宏观政策将继续保持定力促进稳增长

本篇文章1932字，读完约5分钟

我们的见习记者徐贝贝

根据最新数据，11月份cpi同比增幅进一步扩大至4.5%，cpi“破4”引起各界关注。专家认为，本轮cpi上涨具有明显的结构性特征，不具有长期性特征。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，11月份食品价格持续上涨，但非食品价格涨幅持续低迷，两者之间的“剪刀差”进一步拉大，表明当前价格上涨的结构性特征明显，猪肉价格上涨波及食品以外的风险不大。

业内人士认为，除了关注cpi走势外，我们还应该更加关注核心cpi。数据显示，11月份核心cpi为1.4%，仍处于“第一时代”，相对稳定。主要工业消费品、服务、住房和能源价格基本稳定，没有整体上涨的基础。

然而，cpi收益率在未来保持稳定已成为共识。交通银行金融研究中心高级研究员刘学智向英国《金融时报》表示，由于猪肉价格的影响，cpi的上涨势头可能会持续到2020年第一季度。未来，随着猪肉市场供求关系逐步回归平衡，预计明年第二季度后，价格涨幅将有所回落，cpi回落的可能性将更大。

王庆预计，自12月初以来，猪肉价格总体保持稳定，本月猪肉价格同比涨幅可能出现今年2月以来的首次回落，这将推动12月份cpi增幅降至4.0%左右。随着明年生猪生产能力的恢复，非食品价格走势将保持稳定，cpi增幅将呈现较高的下降趋势，尤其是下半年，预计明年全年将保持在3.0%左右。

就生产者价格指数而言，11月份继续呈现负增长趋势，反映出当前工业需求疲软，这与下行压力依然存在的基本经济形势一致。刘学智认为，ppi的负增长趋势可能会持续到2020年上半年。随着反周期政策的出台，基础设施补偿的增加将推动需求，随着低基数的上升，这可能有助于促进未来ppi的稳定和复苏。

鉴于cpi上涨和经济下行压力，有观点认为宏观政策的操作将受到制约。招商证券(China Merchants Securities)首席宏观分析师谢提醒，通胀预期的背离是当前货币政策执行和资本市场运行中需要警惕的风险。央行在《2019年第三季度中国货币政策执行情况报告》中也提到，要注意引导预期，防止通胀预期出现偏差，保持物价总水平稳定。

对此，王庆认为，宏观经济并不面临明显的通胀风险，价格因素对2020年政策运行的影响不需要高估。刘学智表示，cpi的持续上涨可能会对政策产生一定影响，但几次价格上涨都是由于供求结构性问题，而不是流动性上升，因此不会给政策带来过多限制。宏观经济政策应注重稳定，在扩大需求和稳定增长方面发挥更大作用。

正如专家所说，当前的通货膨胀具有结构性特征。事实上，猪肉价格上涨只是暂时的供应短缺，这种短缺很可能在明年下半年消失，不会蔓延到非食品类cpi和核心cpi。目前，中国经济运行总体稳定，供求总量总体平衡，没有持续通货膨胀或通货紧缩的基础。因此，货币政策将保持坚定，没有必要因短期结构性通胀压力而转向调整。民生银行研究所(Minsheng Banking Research Institute)宏观分析师王靖雯表示，由于猪肉供应和价格稳定的有效措施，以及市场对春节后cpi下降的充分预期，货币政策的重点应该放在基本面上。

2020年是全面建设小康社会和结束“十三五”规划的一年。为确保2020年全面建设小康社会和“十三五”规划的顺利完成，“稳定增长”将是明年经济工作的重中之重。

今年以来，稳健的货币政策取得了显著成效，传导效率明显提高。11月末，广义货币(m2)余额同比增长8.2%，社会融资规模存量同比增长10.7%。m2增速与社会融资规模基本持平，略高于名义gdp增速。

中国民生银行首席研究员文彬认为，信贷和社会融资数据符合稳健增长政策的基调，反映了反周期宏观调控政策的逐步实施和金融对实体经济支持的加强。下一阶段，稳健的货币政策将继续保持力度，保持合理充裕的市场流动性，引导金融机构继续优化信贷结构。当货币政策考虑到货币稳定的目标时，应加强反周期调控政策。

此外，值得注意的是，世界主要经济体的货币政策趋于宽松，量化宽松、负利率等异常货币政策措施已成为国际货币环境的新常态。在这种背景下，再加上国内短期通胀压力依然存在，中国的货币政策是否已经调整了一段时间一直备受关注。

专家认为，中国不实行量化宽松，其货币政策坚持稳定的方向，不是因为通货膨胀，而是因为它珍惜正常的货币政策。从全球来看，依靠货币刺激来实现高经济增长是不成功的，甚至会留下严重的“后遗症”。中国人民银行行长易纲最近写道，在经济从高速增长向高质量发展转变的过程中，必须把握总量政策的方向和力度。下一阶段，我们要继续实施稳健的货币政策，保持货币条件符合潜在产出和价格稳定的要求，实施反周期调整，保持流动性合理充裕和适度紧张，继续创造适宜的货币环境。