＂空仓＂科创股才赚钱？科创主题基金心口不一 早期创业板股票走势记忆依旧

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科学技术委员会主题基金在下半年取得好成绩的作弊手段是什么？答案是尽量少碰科技股！

根据科技板块主题基金的业绩和头寸数据，虽然公募基金集体唱多学科板块，但似乎大多数基金经理都有不同意见，表现最好的科技板块主题基金自第三季度以来基本回避了科技股。与此同时，随着科技股个股开始出现泡沫，向下的估值使重仓科技股的基金经理陷入雷区，造成严重的业绩损失。

替代花木，科技主题基金不依靠科技股赚钱吗？

在互联网上，有一种说法是鱼的记忆只有七秒钟，投资者可能也是一样。从目前的市场趋势来看，科技股普遍复制了早期创业板股票的趋势，基金对新成立的创业板的新股非常冲动。一些上市公司上市后表现出高度的泡沫。

迅速上涨的股价在几天内透支了未来，这使得这些公司需要很长时间才能再次启航。随着第一批科技板块上市股票的估值下降，科技板块的新股最近上市时出现了跌势。例如，12月4日，剑龙微纳(688357)，一个新的科技股板，在上市的第一天就破产了。

"因为a股不仅仅是科技股，还有很多更便宜的公司."华南的一位基金经理承认，科技股大幅上涨后，凸显了许多主板的吸引力，甚至包括创业板和中小板公司，这与早期创业板面临的情况非常相似。

首批在创业板上市的股票也获得了类似于科技股的股价效应。然而，随之而来的是对底部的长期搜寻。一些相对优秀的上市公司在创业板初期几乎不得不“动摇”两年才再次迎来上升通道。与创业板股票的走势一样，科技股表现出典型的价值回报，股价长期处于震荡盘整之中。

虽然科技板块公司的股价走势非常纠结，但截至2019年12月底，大部分科技板块主题基金都取得了不错的回报。这些科学技术委员会主题基金是如何运作的？

以万佳科创主题基金为例。该基金于今年6月中旬成立。截至12月27日，该基金自成立以来的回报率接近12%。根据基金公司披露的第三季度报告，截至报告期末，基金公司的尴尬股票包括华友钴(603799，诊断股票)、韩瑞钴(300618，诊断股票)、海通证券(600837，诊断股票)、欧飞光(002456，诊断股票)等公司，即本次科技创新。

南方基金的科学技术委员会主题基金表现更好。这个名为南方科技创新的科学技术委员会主题基金于今年5月成立。截至2019年第三季度末，该基金自成立以来的回报率高达44%。其十大尴尬股也没有科技股。尴尬股票包括文泰科技(600745，诊断股票)和其他已经进入南方基金核心股票池的股票。

此外，郭芙基金旗下的郭芙科创主题基金和博世拉基金旗下的博世拉科创主题基金也取得了不错的回报。以收益率为21%的郭芙科技主题基金为例。这个科技主题基金甚至可以改名为游戏主题基金。截至今年第三季度末，该基金的头寸主要指向一些游戏类上市公司，如三奇互动娱乐(002555)和张趋科技(300315)。

郭芙科创主题基金2019年第三季度末十大尴尬股

经验第一，科技股重仓股创年度最差基金

血的教训和记忆对基金经理的具体操作尤为关键，这也是为什么许多基金在《证券投资基金经理管理暂行办法》出台之前就已经取得了很大成绩的原因。

虽然大部分科技主题基金避开了科技股，但仍有部分科技主题基金进入了科技股，导致基金业绩在表现不佳中表现突出。以华安基金下的华安科技主题基金为例。截至目前，该科技主题基金6个月内的收益率不到3%。根据第三季度报告，该基金的前十只股票包括汉川智能(688022，诊断股票)、西方超导(688122，诊断股票)和其他科技股，这可能是该基金业绩背后的一个因素。然而，由于华安科创主题基金的策略是创新，单只股票的持股比例大多在0.1%以内。尽管该基金持有科创董事会的股份，但仍保持正回报。

与一些新加入科技板块的主题基金相比，绿色基金公司旗下的绿色浆果灵活配置混合基金投资更为积极和大胆。虽然该基金不是一个科技主题基金，但从其股票配置来看，格林贝里灵活配置混合基金比许多科技主题基金更“创新”。

根据基金披露的报告，第三季度末十大尴尬股几乎都指向科创板公司，包括华兴源创(688001，咨询股)、航科科技(688006，咨询股)、汉川智能等。正是因为基金对科创板公司的迷恋，截至12月24日，绿宝灵活配置混合基金，2019年亏损超过20.9%，成为2019年表现最差的a股基金。

为什么许多科技主题基金能够在今年第三季度和第四季度避开科技板块的雷区，而一些基金却找到了自己重新定位科技板块的方法？

“经验”可能是一个关键因素。以南方基金下的科技主题基金和郭芙基金为例，管理科技主题基金的基金经理们普遍经历了创业板泡沫的早期并找到了底部，也就是说，这些基金经理们在2010年左右进入公共基金从事投资研究工作。南方基金的和基金的李分别于2009年和2010年进入公募基金行业，经历了“怎么喊”之后早期创业板公司的股价悲剧。

这种记忆对基金经理的投资决策非常重要。一位负责南方基金投资的人士曾认为，年轻基金经理的优势在于他们容易接受和理解新事物，但他们的劣势也很明显。如果他们经历了较少的熊市悲剧，他们很容易头脑发热，做出冲动的决定，在吃了亏或看到周围的人遭受损失后，更容易避开雷区。

从绿铂混合基金的基金经理来看，科技股重仓股的因素也可能在于相关记忆的缺失。该基金的基金经理张行于2016年首次进入公共基金行业。他对早期创业板股票的趋势缺乏足够的记忆，因此在第三季度的市场调整阶段，他冒险进入了雷区。在今年第三季度末的报告中，张行表示，由于投资者热情的下降和科技股的逐步回归，虽然基金头寸较低，但仍有一定程度的回调。展望第四季度，预计a股仍将保持上下波动态势，结构性机会依然存在，尤其是业绩预期稳定或增长确定性强的机会。目前，科技板块整体调整幅度较大，空空间向下调整有限。该基金将继续侧重于科学和技术委员会主题事项的分配。

估价太贵，科创豪公司需要等待一个好的价格

值得一提的是，许多市场参与者承认，估值过高，泡沫更加严重。

虽然部分基金经理对科发板公司持乐观态度，但实际投资并不集中在科发板股票的配置上，这表明部分基金经理仍在等待科发板调整更合理的收购价格。一些基金经理指出，一家好公司并不等于一只好股票，而科技板块有可能在未来培养出一位新的科技领军人物。然而，如果一个好的公司没有一个好的定价，并以低价格持有它，它也可能给基金和持有人带来损害，特别是科技股在未来可能会被分割。如何选择股票，如何给股票定价，已经成为投资科技股最关键的因素。

虽然一些市场参与者强调，科技股应采用独特的估值方法，例如，科技股的估值应更多地与增长相结合，如用户规模、客户规模、市场份额、专利数量等指标的组合，而不是传统的估值方法，如市盈率。然而，许多基金经理私下里认为，即使考虑到新的估值方法，它们最终也会落在业绩上，而许多科技板块公司的高估值很难在短期内消化业绩。

据媒体报道，泰国联合证券董事总经理东丈也认为，科技板块的估值很有可能会继续下跌。他说，科技局的优势在于它对企业的包容性强。此外，与其他上市公司相比，科技股审计时间的确定是最有意义的地方。通过规定半年的审计时间，企业可以做出更好的决策，防止在等待上市时错失发展机会。

上述人士认为，随着科技股的蓬勃发展，股票供应量有所增加，我们可以看到，已经有几家企业违规发行。预计未来整体估值将继续下降，市场化定价方法能够更好地完成资本市场应有的资源配置功能。