美联储“硬刚”特朗普 降息无“预设路径”

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在降息问题上，美联储永远不可能与特朗普“灵魂伴侣”。即使在7月份下降了25个基点，美联储仍然坚持认为这不是未来利率政策的“预设路线”，而更像是周期中期调整。颠倒的美国债券收益率曲线和美联储“没有鸽子”会议的记录再次惹恼了特朗普。在他看来，美联储永远是美国经济增长的唯一障碍，而鲍威尔则是“不会推杆的高尔夫球手”。

团结和分歧

7月份的降息引发美国股市大幅下跌的情况依然清晰可见。现在，会议纪要的公布让市场意识到，美联储不愿降息。

当地时间21日，美联储公布了7月份会议的记录。在会议记录中，公开市场委员会(fomc)成员一致认为，尽管美联储在7月31日宣布将联邦基金利率下调25个基点至2%-2.25%，这是自2008年12月以来的首次下调，但这不应被视为未来利率政策的“预设路线”，而应被视为周期中期调整。

对于降息，会议纪要给出了详细解释，称引发降息的三个主要因素是:经济活动放缓，特别是商业投资和制造业活动下降；当经济活动放缓和贸易紧张时作为一种风险缓冲；通货膨胀水平仍然很低。

事实上，在美联储意外降息25个基点后，市场一直期待美联储采取进一步措施降息，但会议纪要无疑泼了一盆冷水，表明fomc并未承诺未来降息。

有默契也有分歧，不是每个人都支持降息的决定。根据会议记录，在会议上，少数议员希望减息50个基点，而部分议员则认为利率应维持不变。投票赞成降息的成员认为，降息可以更好地重新定位货币政策的整体立场，有助于抵消对全球经济增长疲软和贸易政策前景不确定的影响，缓冲经济进一步下行的风险，并加快通胀率上升至2%的目标。希望保持利率不变的成员认为，由于消费者信心、强劲的就业市场和低失业率，实体经济继续保持良好状态。

中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员孙洁在接受《今日中国商业》采访时表示，美联储意味着不确定性，并谈论许多风险。所有的预防措施都是不确定的，降息也是由于不确定性。鲍威尔在降息后的新闻发布会上的态度也是从两个方面说的。“但你不能只看美联储说了些什么。很多时候，它更加谨慎。效果其实很明显。交易完成后，全球的反应也很明显，因此对美联储的态度应该是全面的。”

尽管美联储竭力否认其未来降息的承诺，但在会议纪要发布后，商志研究所的美联储观察数据仍显示，美联储在9月份的政策会议上降息25个基点的可能性略升至98%。

敌人和救世主

仅仅因为美国股市没有下跌，并不意味着特朗普总统会关门。此外，会议记录并不像想象的那样是“鸽子”。果然，周三，特朗普反复发推特攻击美联储。“昨天，美元达到了美国历史上的最高水平。没有通货膨胀。醒醒吧，美联储。

特朗普的目标很简单，将利率下调100个基点。在19日的推特上，特朗普认为美联储应该在短时间内将基准利率下调100个基点，即下调1%，同时考虑采取一些量化宽松措施。

特朗普想把锅扔给美联储，但一些人开始为美联储辩护。法国巴黎银行(BNP Paribas)下属的墨西哥银行首席经济学家斯科特·安德森直言不讳地表示，美联储官员就像家中的成年人，必须为整天玩耍的两岁儿童收拾残局。

至于特朗普对美联储的影响，孙洁认为这种影响是微妙的，不应该有直接影响。然而，特朗普可以左右摇摆，对全球贸易产生影响，这可能会间接影响美联储的政策制定。会议记录提到了贸易的不确定性。

事实上，特朗普现在真的很焦虑。2020年大选日益临近，但他能为选民们做些什么呢？

数据显示，美国今年的经济增长预计将放缓至2.4%，远低于他此前承诺的3%。即使在去年特朗普税收改革措施的刺激下，美国经济的增长率也只有2.9%。根据factset发布的数据，美国经济增长预计将在2020年放缓至1.8%。

疲软的经济增长率是特朗普心中的一块大石头。因此，他毫不犹豫地以大西洋彼岸(600558，股票市场)为例施加压力。周三，在看到德国首次发行零息超长期债券后，特朗普立即称赞并命名为“美联储在哪里？”

据报道，第二季度经济数据显示，德国已陷入技术性衰退，周三首次发行零息30年期债券，目标是卖出20亿欧元债券，这是全球首只收益率为负的30年期债券，收益率为负0.11%。

但是，我不能匆忙吃热豆腐。德国债券拍卖未能达到目标的一半，仅售出8.69亿欧元。加拿大蒙特利尔银行(Bank of Montreal)分析师伊恩林根(Ian lyngen)表示:“从技术上讲，这是一次失败的拍卖，这意味着德国政府需要购买其中相当一部分。”

转折点和渴望

会议记录中的态度模棱两可。接下来，让我们看看鲍威尔在杰克逊霍尔举行的全球央行年会上的表现。杰克逊霍尔央行年会被称为政策拐点的“晴雨表”。鲍威尔将于当地时间周五上午发表演讲，为美联储在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度央行研讨会揭幕。

华尔街已经开始表达它的期望。美国银行美林美国经济部主管米歇尔·迈尔表示，希望鲍威尔对收益率曲线的逆转和市场动荡发表评论。“考虑到全球经济增长放缓、贸易战风险加大以及最近市场的大幅波动，自上次会议以来，他是否变得更加担忧了？”

与米歇尔·梅耶尔的观点相似，市场研究公司bleakley advisory group的首席市场策略师彼得·布克瓦对中期调整也有些怀疑:“鲍威尔会坚持认为降息只是中期调整吗？自上次会议以来，我们看到了利率的急剧逆转和下降。”

在美国两年期和十年期债券收益率曲线上周自2005年以来首次出现上下颠倒之后，这一信号在周三再次出现，收益率曲线的逆转被业内人士视为经济衰退的一个重要标志。根据美国商业经济协会进行的一项调查，34%的经济学家预测美国将在2021年陷入衰退。

即使衰退发出了两个警告，福特斯通(Fortstone)市场分析主管罗纳·奥康奈尔(rhona o 'connell)似乎更了解美联储，他表示，鲍威尔周五的讲话可能与7月份的主题相同，即美联储不会做出任何具体承诺。孙洁还说:“鲍威尔将在这次年会上发表一个平衡的讲话，肯定会是这样的。”

资本集团(capital group)固定收益投资组合经理普拉德阿尔图里(Pramod alturi)一如既往地解释了美联储的态度:“美联储不想显示出他们对经济感到担忧，因为经济状况良好。”我认为他们可以解决这个尴尬的局面。这将是一个艰巨的沟通挑战。令人担忧的是，当美联储试图控制局面时，他们的态度最终将比市场预期的更加强硬。”