“破7”不失汇率之锚 宏观调控以我为主

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分析师指出，人民币“突破7”是双向汇率波动的一种更为灵活的表现，良好的基本面仍将是汇率基本稳定的“锚”。此次人民币突破7元后，市场反应理性，市场情绪近日逐渐稳定。在未来一段时间内，人民币兑美元汇率预计将继续呈现双向波动，并保持适度的灵活性。

在“8.11”汇率改革四周年前夕，人民币兑美元汇率突破了7元。分析师指出，人民币“突破7”是双向汇率波动的一种更为灵活的表现，良好的基本面仍将是汇率基本稳定的“锚”。此次人民币突破7元后，市场反应理性，市场情绪近日逐渐稳定。在未来一段时间内，人民币兑美元汇率预计将继续呈现双向波动，并保持适度的灵活性。

进一步看，打破“7”这个束缚人民币汇率波动的“心灵枷锁”，背后传递了一个清晰的信号——宏观调控坚持以我为主，汇率因素并不构成中国货币政策调控的硬约束。

“突破7”反映了外汇供求的波动

上周，人民币兑美元的即期汇率和中间价连续跌破7元大关。8月5日，人民币对美元的现货市场汇率率先突破7，其中离岸人民币最低跌至7.1057元，次日进一步创下7.1388元的历史新低；8月5日，在岸人民币最低价格达到7.0548元，次日降至7.0699元，接近2008年3月中旬的价格。8月8日，银行间外汇市场人民币兑美元中间价定为7.0039元，这是近11年来首次跌破7元大关。人民币汇率并没有在不断的考验中寻求突破，而是通过快速调整的方式完成了这一心理障碍的跨越。

央行最近发布的2019年第二季度货币政策报告指出，自8月份以来，受国际经济金融形势影响，人民币对美元贬值，突破7元大关，反映了外汇供求和国际外汇市场的波动。

“打破7”并不意味着没有“底线”

分析人士认为，人民币汇率“突破7”并不意味着打开贬值的空，不意味着失去“锚”，也不意味着失去“底线”。

从长远来看，人民币汇率的锚永远不会是一个整数标记或一个区间，而是一个基本面。鉴于经济金融形势的不断发展变化，人民币汇率的合理均衡水平也在不断自然变化。人民币市场汇率围绕基本面“锚”保持在合理均衡水平附近是正常的。

事实上，随着汇率的波动，价格机制可以发挥资源配置和自动调节的作用，也可以更好地发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

目前，中国经济基本面良好，金融风险总体可控，国际收支稳定，外汇储备充足，为人民币汇率提供了基础支撑。9日，国际货币基金组织发布中国第四条年度磋商报告，重申2018年中国经常账户盈余下降，人民币汇率水平与经济基本面基本一致。从过去的历史经验来看，当汇率水平与基本面一致且不存在重大外部危机时，一国的汇率极不可能继续大幅贬值。

在第二季度货币政策报告中，央行提出保持人民币汇率弹性，但没有放弃“底线思维”，强调必要时加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。央行已经透露，将于8月14日在香港发行300亿元人民币的央行票据。另一个不可忽视的问题是，现行人民币汇率中间价模型中存在一个“反周期因素”，用来防止人民币无序贬值。

人民币汇率“突破7”后，市场表现总体合理。无论是不可交割远期外汇交易(ndf)还是外汇货币互换交易(ccs)，这一趋势所反映的贬值预期远没有“8.11”汇率改革后强烈。近日，人民币市场汇率相对于中间价的贬值已经开始趋同，表明市场情绪正在逐步稳定。

市场人士指出，今年以来，国际金融市场的波动性有所加剧，这可能仍会扰乱未来人民币汇率的短期走势。人民币兑美元汇率预计将继续双向波动，并保持适度的灵活性。此外，市场应该少关注这种单一货币的汇率变化，人民币对一篮子货币的汇率保持基本稳定。

发出明确的信号

许多市场参与者认为，打破“7”这个束缚人民币汇率波动的“心灵枷锁”，发出了一个明确的信号——宏观调控坚持以我为主。

今年一季度，央行货币政策报告指出，要做好本币和外币政策的协调，处理好内部均衡和外部均衡的平衡。最近发布的第二季度货币政策报告指出，宏观调控要坚持自我导向原则，充分考虑国际因素，把握多目标的综合平衡。从这个角度来看，汇率因素并不构成国内货币政策调控的硬约束。现在，当人民币汇率“突破7”后贬值压力释放，中外利差仍然很大时，这种约束无疑会减弱。

值得注意的是，上周人民币汇率和债券市场利率双双下跌。尽管人民币汇率“突破7”，创下10多年来的新低，但债券市场上具有指数意义的10年期政府债券收益率在3月份跌破低点，逐渐逼近3%，并回到2016年底的水平。

市场人士指出，近期受市场供求因素驱动，人民币汇率和货币债券市场利率出现下行趋势，有利于改善货币环境，更好地支持经济金融平稳运行。