周末突发利好：A股分拆上市迎政策红利，投资机会深度解析！

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周末发送政策包！

8月23日，《关于分拆上市的若干规定》征求意见稿发布，七大条件和上市程序公布，标志着a股上市公司分拆子公司国内上市渠道正式开通。七个条件使得分拆上市的标的稀缺。一旦有合格的公司准备分拆上市，就很有可能被炒作，因此相关公司值得特别关注。

首先，周末突然变好了，“政策包”分发出去了

8月23日，中国证监会正式发布了《中国上市公司分支机构试点上市若干规定的公开征求意见稿》,明确了分拆条件和上市流程，弥补了a股国内分拆上市制度的不足——空白，这意味着a股上市公司分拆其在华子公司的规则首次得到明确。其中，分拆上市的七个条件成为市场关注的焦点:

《若干规定》有详细要求，如“上市公司已上市三年”、“上市公司最近三个会计年度连续盈利，且上市公司股东应占净利润在扣除拟拆分子公司前三个会计年度的净利润后不少于10亿元人民币”等。

第二，“一揽子政策”会带来什么好处？

分拆上市是指母公司由于业务分离、融资等原因，将其部分资产和业务转移给新成立的公司，然后将其子公司的股权出售给外界，从而在法律和组织上实现子公司与母公司的分离。

分拆上市将为市场带来以下好处:(1)母公司将进一步专注于主营业务，专业化经营，提高经营效率；(2)推进业务分离，实现自主经营。同时，新成立的公司可以灵活采用多元化的股权激励计划来管理人才；(3)增加融资平台，拓宽融资渠道；(4)提高企业价值。

在《若干规定》出台之前，国内上市公司拆分子公司有四条可选路径:一是以“h股”形式在香港上市，二是以“红筹企业”形式“出海”；三是到新三板上市；第四，通过股权转让，上市公司转让控制权，将其子公司转为合资企业，然后在a股上市。条件不明，分裂后很难回到甲，导致成功案例很少。随着《若干规定》的出台，a股解禁上市之路已经完全打开，解禁后重返a股的上市公司的概率和数量将在未来大幅增加。

虽然《若干规定》并不仅仅针对子公司分拆上市，但只有科技局明确接受在国内资本市场的分拆上市。因此，从短期来看，只建议符合科技板块要求的上市公司子公司能够理性评估并积极关注，而其他类型的企业仍需结合自身的剥离需求，在此基础上做出良好的资本市场选择。

3.“一揽子政策”将带来哪些投资机会？

一方面，《若干规定》中的分拆上市条件苛刻，符合条件的上市公司很少。另一方面，高门槛也很少见。一旦有合格的公司准备分拆上市，就很有可能被炒作。因此，相关公司值得关注。

有多少公司符合要求？中信证券表示，如果不考虑子公司自身条件和主观判断标准，符合《征求意见稿》财务标准的a股上市公司占17.7%，总数不小。不包括金融业，这些公司2018年的净利润占整个a股市场的45.9%。通过对a股市场所有上市公司的简单梳理，发现在七大条件中有711家上市公司符合一级和二级财务标准，其中银行业和非银行业金融类60家，非金融类651家。其中，医药行业和房地产行业所占比例最高，分别占651家企业的10.14%和9.98%。

就投资机会而言，首先，符合七大条件的a股上市公司有很大的利好预期，但由于涉及的条件范围广，实施“拆分子公司”项目难度大，根据条件筛选公司极其困难和不精确，因此本办法不适用。

但是，我们可以从下往上选择一些受益股票，即受益于《若干规定》的部门或公司。例如，1。已明确表示有分拆上市计划的好公司；2.使潜在的分拆公司受益；3.有利于vc/pe(拓展上市和资本引进渠道)；4.青睐经纪机构(改善赞助和上市咨询业务)。

1.已明确表示有分拆上市计划的公司

在科技板块上市前后，已有10多家公司在各种公告中披露了分拆上市的意向，这些公司在新政的推动下将有很大的分拆力度。根据《若干规定》，在财务等硬指标方面，上市公司需要满足“最近三个会计年度连续盈利，且上市公司股东应占净利润扣除最近三个会计年度按权益分割的子公司净利润后不低于10亿元”的要求。根据这一“硬指标”的初步筛选，上海电气、乐普医疗、广电快递、申康佳A、岭南和英丰环境等六家公司初步具备了拆分的基本条件。(注:数据为待拆分子公司的净利润。其中，上海电气近三年实现净利润总额77.36亿元，净利润逐年递增。该公司表示，积极把握科技板块的政策机遇，允许上市公司拆分子公司在国内上市。

值得一提的是，通过财务指标只是第一步。根据《若干规定》，除财务指标需要“合规”外，上市公司还应遵守其他规定，如控股股东、实际控制人及其关联方占用的资金和资产不存在等“七个硬条件”。

附表1:部分已公布拆分意向且财务指标基本符合《若干规定》的上市公司

据梳理，东港、力帆、西部物资、金谷、首航节能等许多之前披露过拆分意向的上市公司，要么连续三年未实现盈利，要么连续三年未达到累计净利润10亿元的门槛。

如之前被分拆上市的热门股票东港股份有限公司，此前曾表示控股子公司东港瑞云计划进行股份制改造，更名为东港瑞云数据科技有限公司，并准备在符合单独上市条件时申请国内a股单独上市融资，优先申请在科技局上市。东港股份近三年实现净利润7.08亿元，没有超过10亿元的“门槛”。以首飞节能为例。2018年，它损失了6.39亿元。该公司表示，计划向首飞光热注入、出售或租赁一些与光热业务相关的资产，并借此机会推动首飞光热上市。

2.潜在的分拆公司

除了上述的公告公司之外，有些公司还没有发布公告，但市场一直认为它们有潜力分拆上市a股。中信证券(CITIC Securities)上周末发布的最新特别报告，已经梳理出一个潜在的分拆上市目标组合，供投资者参考:

在其中一些公司中，已经出现了预期的替代公司，如李亢电梯和东软。然而，投资者此前预期的同方微世母公司同方股份并不在其中，因为同方在2018年亏损，不符合分拆上市条件。另一个例子是，辽宁成达在上周五改变了业务，但该公司在7月30日宣布其子公司成达生物拟终止h股上市，目前没有其他上市计划。因此，投资者需要关注公司未来是否会按照《若干规定》提出新的分拆上市方案。

附表2:分拆上市目标的潜在组合

来源:中信证券研究部

此外，风险资本、园区和经纪公司也从中受益。但是，由于涉及的公司很多，暂时难以量化，我们暂时不做详细梳理，待相关典型事件出现后再做进一步分析。中长期而言，券商板块值得关注，尤其是保荐能力强、咨询项目多的券商，如中信证券、天丰证券、国泰君安、中信建设投资等。风险投资和园区的代表包括九鼎投资、卢鑫风险投资、张江高科技和中关村。