全球债务激增拉响风险警报

本篇文章1558字，读完约4分钟

大规模去杠杆化和债务下降通常伴随着大规模金融危机。然而，在2008年全球金融危机之后，全球债务继续增加，这成为全球金融市场的一大奇迹。根据国际金融协会(iif)发布的最新数据，2019年全球债务可能创下逾255万亿美元的历史新高，接近2018年全球gdp的三倍。如果全球人口为77亿，全球人均债务接近32500美元。

政府债务和企业债务是全球债务激增的两个主要因素。根据国际金融协会的数据，今年上半年，政府债务增幅最大，同比增长约1.5个百分点。目前全球政府债务规模已超过70万亿美元；其次，非金融企业债务规模同比增长1个百分点，也超过70万亿美元。

政府和企业债务的增加是由多种原因造成的。在金融危机后的十年里，各国央行实施了大量宽松政策来刺激经济增长。宽松的货币政策带来了超低的利率，这使得发行债券的成本直线下降，促使大量政府和企业以低利率发行债券。然而，宽松的财政政策导致各国增加了对基础设施项目的投资，基础设施投资主要来自政府企业的借款。此外，由于一些国家结构性经济改革的困难，许多政府，如意大利和西班牙，依靠债务融资来发展经济。此外，老龄化社会的到来导致社会福利支出增加，进而导致债务规模持续飙升。债务激增带来的风险已成为全球经济中最大的“灰犀牛”。

随着债务规模的迅速扩大，债务驱动型经济增长带来的潜在风险也在增加。在全球经济增长可能面临进一步放缓的背景下，土耳其、墨西哥和智利等依赖增加外债的新兴市场的波动风险正在上升；然而，在意大利和希腊等债务水平较高的发达国家，通过刺激财政政策来推动经济发展将更加困难，而日本、新加坡、韩国和美国以及其他面临高气候风险的重债国家将发现难以筹集到足够的资金来应对气候变化。

全球投资者最担心的是，经济前景疲软带来的负利率政策与债务规模持续飙升叠加在一起，导致流动性陷阱问题日益严重。一般来说，主要经济体，尤其是发达经济体，在处置债务时，通常会在经济恢复增长势头之前降息以延缓债务风险的爆发，最终等待经济增长，最终实现债务湮灭的目标。面对当前的债务问题，许多国家也做了同样的事情。然而，与以往的危机过程不同，在2008年金融危机之后，全球经济迄今尚未经历从复苏到繁荣的过程。因此，负利率政策未能推动商业银行将资金投入市场，而是降低了市场利率，为个人和企业获得贷款创造了有利的货币环境，从而刺激了居民和企业的投资和消费意愿，最终达到了经济复苏的目的。由于银行间的竞争，负利率成本不仅没有转嫁到存款人身上，而且负利率导致商业银行资产方收益下降，导致金融体系出现“流动性陷阱”。这种“流动性陷阱”导致公司债券违约数量急剧增加，信贷风险持续爆发，以及无法支付信托等到期产品。

与此同时，在负利率政策下，超过17万亿美元的债券收益率已跌至负值。负的债券收益率意味着当债券到期时，收到的回报甚至低于购买债券所支付的金额。金融市场普遍认为，发行负利率债券的好处是政府和企业可以顺利规避债务支付的违约风险，但金融机构需要承担投资收益极低的债券的极高违约风险。这使得全球债务激增和负利率环境构成“恶性循环”。一方面，政府和企业急于以负利率发行更多债券来筹集资金以规避风险；另一方面，越来越多的金融机构不愿意逆转负利率债券的本金。

经济问题不是需求问题，过度负债只会助长增长泡沫，其背后隐藏着巨大的风险。至于如何妥善处理高全球债务，我们不仅要依靠负利率和高通胀，还要从根本上加强国际协调。从促进世界经济发展的角度来看，我们应该着眼于全球体制改革、要素自由流动和效率提高，以增强世界经济的长期发展势头，增强债务与经济发展的可持续性。自2008年危机爆发以来，已经过去了10年。根据以往的经验，离下一次经济危机不远，债务问题已经成为笼罩全球经济的“达摩克利斯之剑”，需要所有国家谨慎对待。