11月信贷社融明显增长 流动性基本稳定

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根据中国人民银行10日发布的数据，截至11月底，广义货币(m2)余额为196.14万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点。11月，人民币贷款增加1.39万亿元，同比增加1387亿元；社会融资规模增加1.75万亿元，比去年同期增加1505亿元。专家认为，基础设施增持料将加强，信贷和社会融资数据将改善，未来可能继续增加。

信贷和社会融合继续增长

中信证券(600030)(香港股票06030)固定收益首席分析师明明表示，11月份信贷和社会融资数据的改善以及基础设施增持预期的加强是主要原因。地方政府特殊债券暂停发行后，表外融资对11月份社会融资增加的贡献更大。据估计，全年的社会福利增长率将在10%至11%之间。

华泰证券(601688)首席宏观分析师李超认为，从11月份的数据来看，信贷是稳定的，尤其是企业信贷数据同比有所增加。预计货币政策将在明年第一季度扩大信贷，并可能有针对性地减少和增加RRR基础货币投资。明年一季度末，社会融资增速可能达到11.5%，新增社会融资约10万亿元。

民生银行(600016)(港股01988)首席经济学家文彬表示，从结构上看，就企业而言，金融机构根据监管要求不断优化信贷结构，加强对制造业和民营企业的中长期融资支持。就居民部门而言，居民部门中长期贷款增加4689亿元。虽然房地产调控政策严格，但抵押贷款仍是相对优质的资产，银行愿意投入，居民也有信贷需求。家庭短期贷款增加2142亿元。“双十一”购物导致信用卡刷卡量增加，这可能是造成这种情况的原因。

交通银行(601328)(港股03328)首席经济学家连平认为，企业和家庭的信贷结构相对稳定。信贷投资结构可能明显倾向于企业部门。在稳步增长的背景下，城市实施的房地产调控政策可能会对居民贷款需求形成一定的支持。

流动性基本稳定

连平认为，m2增速基本稳定，比上月末低0.2个百分点。原因很多，包括年底债券发行放缓，财政年末支出低于预期。广义的流动性基本稳定，这为明年初的政策努力奠定了基础。

连平表示，按照目前的融资需求节奏，央行不太可能迅速增加流动性，推高m2。随着消费价格指数(cpi)的上升趋势，货币调控的步伐将会放缓，即使它需要发挥其力量。

中国人民大学经济学院教授于泽建议，为了提高货币政策的传导效率，应该建立一个定期的利率调控机制，以稳定金融机构的融资成本和资本可获得性预期，降低金融机构的风险规避偏好。