巴菲特近三年首次反超大盘价值投资“王者归来”？

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沃伦·巴菲特的立场变化经常给市场带来冲击。在他的伯克希尔哈撒韦公司收购了家具零售商rh的股份后，该公司的股价在11月15日大幅上涨了7.56%。涌入这家公司的人没有意识到，奥马哈先知的价值投资又开始成为市场热点。

伯克希尔哈撒韦公司的最新季度报告披露了其在rh的新持股。文件显示，巴菲特或他的一名助手在第三季度购买了120万股股票。根据公开数据，截至9月30日，伯克希尔哈撒韦在rh的新股权价值2.063亿美元，成为rh的第四大股东。这是伯克希尔市值最小的投资之一。

巴菲特一直是股市的风向标，他的一举一动都会影响市场的关注度。除了个股的短期轰动效应外，随着市场风向的改变，巴菲特耐心专注于长期投资的投资理念再次流行，他倡导的价值投资理念开始在华尔街再次受到欢迎。

价值投资显示出复苏的迹象

价值投资策略在市场上并不总是受欢迎。通过使用季度报告中的头寸来估计持有巴菲特股票的业绩，对称投资公司的数据显示，如果股票是根据伯克希尔·哈撒韦公司的投资组合选择的，那么过去三年的投资组合业绩比市场基准低2.5%。

巴菲特的头寸回报率已经不是第一次低于市场了。在互联网泡沫时代，许多人质疑巴菲特的黄金时代是否已经过去，因为从1995年到1999年，伯克希尔的股票表现每年都比市场低6个百分点以上，其波动性几乎是市场的两倍。近几年表现较低也与科技股的优异表现有关，因为巴菲特不太喜欢科技股，配置比例低，导致科技股牛市被错过。

然而，对于这位长期投资者和他的价值追逐伙伴来说，2019年是反弹的一年。在过去的12个月里，他的表现比市场基准高出1.2%。巴菲特的尴尬股票美国银行、富国银行和美国联合银行今年分别上涨了35.9%、21.4%和32.2%，这三只股票在2018年的回报率分别为-15%、21.8%和-12.3%。

相比之下，只有富国银行因为丑闻而不及2019年标准普尔500指数25%的涨幅。根据第三季度的备案文件，伯克希尔哈撒韦公司略微减少了其在富国银行的持股，但其持股比例与其他大型银行基本相同。

价值的回归不仅体现在蓝筹股的股价大幅上涨上。从基金的变化可以看出，如果从第四季度开始计算，跟踪美国大型价值股收益的基金试点价值etf的业绩已经超过了S&P 500指数。如果从年初开始计算，etf价值与市场之间的差距接近5个百分点。

另一方面，市场开始追随巴菲特的脚步，投资者蜂拥至交易所交易基金，追踪相对廉价公司的价值。今年10月，投资者总共投资了价值30亿美元的交易所交易基金。11月，超过18亿美元的资金流入。

高估值和衰退前景

有助于回报

当伯克希尔·哈撒韦公司的股价反弹时，伯克希尔·哈撒韦公司投资的美国股市正处于历史上最长的牛市中(现在已经是第11个年头了)，股市被推高到创纪录的高点。11月15日，标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数均触及盘中高点。与此同时，对美国国内生产总值增长的预测也显示出疲态。

一些投资者认为，经济增长放缓和高股价是开始寻找便宜货的信号。他们开始寻找股息、收益或销售额等基本指标良好但估值较低的股票，包括市场青睐的摩根大通(JP Morgan Chase)、宝洁(Procter & Gamble)和强生(Johnson & Johnson)等价值型股票。

研究报告也开始支持价值投资的复苏。摩根士丹利认为，与成长股相比，价值股将从过去13年的低迷中反弹。根据其报告，价值股将经历两个阶段的复苏。第一阶段:在收入下降、资本成本上升的情况下，成长型公司的业绩将首先低于市场。第二阶段:当经济衰退时，成长股的下跌达到顶峰，然后估值低的价值股策略将表现更好。

根据这份报告，成长型股票的防御性没有人们想象的那么强。在贝塔系数和股票风险溢价上升的驱动下，成长型股票的高成本构成了被低估的短期风险，因此是时候关注高质量和低价值股票的投资价值了。

投资纪律比率周期

更值得注意的是

价值投资的复苏对巴菲特来说是个好消息，他用节俭和逢低买入的策略激励了一代投资者。这种朴实无华的哲学使他成为世界上最富有的人之一，净资产超过850亿美元。据说伯克希尔·哈撒韦的副手托德·康布斯和特德·韦施勒有类似的长期投资想法，但他们似乎比巴菲特更愿意押注科技股。

然而，金融经济学家知道，谈到风险资产，三年的表现可能只是噪音。这就是为什么巴菲特指出气质比智力重要得多，因为它提供了一种自律，让你可以忽略市场表现不佳的随机时期，坚持深思熟虑的投资计划。

事实上，所有风险资产都经历了长期不可预测的表现，这正是事实。巴菲特坚持自己的价值策略。这是有回报的:从1995年到1999年，伯克希尔的年度业绩比标准普尔500指数低6个百分点以上；从2000年到2007年，伯克希尔的年度表现比标准普尔500指数高出10.7个百分点。

根据一般市场分析，巴菲特之所以能获得如此高的回报，是因为他坚信自己的投资原则(投资高质量的价值股)，并坚持这一原则以避免恐慌性抛售，以免损害许多投资组合的表现。最大的悲剧是，尽管如此多的投资者崇拜巴菲特，但他们并不听从他的建议，而是像他一样坚持长期投资。

然而，巴菲特绝不是神话，伯克希尔哈撒韦投资组合中的落后者极大地限制了巴菲特的收益。例如，卡夫亨氏的糟糕表现导致其总回报率在2019年大幅下降。数据显示，卡夫亨氏今年的业绩为-23.2%，在伯克希尔哈撒韦的投资组合中排名第六。