北向资金持续扫货 食品饮料将出“慢牛股”？

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回顾2019年的a股市场，餐饮行业无疑是“最耀眼的明星”之一。

“2019年，餐饮业的市场价值大幅增长，从年初的2.3万亿元增长到目前的3.92万亿元以上。”一位行业分析师告诉《国家商报》，行业整体分化也很严重，仅白酒行业的整体市场价值就超过2.5万亿元，但乳制品行业、调味品和啤酒行业等投资机会也值得关注。

餐饮行业是最常见的行业之一，但其投资总是在春季。食品和饮料研究不需要医学和化学工程等专业背景，但它可以包含巨大的价值投资机会。

“过去两年，a股的增量资金从哪里来？外资是一个很大的来源。外资喜欢“核心资产”，许多核心资产都是消费类股。一些机构消息人士称。那么，2020年的餐饮市场将如何解读？谁将是下一个爆炸式增长的消费类股？

食品和饮料行业增长超过70%

在过去的两年里，食品饮料行业在a股市场上引起了很大的轰动。截至2019年12月26日，食品饮料指数引领全行业，涨幅超过70%。在过去的三年里，食品和饮料指数增长了100%以上，这是远远领先的，超额回报是显著的。

“在过去的两年里，餐饮行业表现出色，主要得益于戴维斯的双击:一个因素是业绩是由良好的业绩驱动的，以白酒行业为代表；另一个因素是促进了以调味品行业为代表的估值。”一位行业分析师表示。

风能统计显示，截至2019年12月26日，餐饮行业市值超过3.92万亿元，较年初的2.3万亿元增长1.6万亿元以上，增幅超过70%。在该行业的106只股票中，有85只股票上涨，约占80%。

然而，我们也应该看到食品和饮料行业的分化。仅贵州茅台(600519)的市值就超过1.4万亿元，占整个板块总市值的37%。2019年，贵州茅台的市场价值增加了约7000亿元人民币，贡献显著。随着白酒股的集体上涨，白酒已经占据了餐饮行业10大股中的5席。其中，前两位是“白酒双雄”——贵州茅台和五粮液(000858，诊断股)，其次是洋河(002304，诊断股)、泸州老窖(000568，诊断股)和山西汾酒(600809，诊断股)，均进入前十名。

海天叶巍(603288)已经掀起了调味品行业的“大旗”，市场价值超过2800亿元，而伊利(600887)、双汇发展(000895)和青岛啤酒(600600)分别是乳制品、肉制品和啤酒行业的代表，并已成功进入餐饮行业

在市场价值上升的同时，企业绩效也在迅速提高。在食品和饮料行业的十大市值中，有8家公司在2019年前三个季度的净利润增长率超过两位数。其中，2019年1-9月，五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顾靖贡酒(000596)的净利润增长率均超过30%，仅洋河和双汇发展的净利润增长率分别为1.6%和9.61%。

但是不难理解，a股的生态已经发生了很大的变化。"现在是偏好领先的白马股的时代，这种良好趋势将会持续下去."部分机构投资者在接受《国家商报》采访时表示，a股增长主要来自外资，而外资更青睐白马股，而餐饮行业是白马股的集中地，因此牛股集中现象明显。

据记者不完全统计，北行基金自2019年以来一直在增持头寸。截至2019年12月25日，累计净买入超过3400亿元，其中深交所买入超过1900亿元，沪港通买入超过1500亿元。股票市值方面，贵州茅台、五粮液等餐饮类股被北行基金“买入”，股票市值超过100亿元。

分析师表示，白酒估值将会上升

2019年，在食品和饮料行业的前20只股票中，有8只是白酒股，有两只白酒股:重庆啤酒(600132，诊断股)和百润股份(002568，诊断股)。

细看白酒行业，贵州茅台和五粮液这两家龙头企业的股价都表现出色，一家几乎翻了一番，另一家上涨了150%。白酒行业的优异表现离不开白酒行业的优异表现。“2019年前三季度，白酒行业实现收入1834.4亿元，同比增长17.34%；归属于母亲的净利润为630.09亿元，同比增长22.84%，行业业绩保持稳定增长。”华创证券在一份研究报告中提到。

不久前，茅台集团和五粮液集团都宣布2019年的销售收入将超过1000亿元，业绩辉煌。根据2019年初披露的增长目标，贵州茅台有望实现850亿元的收入目标，五粮液也有望在年初完成500亿元的白酒收入计划。

2019年，除了“白酒双杰”、洋河和泸州老窖，还将有一支新的队伍加入“十亿白酒俱乐部”。“去年，山西白酒和顾靖酒厂的收入没有突破100亿。2019年，这两家公司的收入突破了100亿英镑，没有多少悬念。”一些内部人士告诉记者。2019年前三个季度，山西汾酒和顾靖酒厂的收入分别为91亿元和82亿元，与数十亿元相差一步。

“2018年下半年，在白酒行业经历短暂调整后，2019年的业绩有望稳步改善，估值继续得到修复。”华创证券食品饮料行业的高级分析师方震表示，自2019年第三季度以来，白酒行业一直卖得很好，外资一直在不断配置。白酒行业的估值中心整体上升，整体估值稳定在30倍左右。

到年底，白酒行业2019年的收入和利润将会增长，这基本上是一个定局。2019年1-9月，规模以上白酒企业营业收入达到4123亿元，同比增长9.7%；利润总额达到1040亿元，同比增长19.4%。

“如今，消费者比以往任何时候都更加注重健康，喝好酒已经成为未来白酒市场不可逆转的主流趋势。”顾的联合创始人郑在接受《商业日报》采访时表示，预计未来白酒行业将保持一个较长的繁荣周期。

方震认为，“2020年行业平均增速将放缓，预计正常情况下白酒估值水平将下降。”品牌力量越强，外资的关注度越高，公司的估值稳定性就越高。从全球标杆来看，外资长期配置的主导趋势没有改变，中国品牌资产的价值优势依然突出。”

调味品行业有明显的超额回报

“除了最受关注的白酒行业，调味品行业的表现也不会输给白酒行业。”一些行业分析师告诉记者，自2019年以来，海天叶巍已经增长了50%，市场价值增加了约1000亿元。虽然不能与贵州茅台相提并论，但海天叶巍的市值已经超过2800亿元。

“白酒和调味品的超额回报是最明显的。从2017年至今，分行业指数分别增长了197%和120%。”2019年12月初，光大证券(601788)在一份研究报告中称，自2017年以来，共有15只股票的回报率超过了餐饮指数。前三名分别是五粮液、山西汾酒和海地甜，累计涨幅分别为296%、293%和292%。

调味品属于必需品。在当前的经济环境下，调味品行业有着突出的后劲和一定的增长，并享受着由此带来的估值溢价。“自2014年以来，调味品上市公司总收入和净利润的平均增长率分别为12%和26%，远远好于同期肉制品、乳制品和啤酒的表现。”在业内人士看来，调味品行业估值的上升主要是由于其稳定和可持续的增长能力。

“得益于餐饮业和外卖业的快速增长、品类的多样化和普及率的提高，产品结构升级带来的量和价都有所上升，预计2022年中国调味品行业的规模将达到5392亿元。未来五年，调味品行业的复合收入增长率预计将保持在10%左右。”方震分析道。

在调味品领域，更细分的复合调味品似乎更受青睐。“2018年，复合风味材料市场规模为1091亿元，2020年行业规模将达到1488亿元；火锅底料是增长最快的细分市场之一。”西南证券(600369)在一份研究报告中说。

“从2010年到2015年，中国火锅底料的市场规模从59亿元增长到125亿元，复合年增长率为16.2%。”根据中国证券研究报告(601066)，从2015年到2020年，火锅底料行业的复合年增长率仍将达到15.3%，到2020年，中国火锅底料市场规模将达到255亿元。

在资本市场，天威食品(603317)被称为a股“第一只火锅底料股票”，自2019年以来，其股价已上涨逾120%。海底捞支持的火锅底料生产商怡海国际的股价上涨逾130%。海底捞的创始人张勇曾凭借海底捞飙升的股价赢得新加坡首富。

行业领先配置的价值是显著的

目前，乳制品行业已经进入“双寡头”竞争格局，伊利和蒙牛的市场份额约为60%。尤其是行业“老大”伊利股份有限公司，无论从收入、净利润、综合市场份额还是消费者渗透率来看，都稳居亚洲乳制品行业的前列。

“虽然乳制品行业已经进入成熟阶段，但我们相信常温牛奶仍能在未来2至3年内保持增长。”一位业内人士认为:一方面，空牛奶饮料的人均消费量仍有相当大的增长，尤其是中低端市场人均消费量的增长和细分市场的发展；另一方面，龙头企业实力雄厚，份额不断增加。

“目前，中国乳制品行业仍有很大潜力。从人均消费的角度来看，液态奶、酸奶、植物乳饮料、冰淇淋和奶酪显然有改进的机会。”兴业证券(601377)认为，与日本等国家相比，结合产品结构升级的契机，上述类别空空间增长了一倍以上，线下城市的贡献增长率更好。

目前，乳制品行业是“大鱼吃小鱼”。以两大龙头企业为例，2019年前三季度，伊利股份占常温牛奶市场的38%，同比增长2个百分点，而蒙牛主要单一产品第三季度的增速也较上半年有所加快。

"乳制品行业的领导者具有显著的配置价值."据行业分析师介绍，截至2019年12月26日，在11家a股上市乳制品公司中，伊利股份和光明乳业(600597，咨询股)分别上涨了30%和40%以上，位居行业股价涨幅前列。2019年前三个季度，这两家领先公司的净利润增长率也达到了两位数。

在分析师看来，除了乳制品行业的领导者，其他行业的领导者也有一定的配置价值。