11月经济数据好转 四季度经济增长启稳可期

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与10月份相比，11月份经济数据有所改善，工业增加值、社会零售额和民间固定资产投资增速回升。

国家统计局昨天发布了数据。11月，规模以上工业企业增加值同比增长6.2%，同比增长1.5个百分点；11月份，社会消费品零售总额同比增长8%，增速较10月份回升0.8个百分点；1-11月，全国固定资产投资同比增长5.2%，与1-10月持平。此外，1-11月固定资产私人投资增速为4.5%，比1-10月高出0.1个百分点。

“自去年11月以来，工业生产已经加速，增长势头已经恢复，汽车产量正在增加。投资运行平稳，服务业投资快速，基础设施、制造业和房地产投资均放缓。未来基础设施投资和制造业投资有望回升，房地产开发投资增速可能继续在高位回落。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟(601328)昨日分析。

同时，唐建伟表示，目前产量回升趋势明显，生产形势与短期经济增长密切相关。预计今年以来经济持续下滑的趋势将在第四季度缓解。经济增长率有望稳定，可能保持在6%左右，与第三季度基本持平。“目前，投资需求仍然疲软，实际消费需求没有反弹。如果生产在短期内稳定，很难改变需求仍然疲软的现实。经济稳定的基础并不牢固，反周期调整政策仍需发挥力量，提高质量和效率。”

中银国际首席宏观分析师朱指出，考虑到10月份经济数据整体表现不佳，11月份数据的反弹已经在一定程度上符合市场预期。结合工业企业年底补货和明年春节提前的情况，12月份的整体数据可能与11月份相比仍保持稳定。

工业生产正在加速

【数据回放】11月份，规模以上工业企业增加值同比实际增长6.2%，比10月份增长1.5个百分点，比上个月增长0.78%。1-11月，规模以上工业企业增加值同比增长5.6%。

[解读]交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟:11月以来，整体高频数据回升，六大发电集团日均煤耗增加，高炉开工率提高，钢产量增加，主要钢铁和水泥价格上涨，生产形势明显好转。不久前，制造业采购经理人指数反弹好于预期，并在6个月后再次回到扩张区间。

随着中美贸易摩擦的缓解，采购经理人指数有望在未来继续扩大。从主要工业产品来看，11月份钢铁、化工、集成电路、电机及设备产量增长迅速，增幅为两位数。汽车产量明显回升。11月份，汽车产量同比增长3.7%，这是近一年半以来的首次正增长。汽车制造业增加值同比增速加快至7.7%。

投资增长稳定

【数据回放】1-11月，全国固定资产投资(不含农民)达到533718亿元，同比增长5.2%，增速与1-10月持平。1-11月，全国房地产开发投资121265亿元，同比增长10.2%，1-10月增速回落0.1个百分点。

[解读]唐建伟:投资增长平稳，服务业投资快速增长，基础设施、制造业和房地产投资略有放缓。投资增长的主要驱动力来自服务业和高科技产业。按行业划分，第二产业投资增长率仅为2.4%，第三产业投资增长率为6.7%，增速相对较快。

中美之间的分阶段协议将在一定程度上帮助恢复对制造业投资的信心。特别是与进出口相关的制造业投资预计将会回升，而且预计制造业投资在未来将会回升至较低水平。此外，今年发行专项债券后，国家将提前在2020年至今年第四季度发行1万亿元专项债券，但预计在完成项目申报和发行募集资金流程后，对今年基础设施投资的拉动作用将会有限。预计在政策的综合努力下，政策效果将在2020年第一季度显现，这将促进基础设施投资的逐步恢复。

目前，房地产开发投资增速仍较高，呈现典型的建设驱动型特征。1月至11月，建筑面积同比增长8.7%，比1月至10月下降0.3个百分点。建筑面积的放缓可能会影响未来的房地产开发投资，很难保持高增长率。

消费名义增长率回升

【数据回放】11月社会消费品零售总额38094亿元，同比增长8%，增速比10月加快0.8个百分点。其中，不含汽车的社会消费品零售总额增长9.1%。1月至11月，社会消费品零售总额达到372872亿元，同比增长8%。

[解读]唐建伟:消费增速回升主要是由物价上涨推动的。11月份，cpi同比上涨0.7个百分点，至4.5%，其中食品价格涨幅高达19.1%。今年双十一在全网的销量比去年同期增长了30%以上，支撑了11月份的消费。

随着房地产开发项目的逐步完成，预计将对未来相关领域的消费起到积极作用，部分消费增速有望回升。汽车消费增加了-1.8%，仍然是负数，但下降幅度缩小了。一系列刺激汽车消费的政策相继出台。调整汽车限购政策，逐步取消限购措施，将促进未来汽车消费的改善。