中欧养老2035业绩大揭秘：养老基金如何创造超额收益？

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一岁，从0到1，是从零开始的突破性变化。

转眼间，第一批养老基金相继迎来了它们的第一个生日，中欧养老2035就是其中之一。中欧养老2035自2018年10月10日成立以来，本着稳健投资的原则，净值增长超过13%，大大超过业绩基准，在所有养老目标基金中名列前茅。养老基金如何平稳波动并为投资者挖掘超额回报？

中欧基金资产配置团队负责人黄华表示，要做好养老基金投资，有三个核心要素:一是经验丰富的养老投资团队；二是根据养老基金的下降曲线配置资产，进行强有力的有序投资。资产配置的目标不是收益率最大化，而是追求最高的成本效益和提高风险收益率。

第三，投资组合的超额回报也取决于优秀子基金的表现，尤其是股票子基金。据公开信息，中欧养老2035在中欧基金内部配置了大量优质基金，如中欧时代先锋、中欧医疗卫生、中欧产业成长、中欧收益提升等。过去一年，这些基金的表现大大超过了业绩基准。正是这些子基金的出色表现为整个养老金投资组合创造长期超额回报奠定了基础。

自成立以来，其业绩一直名列前茅

银河统计显示，截至2019年9月20日，中欧国际工商学院养老基金2035a在同类基金中排名第一，净增长率为13.39%。今年以来，中欧养老金2035a净值增长12.43%，在12家可比养老金目标基金中也位居前列。在引领业绩的同时，中欧养老2035的基金规模也在不断扩大。据风能统计，截至2019年第二季度末，该基金的规模升至4.68亿元，比成立时增长45.53%。

在业内人士看来，这不仅是因为中欧基金对养老基金投资研究的投入和关注，也是因为中欧养老投资团队掌握了资产配置的时机。

中欧养老基金2035经理桑磊表示，在基金的投资管理中，中欧养老投资团队始终坚持投资组合管理和市场调研相结合，在控制投资组合风险的前提下，通过资产配置和品种选择提高基金收益。

具体而言，2018年第四季度，在基金成立初期，基金的风险容忍度较低，投资组合风险得到严格控制。同时，结合市场判断，固定收益资产快速开放，权益资产小幅开放，收获了固定收益投资带来的回报，规避了短期权益市场风险。该基金实现了稳步启动，并积累了一定的安全缓冲。

自2019年初以来，基金的风险承受能力有所提高，股票市场的投资机会已经出现。结合基金的安全缓冲、风险承受能力和市场判断，股权资产配置比例迅速提高，通过资产配置把握了股权市场的机遇，基金净值进一步提升。

自2019年第二季度以来，股权资产投资比例围绕下降曲线基准进行了适度调整。在此基础上，通过投资机会和可转换债券、新股等资产分割策略的多样化选择，收入得到了提高。

资产分配团队正在护送

养老基金的长期绩效不仅取决于投资团队的稳健运行，还与资产配置团队的保驾护航密切相关。据悉，为了确保养老金产品的运营，中欧分别成立了资产配置战略小组。一个重要的出发点是优化客户的利润体验，在风险可控的基础上挖掘超额收益。

也就是说，从资产配置的角度来看，我们应该对多种类型的资产进行组合。这种组合的目标不是使回报率最大化，而是争取最高的成本效益并提高风险回报率。

与普通的公共基金产品不同，养老基金具有“双重投资风险”。一方面，投资组合需要稳步前进，有效控制回撤风险；另一方面，养老基金的最终投资目标是提高老年人投资者的生活质量。如果投资收益达不到预期，就失去了投资养老基金的意义。

如何平衡利润目标和回撤风险？桑雷表示，这需要在所有阶段严格遵守投资纪律，并积累超额回报。例如，当市场投资机会好，基金的风险承受能力强时，要抓住投资机会，适当承担一定的投资风险，尽快增加回报；当市场投资机会少，不确定性高，但基金的风险承受能力强时，要控制风险，防止回撤，坚持稳健经营，在大规模资产中选择更稳定的资产或策略；但是，当基金的风险容忍度较低时，要严格控制风险，谨慎操作，逐步积累安全垫，然后逐步提高基金的风险容忍度。

“对于养老基金的具体投资运作，一方面，基于长期投资目标，主要资产配置比例应控制在低于和高于下降曲线基准的较小范围内。另一方面，要结合中短期市场机遇，适当调整各种主要资产的配置比例，充分利用不同主要资产之间的低相关性，实现投资多元化，降低基金收益的波动性。”桑雷进一步说道。

“核心+卫星”子基金战略

当然，这些投资方法最终将转化为超额回报，它们还将取决于所选子基金的表现。

根据资产配置结果，养老金目标基金的子基金选择采用“核心+卫星”的投资策略。核心战略是基于对基金产品、基金经理和基金公司的评估，并试图选择能够实现资产配置目标、长期业绩优异并带来超额回报的子基金。不同子基金的投资风格应保持适度平衡，避免极端风格配置，以降低投资风险。卫星战略应与基础、技术和政策方面的定性和定量研究相结合，通过投资不同风格的子基金，在大小盘风格、价值增长风格和行业方面进行配置调整。此外，要积极探索可转换债券、新股、海外债券等资产细分策略，帮助投资组合增加投资收益。

自2035年中欧养老基金成立以来，其核心股权子基金主要投资于中欧基金内长期表现优异的基础广泛的活跃基金，并分销大市值、中端市场增长和garp等不同风格的产品。卫星子基金包括行业主动基金和被动指数基金等。例如，今年年初主要分配的医疗行业资金。“中欧医疗卫生基金的长期表现非常突出，医药行业符合老年人的需求，年初医药行业估值处于历史低点。”桑雷说。

根据中欧国际工商学院养老金2035的最新半年度报告，排名前五位的基金是中欧国际工商学院增强回报债券、中欧国际工商学院先锋股票、中欧国际工商学院价值发现组合、中欧国际工商学院行业增长组合和中欧国际工商学院医疗健康组合。这些子基金构成了基金。净资产值比率分别为17.68%、7.4%、5.92%、5.14%和4.65%。由此可见，中欧2035养老金有着明显的内在

养老基金为什么要配置内部产品？黄华说，这主要有两个原因:“开源”和“节流”。一方面，中欧内部子基金表现良好。从公开数据来看，截至9月20日，中欧养老2035、中欧医疗健康组合、中欧时代先锋股票、中欧产业成长组合和中欧价值发现组合半年度报告中的前四只股票今年分别上涨了62.59%、49.44%、43.75%和23.58%。另一方面，如果选择内部子基金，养老基金本身将不再收取管理费，从而避免了养老基金的双重收费。如果子基金的超额回报被视为“开源”；那么选择内部基金以避免双重收费可以起到“节流”的作用。

总的来说，主要资产的配置和子基金的超额收益对养老基金的长期业绩非常重要。资产配置的成功为养老基金的风险控制和长期集中回报奠定了基础，可以满足养老投资的收益预期，而子基金(尤其是股票基金)的优异表现为养老基金的长期超额回报奠定了基础。“养老金投资将持续数十年，超额回报的积累意味着养老金储备将在几十年后有所不同。因此，我们必须发扬12万精神，尽职尽责，为投资者提供一流的服务和卓越的业绩。”黄华说道。

(市场存在风险，投资需要谨慎)