资金面紧张缓解 央行密集投放近尾声

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就品种而言，昨日的7天反向回购操作“退出”，14天反向回购“领先”。此外，央行已连续第四个交易日实施了14天的反向回购操作，这在平时是罕见的。“随着资金短缺的缓解，月末财政支出有所增加，这可以在一定程度上对冲央行反向回购到期的影响。

24日，央行启动了400亿元人民币的14天反向回购操作，实现了全净投资，但与前一天相比明显减少。

分析师认为，在纳税期、前期投资累积效应等因素的影响下，资本状况有所改善，预计央行将根据情况合理控制公开市场操作强度和起止节奏。

手术明显减少

昨日，中国央行的公开市场操作大幅萎缩。24日上午，央行宣布通过利率竞价的方式进行了14天400亿元人民币的反向回购操作，操作利率维持在2.7%不变。由于当天没有到期的央行反向回购，净投资为400亿元。23日，净投资1000亿元。

最近，央行的反向回购操作更加频繁，而且量也更大。受纳税期限等因素影响，上周资金由松变紧，上周一RRR全面降息释放了约8000亿元长期资金。上周二，中国央行继续收缩以实现最低贷款利率，但没有调整利率。在接下来的三天里，它不断进行反向回购操作，以对冲纳税高峰期。在同一个星期，3200亿元人民币的反向回购和2000亿元人民币的多边基金业务进行。

分析人士认为，随着9月份纳税期的过去，流动性扰动项目有所减少，央行近期大量投放，累积效应开始显现，资金出现松动迹象。金融机构对央行流动性支持的需求已经下降，公开市场操作的萎缩是一种自然趋势。

就品种而言，昨日的7天反向回购操作“退出”，14天反向回购“领先”。此外，央行已连续第四个交易日实施了14天的反向回购操作，这在平时是罕见的。

14天反向回购开始领先并不奇怪。分析师指出，自昨日以来，7天反向回购操作的到期日也是在节假日之后，实际期限与14天品种几乎相同。如果我们继续进行7天操作，就相当于央行以较低价格投入14天资金，这很容易造成利率信号紊乱。

资金显示出温暖

民生证券(Minsheng Securities)首席宏观分析师谢云良表示，在央行的持续支持下，短期资金短缺状况明显缓解。从上周四到周二，没有到期的反向回购，央行公开市场操作实现净投资4300亿元，有效缓解了资金短缺。

《货币中介日报》指出，昨日早盘，大银行、股份制银行和城市商业银行均以加权价格为隔夜资金融资，资金供应发生重大变化；在交易时段接近尾声时，一些机构开始削减隔夜资金融资点数，头寸需求很快得到满足。

根据资本价格走势，昨日银行间市场隔夜回购利率dr001下降41个基点至2.35%，dr007下降13个基点至2.60%。

“随着资金紧张程度的缓解，月末财政支出有所增加，这可以在一定程度上对冲央行反向回购到期的影响。”谢云良认为，为了保持银行体系流动性的基本稳定，预计央行将根据情况灵活开展公开市场操作；如果未来几天资金水平保持稳定，本周到期的反向回购可能不会全部对冲。