固定资产投资呈现出“弱化”和“转型”的特点。“疲软”反映在头7个月私人投资同比累计增长5.4%，或者被高估。“转型”体现在向高端和服务的转变。

在实体投资和民间投资中有两种非常明显的口径调整行为

根据中泰证券研究所政策组的研究分析，结合国家统计局公布的固定资产投资、民间固定资产投资和房地产开发投资的累计值和累计同比数据，可以观察到数据口径是否经过了前一年累计值基数的换算调整。

杨昌说，在历史上，固定资产投资和民间固定资产投资这两个指标只有两次非常明显的调整。第一次是在2011年，换算后，上年基数较上年公布的累计值有所扩大，这可能与统计范围的调整直接相关。当年，国家统计局将固定资产投资项目统计起点标准从计划总投资50万元提高到500万元，统计范围从城镇扩大到农村企事业单位。

第二次，从2019年开始，固定资产投资和民间固定资产投资的口径出现收窄迹象。据杨昌介绍，7月份固定资产投资累计值换算成上一年基数后，仅为上一年累计值的92.8%，而民间固定资产投资口径偏窄的现象更为明显。7月份的折算值仅为上一年累计值的89.6%。也就是说，2018年前7个月，有近2.3万亿元的民间固定资产投资没有计入今年的基数。

根据民间固定资产投资累计值和累计同比增长率，剔除口径调整因素，计算出7月份民间固定资产投资增长率仅为3.6%，比6月份低3.2个百分点，为今年以来的最低增长率。

私人制造业投资增速放缓

数据显示，今年1-7月，第二产业工业投资同比增长3.8%，1-6月增长0.5个百分点；其中，矿业投资增长27.4%，增速提高5.1个百分点；制造业投资增长3.3%，增速提高0.3个百分点；与去年同期相比，电力、热力、燃气和水的生产和供应投资持平，从1月到6月下降了0.5%。

杨昌表示，7月份经济数据的亮点之一是，制造业投资增速已连续三个月出现回升迹象，自4月份以来累计同比增长2.5%，7月份逐步升至3.3%，这与今年制造业的减税和减费密切相关。然而，与制造业复苏缓慢相反，7月份私人制造业投资增长率降至2.5%，比6月份低0.2个百分点。

“2018年私人制造业投资的累计同比增长率始终比制造业投资的总体增长率高出约1个百分点。自2019年以来，私人制造业投资的增长率一直低于制造业投资的总体增长率。特别是自5月份以来，制造业投资和私人制造业投资的累计同比增长率之差连续三个月扩大。这表明本轮制造业投资增速已经回升，而民间投资并不是主要力量。”

杨昌说。

私人投资的“转型”特征十分突出

杨昌认为，尽管制造业的私人投资总体上被“削弱”，但子行业有明显的“转型”迹象。

非政府投资不仅在制造业内部转化，而且也转化为服务业。例如，前7个月，民间制造业投资的累计同比增长率仅为2.5%，而同期教育和娱乐两个子行业的民间固定资产投资的累计同比增长率超过20%，尤其是教育投资呈现持续加速的迹象。

杨昌建议是否可以降低融资成本，同时可以对产业政策和社会政策进行相应的调整，加大实体经济运行的力度，从而实现“滚石走下坡路”,加快实体经济的转型升级。例如，在私人投资转向的关键领域(教育、文化、医疗)，我们应该进一步深化改革，降低市场门槛，鼓励私人投资的鲶鱼效应。此外，要坚持“三比一，一减一补”，如降低生产能力、降低成本、弥补基础设施的不足，防止淘汰落后产能的步伐被拖延。

“与此同时，在混合所有制改革、推动水、油、天然气和交通领域的价格改革以及建立统一的城乡建设用地市场方面，可能会出现进一步调整的政策预期。”杨昌表示，此外，长期因素也不容忽视，如劳动年龄人口持续减少、企业社会保障缴费增加、环保政策不断加强等，这些因素也抑制了私人投资的反弹。