沈建光：经济下行下融资需求疲软

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本报记者周

8月12日，央行公布了7月份的金融和信贷数据。其中，7月份人民币贷款增加1.06万亿元，社会融资规模增加1.01万亿元，同比增长8.1%。

据京东数码科技首席经济学家沈建光分析，短期贷款的季节性下降加上需求疲软给新增人民币贷款带来了压力。7月，金融机构新增人民币贷款1.06万亿元，同比减少3975亿元，比上个月大幅减少6000亿元。其中，6月份短期贷款激增后的季节性下降是重要原因之一。例如，7月份，家庭部门的短期贷款仅增加了695亿元，比上个月减少了1972亿元，而企业部门的情况更为严重。短期贷款净到期日为2195亿元，比上个月减少6603亿元。从历史上看，在大多数年份，短期贷款在第二季度末上升后，呈现出急剧下降的季节性规律。

沈建光指出，中长期贷款没有出现明显的季节性变化，住宅行业没有受到房地产融资调控的明显影响，仍增加了4417亿元，仅比上个月略有下降；企业中长期贷款增加3678亿元，与上月相比变化不大，但规模仍较低。考虑到短期贷款，7月份企业新增贷款总额仅为2974亿元，较上月大幅缩水6131亿元，创下去年1月以来的新低。沈建光表示，数据反映出整体宏观基本面疲软，居民消费意愿降低，企业盈利能力没有提高，外部环境变化对预期产生了负面影响。在这些因素下，金融机构的风险偏好并没有明显下降，实体行业的融资需求依然疲软。

沈建光表示，直接融资的复苏难以改变，社会融资增量正在萎缩。7月份，社会融资规模仅增长1.01万亿元，比上个月大幅下降1.25万亿元。其中，直接融资成为唯一亮点，地方特种债券发行进程继续加快。7月份，净融资4385亿元，比上个月增加840亿元；公司债券融资净额2240亿元，比上个月增加1063亿元；在国科会新股集中发行的推动下，长期沉寂的国内非金融企业股票融资7月份增加593亿元，比上个月增加439.8亿元。

此外，人民币贷款和非标准融资都表现不佳。7月份，委托贷款和信托贷款分别减少987亿元和676亿元，环比分别减少160亿元和691亿元。其中，信托贷款受近期房地产融资监管收紧影响较大，7月份房地产信托发行量大幅下降。值得注意的是，未贴现银行承兑汇票极大地拖累了非标准履约，当月减少4563亿元，上月增加3251亿元，这与近期票据到期规模的扩大和票据监管的小幅收紧有关。此外，7月份的流动性较6月份收紧。加上实物融资需求疲软和房地产融资等监管政策收紧，m2同比增长8.1%，环比下降0.4个百分点。

总体而言，7月份的金融和信贷数据在一定程度上反映了下半年经济下行压力加大的预期。一方面，反周期调控压力没有缓解，实体经济融资需求疲软、货币政策传导机制不畅等问题依然存在。另一方面，防范风险和结构性去杠杆化的任务仍然艰巨，房地产和中小银行等金融领域的风险必须得到防范。央行第二季度货币政策执行报告的声明表明，货币政策将面临更多的权衡。

在这种背景下，当前的货币政策将保持结构宽松和精确。如果有必要，我们可以考虑降低RRR甚至降息。但是，沈建光认为，从中长期来看，有必要更多地依靠金融供给方的改革措施来解决问题，如推进贷款利率“两轨一轨”，建立“三级两优”存款准备金制度支持中小银行，保持房地产融资调控正常，从而降低融资成本，疏通货币政策传导机制，防范金融风险，引导更多资源流向实体。