十大券商一周策略：曙光初现 A股五大预期底已过

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中信证券(600030，诊断):五大预期已经过去，头寸配置正在积极调整

目前，流动性、中美贸易谈判、实体经济、市场和政策五大预期已经过去。建议头寸较高的投资者积极调整头寸，增加技术板块；头寸较低的投资者积极增加头寸，但仍将金融和消费作为他们的底部头寸。

1)继续以消费和金融类核心资产为底部，重点关注估值处于历史低位、股息收益率可观的银行业。

2)逐步增加科技部门的配置。2020年5g手机的替换和消费电子核心设备的加速本地化是未来1-2年最清晰的主线，重点是半导体和华为产业链。

3)房屋竣工后相关行业的分期分配。7月房屋竣工数据如期回升，建议关注房屋竣工恢复给装修、建材、物业等行业带来的机遇。

国泰君安(601211，诊断)证券:黎明伊始，市场预期从冰点开始升温

三重悲观交织期已经过去，黎明开始出现。贸易方面出现了放松的迹象，信贷方面启动了低利率改革，而“信贷-企业资源规划-利润”的平稳传递加速了这一转折点。

黎明时分，市场预期从冰点开始升温。目前，国泰君安证券认为，无论是7月政治局会议强调的“引导金融机构为制造业融资”，还是8月16日国务院提出的“用市场化改革手段确保小微企业贷款综合融资成本在一年内降低1个百分点”，都指向企业的融资和信用问题，信用问题将直接传导到风险偏好和利润方面。信用拐点将带动erp和利润拐点，并注意趋势的突破。

Lpr:信用修复的良药。时间帮助它生效。

1)时间推进超出预期。从年初的利率市场化讨论，到8月16日的全国例行会议和8月17日央行的公告，lpr改革的整体步伐超出预期。

2)贷款利率的指导范围有望超出预期。目前lpr一直保持在4.31%，从“小微企业贷款综合融资成本降低1个百分点”来看，意味着后续的lpr接近当前的MLF 3.3%。与此同时，omo利率将会下调，这有望超出预期。

3)2020年企业业绩的反馈。从企业方面来看，今年的存量规模较大，增量规模有限。lpr改革带来的较低融资成本对盈利能力的影响要到2020年才会反映出来。总的来说，lpr结合了节奏、力度和时间，促进了信贷拐点的到来，并将进一步传递给erp和利润方。

海通证券(600837，诊断):a股估值优势明显，已进入价值布局期

①纵向比较，a股估值和情绪指标处于历史低点。横向比较，a股优于美国股票和国内债券。

②当市场变化时，基本面和政策方面需要产生共鸣。就库存周期而言，基本面可能正在追上底部，政策方面需要跟踪中美经贸谈判和国内政策趋势。

③市场触底过程可能会重复，集中在中期，已经进入价值布局期，技术+经纪公司过度配置，核心资产基本配置。

华泰证券(601688，诊断学):通过改革推动降息，科技股可能是积极的

内外环境仍然相对温和，有更多积极的信号和积极的结构性机遇。

从外部环境来看，美国上下颠倒的期限价差表明，美国经济的下行压力和美国的波动压力可能会缓解中美贸易关系，对a股的影响有限。

在内部环境方面，低利率机制已经形成，利率市场化改革促进了降息。预计这将引导实体经济融资成本的下降趋势，减税、减费等政策效应将逐步显现。企业成本方面的压力有望进一步减轻，市场风险偏好有望改善。；自8月份以来，国内长期利率明显下降，创下2017年以来的新低。

目前，a股估值处于历史低位，内外部环境的边际改善支持了a股估值。在配置方面，我们继续推荐自5月10日以来一直坚持的科技股、自5月15日以来一直推荐的华为产业链和半导体产业链。

广发证券(000776，诊断):广谱利率下调有助于技术有一个美好的时光

Lpr改革有助于大范围的利率下降，并延续科技的好时光。(1)流动性:中国的衰退性宽松和全球利率低迷共同推动了广义利率的下降趋势；(2)风险偏好:中美贸易摩擦风险正在趋同；(3)相对业绩:随着中期报告期的临近，投资者更加关注公司利润，成长型股票在收益增长率变化方面具有优势。

广谱利率、社会融资底部、库存周期和利润底部有明显的传导规律，利润底部将在第三季度出现。中国经济低迷和就业压力加大将导致反周期套期保值政策过重。中美贸易摩擦的风险已经显示出趋同的迹象。建议以广谱利率下降+利润预期改善(早期周期)为主线，继续推荐电子产品(pcb、半导体、消费电子产品)和计算机(软件)。房地产投资增速回落后，基础设施助推催化剂有望出现。从结构上看，传统基础设施和新基础设施是平行的，人们关注的是基础设施链(如建筑物、高低压设备)。

中信建投(601066，诊断)证券:利率整合有助于经济，核心技术引领未来

8月16日起，总理主持召开全国例会，部署和支持利率市场化改革，以降低企业实际融资成本，促进支持实体经济发展。利率市场化是未来解决小微企业融资困难的关键方向。6月26日的全国例会和7月12日的央行新闻发布会都强调了低利率改革。我们认为，本次会议的重点在于贷款市场利率市场化改革，大幅降低信贷利率，提升银行风险偏好。

全球经济衰退预计将加剧，国内经济下滑再次加剧，贸易摩擦不断，海外国家进入宽松环境。国内无风险利率继续下降，短期和长期信贷利率继续下降。从大规模资产配置的角度来看，中信证券推荐的配置顺序仍然是“黄金；国债；信用债务。当地货币；股票。商品”。从行业布局来看，中信建投证券优先推荐受利率调整政策积极影响、国家大力支持、利润持续增长的核心技术板块；其次，除了最占主导地位的技术成长股，在经济低迷的过程中，消费品行业必须有稳定的收入和利润，而利率的下降会带来估值的上升；最后，低利率宽松环境和国际环境风险仍是支撑黄金行业长期上行的重要支撑力量。

光大证券(601788，诊断):市场处于市场底部，继续耐心持仓，逢低买入

本周，当市场受到因中美摩擦逐渐缓和、美国债务利率反转导致全球暴跌的外部因素干扰时，市场走出了一个相对独立的市场，表明在跌入合理的估值区间后，无需担心外部问题，未来应更多关注内部因素的变化。本周末，央行改革完善了低利率形成机制，这有利于在更加市场化的机制下推动实际贷款利率下调，也是对实体经济的又一个实质性宽松利好。

回顾过去，合理甚至低估值是市场的最大支撑。建议继续耐心持仓，在触底期间逢低买入。中美摩擦的负面影响已经反映在7月份的经济数据中，预计国内结构性通胀将见顶并回落，并将继续放开宽松的空.政策在“弱数据和宽松政策”阶段，政策方向是影响市场的一个更关键的变量。

就配置而言，仍建议让政策宽松的中小型企业(5g、计算机、半导体)以及处于恢复转折点的高性价比汽车受益。在海外，避险情绪的激增导致美元长期利率加速下跌。尽管在过去两天里，市场情绪有所改善，并全面反弹。然而，长期利率下降过快仍然是一个严重的问题。尤其是日元资产，这是最近一个领域的热点，如果日本银行被迫采取负利率政策，将大大加速全球资产短缺的到来。

精华证券:市场基本处于底部，预计将迎来新一轮的上涨行情

最近，一系列外部事件极大地影响了a股市场的风险偏好。短期市场可能需要一些时间来波动和消化。但中期来看，安信证券持积极态度，认为投资者预期已经处于低位，市场基本处于底部。在下一阶段，经济将恢复活力，流动性将保持充裕。这一政策将继续在供应方得到优化和实施。保持房地产调控的基调，打破交易所，将有利于资本市场的中期发展。当投资者走出悲观情绪，看到积极因素时，a股、

因此，从中期来看，安信证券认为，近期也是布局高质量资产的黄金时期。行业分布主要集中在证券公司、军工、通信、电子、计算机、汽车等行业。结构主线建议将重点放在科技板块的可比测绘公司、中期报告超出预期的公司、国有企业改革以及上海自贸区新区等方面。

工业证券(601377，诊断):市场仍然抓住结构性机会

展望下周，从基本面来看，a股中期报告已进入密集公告期，市场已从预期期转向验证期。中期报告的质量已经成为影响下一阶段a股走势的重要因素。中美博弈的“新常态”是重复的、不确定的。短期而言，市场仍将关注结构性机遇。

中期来看，在“三座大山”的压力下，出口连锁和房地产连锁企业的影响将逐渐凸显，市场仍将保持谨慎态度。从长远来看，利率市场化和两条轨道的正式启动将有助于实现降低实体融资成本、改善实体财务负担和优化资产负债率的目标。科技板块的信息披露制度、资本市场的开放等措施也将有助于改善股权市场的风险溢价、投资者结构，实现一轮“多头牛”。

具体到机会层面，短期，一攻一守，攻守兼备。“攻击”的重点是华为的移动电话链，这是自6月中旬以来一直推荐的，以及以5g为代表的新兴增长方向。“守”持有以高股息和公用事业黄金为代表的防御性品种。中长期而言，我们将重点关注核心资产为“少数人”和“酷”(具有高估值成本绩效)的金融房地产和制造业方向。通过采取类似的“以长胜短”的长期对外投资方式，专注于高质量的目标，核心资产的独立牛市将会继续，芯片不应该轻易转手，定价权应该牢牢掌握。

方正证券(601901，诊断):lpr改革推动了短期反弹，配置方向仍然是消费和技术

Lpr改革可以部分推动市场的短期反弹，但持续反弹仍需要明确的政策信号和经济稳定的预期。由于流动性不是影响4月市场下跌的核心矛盾，影响估值的因素更多的是政策预期的变化和贸易战的影响。货币市场利率和票据直接利率一直低于或接近2008年的低点，信用障碍相对较少受到股市的关注。此外，市场对此次政策调整的预期是充分的，随后的市场上涨需要明确的政策信号，如降低mlf利率和增加地方政府特别债券。

至于市场风格的影响，群体消费和技术的添加仍将加强。一方面，由于经济下行趋势和贸易战的不确定性依然存在，而且领先消费企业的表现稳定，消费群体将继续存在。最近，分销技术的市场已经被推出，核心逻辑在于自我控制和5g投资链的驱动。lpr的短期改革不利于银行股，这反映在银行业绩预期和盈利能力变化的影响上。由于银行主要投资于大中型企业，其中大部分属于高质量企业，包括中央企业和国有企业，这将导致银行利差收窄。

从产业结构来看，偏向内需的消费和科技仍是结构方向。汽车、医药、食品和饮料行业表现较好的大白马股仍有一定的配置价值。科学技术主要是自主可控的，包括半导体、芯片设备、计算机软硬件和通信领域的5g。目前，过度配置的三大产业是医学生物、汽车和消费电子。