LPR改革助推降低贷款实际利率 利好股市债市

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专家表示，此举可以提高利率传导效率，推低贷款实际利率，预计20日公布的新贷款利率将会下降。就资本市场而言，lpr改革将长期有利于股票市场的非金融企业，债券市场的信用债券和可转换债券也将受益。此外，对于中小银行而言，在lpr New机制下，有必要关注中小银行的流动性状况。为了缓解银行未来的债务压力，定向RRR减债并不排除。

中国人民银行17日宣布，决定改革和完善贷款市场利率形成机制。专家表示，此举可以提高利率传导效率，推低贷款实际利率，预计20日公布的新贷款利率将会下降。就资本市场而言，lpr改革将长期有利于股票市场的非金融企业，债券市场的信用债券和可转换债券也将受益。此外，对于中小银行而言，在lpr New机制下，有必要关注中小银行的流动性状况。为了缓解银行未来的债务压力，定向RRR减债并不排除。

新机制要求“双轨一轨”

“此次改革的主要措施是完善贷款利率形成机制，提高贷款利率市场化程度，充分发挥贷款利率对贷款利率的导向作用，推进贷款利率‘双轨一轨’，提高利率传导效率，促进实体经济融资成本的降低。”央行相关负责人强调。

新的lpr有四个主要的新变化:第一，报价方法改变为根据公开市场操作利率增加点数。二是在原有一年一期品种的基础上，增加了五年以上的品种。第三，提高了报价银行范围的代表性。在原有10家全国性银行的基础上，增加了2家城市商业银行、2家农村商业银行、2家外资银行和18家民营银行。第四，报价频率由每日报价改为每月报价。

广发证券(000776)首席宏观分析师郭磊强调，lpr不一定与利率的涨跌相对应，但其本身是中性的，实体中小企业较高的融资成本不仅在于利率，还在于信用利差。从长远来看，要解决中小企业融资难的问题，应努力推进多元化融资，提高银行的风险识别能力和市场定价能力。

确保降低实际贷款利率

对于20日首次亮相的新lpr，专家预计它将大幅下降。华泰证券(601688)首席宏观研究员李超认为，lpr一直保持在4.31%。随着机制的调整，lpr需要更多地反映以前市场利率的下降趋势，必然会有一个“降息”的过程。

“新的lpr将于8月20日首次发布，1490亿美元的一年期mlf将于8月24日到期。”据估计，后续行动有两种可能性:第一，央行可能在8月19日通过提前更新到期的mlf并降低其利率水平来降息。作为20日lpr报价的参考，预计mlf利率将下调15个基点至3.15%。第二，8月24日，央行恢复了mlf，并在同一天降息，作为下月20日lpr报价的参考。”李超说。

中泰证券首席经济学家李迅雷表示:“合并后，lpr的定价主要基于mlf利率。由于目前的最低贷款利率为3.3%，远低于4.3%的低利率水平，低利率的最终报价结果在很大程度上取决于银行点数的大小。该行增加多少在很大程度上取决于该行的资本成本和风险偏好。”

关于中小银行不参考lpr的说法，央行表示，已明确要求银行在新发放贷款中主要参考lpr定价，在浮动利率贷款合同中采用lpr作为定价基准，并将严肃处理银行合作设定贷款利率隐性下限的行为。同时，央行将把lpr的应用和贷款利率的竞争行为纳入宏观审慎评估(mpa)，并敦促所有银行采用lpr定价。

良好的资本市场

就资本市场而言，海通证券(600837)首席经济学家蒋超表示，lpr改革的长远利益在于股市的非金融企业，债券市场的信用债券和可转换债券也将从中受益。

李超认为，lpr机制的调整有利于股市，预计短期调整将有助于提高市场风险偏好。这对债券市场有好处。随着“降息”，预计10年期政府债券的收益率将降至2.8%。

然而，对于中小银行来说，在lpr新机制下，我们应该关注中小银行的流动性。中信建设投资(601066)宏观固定收益首席分析师黄表示，降低中间费用、降低贷款利率意味着银行资产方收益将下降，而银行负债方同业占比不会超过1/3，未来息差可能进一步收窄，这将导致银行利润下降。

交通银行(601328)首席经济学家连平认为，新机制下的中小银行定价能力弱于大银行，获得优质客户的能力不足。因此，在与lpr的新机制组合政策相匹配时，宜采取差异化措施，并给予中小银行相对灵活和适度的空价格区间，以确保它们逐步适应新规则。