A股整体估值趋向合理

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我们的见习记者张驰

今年以来，在市场不断调整的同时，a股整体估值水平逐渐趋于合理，市场上的净破股和破股纷纷涌现。根据Flush ifind的数据，截止到12月11日，a股市场的净破股占所有a股的近10%。

值得注意的是，自今年以来，备受瞩目的科技股板块纷纷破发。其中，剑龙·维纳在第一天就率先打破了科学技术委员会。与此同时，银行股的破网量也创下历史新高，目前已有超过70%的银行股破网。

上海证券分析师蔡俊义表示，破网破网是市场分化模式的真实写照。a股正在彻底改变自己，贫穷的行业和公司也在分层。如果他们不努力，他们将被市场无情地抛弃，甚至退市。在破碎的公司中，仍有许多高质量的公司，需要在未来努力工作和重新挖掘。

a股市场正在破网破浪

目前，a股市场整体估值水平进一步下降，受跌势影响的个股数量不断增加。从股票的角度来看，Flush ifind的数据显示，截至12月11日，a股市场共有1900多只股票停牌，占所有a股的一半以上。

与此同时，从增量的角度来看，今年a股市场频频破发，无风险“用脚投票”的新时代正在悄然结束。根据Flush ifind的数据，截至12月11日，今年上市的190只新股中有11只处于不稳定状态。其中，中外运的突破率最大，最新收盘价较发行价缩水19.85%。对此，深湾宏远研究院首席分析师桂表示，新股破发将改变长期以来“新股不败”的过度炒作现象，消除市场异常现象，同时有利于抑制空一、二级市场的套利行为，改变部分机构投资者热衷于享受政策红利而不愿进行认真投资价值挖掘的局面。

值得注意的是，2019年，a股市场也经历了大规模的净亏损。根据Flush ifind的数据，截至12月11日，a股市场共有357只股票。就行业而言，地产股是“重灾区”，共有41只股票上榜，这是市场上净亏损股票数量最多的行业。此外，在银行、运输、公用事业和矿业类股中，有25只或更多的股票破网，所有这些股票都属于主要的破网部门。值得一提的是，在所有行业中，只有休闲服务业没有突破净存量。

从行业内部来看，银行股是“高发”股。根据Flush ifind的数据，截至12月11日，在36家a股上市银行中，有26家破产，占70%以上。对此，上海证券(Shanghai Securities)分析师蔡俊义表示，房地产和矿业领域的大量破网股，与行业产能过剩和行业监管方向密切相关。银行业的高净突破率是由于监管通过mlf利率导致lpr利率下降，降低了实体经济的融资成本，而短期银行债务成本难以下降，净息差有望收窄。

银行股的马太效应已经逐渐显现

截至目前，今年已有八家银行相继登陆a股市场。然而，随着新股上市的加速，破网已经成为大多数银行股的新常态。

东方金城首席财务分析师徐成元表示，a股表现不佳和盈利效果不佳导致资本流入不足和整体市场估值偏低，这也是银行破网的因素之一。

值得注意的是，在大规模清理的背景下，银行股的内部缺口非常明显。市盈率最低的华夏银行，其市净率低至0.57，而市净率最高的宁波银行，市净率已达到1.87。相关市场参与者认为，不同银行在类型、盈利能力和资产质量方面存在很大差异，这使得银行股的表现存在差异。

在近期的网银股票中，浙商银行和重庆农商银行上市以来股价持续下跌，引起了市场的强烈关注。其中，在两地均实现“a+h”上市的重庆农村商业银行，在上市后10个交易日内破网并连续破市。同样深陷“破网”泥潭的浙商银行，在上市首日就创下了破纪录。事实上，市场早就预料到浙商银行的破产。11月19日，浙商银行公布了发行结果，中标率为0.69%。网上和网下投资者放弃购买的总金额超过6628万元，创下2016年实施新股信用认购方式以来的最高纪录。对此，银泰证券投资顾问徐春辉表示，在市场环境趋于疲软的背景下，新股上市被冷落，根本原因在于发行价高。

与此同时，最近，邮政储蓄银行，也是从香港股票的回报a股上市，在上市的第一天，关闭了2%，显示了一个完全不同于上述两家银行的情况。据了解，为确保发行顺利，邮政储蓄银行推出68亿元资金保驾护航，稳定股价，其中约43亿元的“绿鞋”资金被推出，作为市场前景表现的有效支撑，引起市场广泛关注。

a股市场将实现价值回报

作为今年备受瞩目的市场板块之一，根据12月11日的收盘价，目前有800元的科技股。与此同时，随着市场预期逐渐理性回归，科技股板块也将破发，新股将在首日破发。

根据Flush ifind的数据，截至12月11日，科技园共有65家上市公司，有5家公司已经破产，分别是久新新材料、卓悦新能、翔盛医疗、溥杰和浩海柯胜。在5只破股中，九鑫新材料的跌幅最大，比发行价下跌了10.92%。此前，12月4日有10只破股，破股数量减少了一半。对此，桂表示，科技股新股大规模停牌，反映出新股发行初期定价过高的问题。随着市场预期的理性回归，为了减少未来新股的跌停，主承销商也将相应降低询价价格，并发挥市场定价机制的修正和修正功能，使科技板块能够进一步稳步前行。

值得注意的是，在12月4日上市首日就跌破的剑龙微纳，连续四个交易日处于跌破状态，12月10日又回到发行价之上。东北证券研究总监傅立春表示，新股发行的中断标志着科技股逐渐走向成熟，这对后续上市公司的质量提出了更高的要求。只有达到甚至超过市场预期的股票才会在科技股市场获得更高的估值。

与此同时，自去年11月以来，一些上市银行相继出台了稳定股价的计划，或针对频繁出现的断股采取了防范措施。

对此，国家金融与发展实验室特别研究员董希淼表示，出台稳定股价的措施可以缓解当前的困难，起到一定的作用。然而，从长期来看，银行股的估值需要高质量发展和强劲表现的支撑。

无论是科技股新股被破还是破网公司试图稳定股价，这都是资本市场推动价值回报的体现。蔡君毅表示，中国启动了一系列资本市场改革，为高质量的上市公司创造了一个聚集地。中国证监会发布的《关于提高上市公司质量的指导意见》将是a股未来的发展方向。新阶段的资本市场将是回报的源头，为有价值的实体经济和新经济提供“子弹”。