艰难去通道 中小券商资管发力两大路径求突破

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证券时报记者张婷婷

在新的资产管理法规背景下，证券公司的资产管理难以疏导。

据《证券时报》记者调查，虽然一些中小证券公司不具备大型证券公司固有的投资和研究优势及渠道优势，但他们努力提升主动管理能力，在业绩增长中寻找突破点，全年业绩显著。其中，推出公开发行业务和资产证券化是券商寻求业绩突破的两条路径。

相对于市场而言，中小券商的表现有所提高

在行业去渠化的艰难转型周期中，经纪资产管理的规模不断缩小，但一些经纪资产管理能够实现逆市场的业绩增长，一些经纪公司的主动管理能力正在提高，这在行业数据中有所反映。

最近，13家上市证券公司的资产管理子公司在今年前11个月的业绩已经浮出水面。就业绩而言，大型券商无疑位居前列，华泰资产管理以23.83亿元的营收和12.23亿元的净利润位列第一。然而，从业绩增长的角度来看，中小券商的业绩令人担忧。例如，财通资产管理和郑东集成前11个月的收入同比增长超过70%；浙商资产管理、郑东容晖和长江资产管理的净利润同比增长90%以上。

此前，中国基金业协会公布了今年第二季度券商资产管理业务前20名券商的数据，也在一定程度上揭示了券商资产管理转型的效果。根据月度主动管理规模与管理规模之比指标，华融证券、财通资产管理、天丰证券(601162，股票咨询)、长江资产管理、精信证券等中小证券公司主动管理规模所占比例。与去年相比，所有这些都显著增加。此外，截至今年第二季度末，德邦证券的活跃管理规模为713.59亿元，在行业内排名18位，占45.33%，也相对少见。

在这些因素中，去年同期的基数较小。然而，目前新的资产管理法规对券商的主动管理能力提出了更高的要求，中小券商必须快速找到新的业务增长点，才能在纵横比较中实现发展。这些券商资产管理寻求业绩突破的创新路径也值得关注。

路径一:

发展公共基金业务

近日，安信证券申请设立资产管理子公司获得中国证监会批准，正式成为行业内第十七家经纪类资产管理子公司；11月，华西证券(002926，诊断)撤回了设立资产管理子公司的申请，但表示将抓住机会申请设立公共基金管理公司；规模达7000亿元的大型经纪资产管理系统已经进入公开发行转型的快车道，公开发行转型的许多产品已经成为市场追捧的爆料。这些信息可以总结在一个地方，那就是，经纪资产管理公司通常是推出公开发行业务。

最典型的表现是，中信证券(600030)，一家基于机构业务的领先经纪公司，自2018年以来已将大零售纳入其公司战略。中小型券商也是如此。浙商资产管理、财通资产管理及其他业绩增长明显的经纪资产管理公司在市场上发展了具有良好声誉的公开发行业务。

先看浙商资产管理，截至2018年底，浙商资产管理的主动管理规模为613亿元，主动管理业务占44%。截至2019年上半年，浙商资产管理公司的存量资产虽然仍略有下降，但积极管理业务的比重仍在上升，尤其是公募基金规模大幅增加。在股票产品方面，今年量化工具的开发力度加大，代表性产品有浙商汇金沪深浙江凤凰行动50交易开放式指数证券投资基金等。

财通资产管理今年在公开发行业务中表现出色。根据一份大型券商研究报告的数据显示，今年前三个季度，财通资产管理股票型公募基金的绝对收益排名行业第一，达到69.59%。表现最突出的是财通资产管理与消费精选混合基金，一年回报率为65.26%，在同类产品中排名第一。

浙商资产管理董事长盛表示，与基金公司相比，券商资产管理在发展公募基金业务方面的优势显而易见。一方面，由于对证券公司的依赖，投资研究能力、风险控制能力和信息技术管理能力远远强于基金公司。另一方面，证券公司拥有强大的渠道优势。虽然与银行自有基金公司相比，证券公司资产管理的渠道优势并不那么明显，但与普通基金公司相比，这种优势非常明显。

中小证券公司资产管理部的一位负责人向《证券时报》记者表示，开展公开发行业务是证券公司管理资产的突破口，但各证券公司应根据实际情况识别自身特点。

路径2:

强制资产证券化

自2014年底推出备案系统以来，资产支持证券(abs)发展迅速，已成为一种成熟的金融产品，市场认可度较高，也是中小证券公司寻求业务突破的一种方式。

据wind统计，截至12月10日，今年已有66家券商(资产管理)发行abs项目，发行总额约为8353亿元，与去年持平。发行资产支持证券的券商(资产管理)有20家，金额超过100亿元，其中中信证券发行资产支持证券金额为978.6亿元，为行业最高；华泰资产管理发行金额835.64亿元，排名第二；CICC、信达证券、平安证券发行的abs项目金额均超过600亿元，位列前五名。

国源证券(000728)、沪港通证券、国联证券、财通资产管理等7家证券公司的资产管理发行额增长了140%以上，但增幅较大也与去年基数较低有关。然而，从数据的增长中，我们也可以看到这些证券公司今年在特殊产品业务上做出了很大的努力。

信达证券今年发行的资产支持证券数量居行业第四位，其中信达新河2019年一期1 ~ 5号专项资产支持计划发行金额200亿元，已于今年5月通过审批。信达证券凭借其母公司信达中国的优势，在发展资产证券化业务方面取得了一些成绩。

许多中小证券公司都在努力进行资产证券化，并在许多产品类别上取得了行业第一的地位。今年9月，以浙商证券(601878)为计划管理人的中联基金-浙商资产管理-沪杭甬杭高速公路专项资产支持计划成功发行，募集资金超过20亿元，是中国第一个单一的基础设施reits产品。德邦资产管理建立了行业首个中国债券消费金融和供应链金融的资产支持型证券指数，也建立了行业首个与中国债券消费金融和供应链金融资产支持型证券指数挂钩的经纪集合产品，为资产支持型证券投资提供了新的思路和新思路。