“小月”因素影响 10月信贷新增6613亿元

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根据央行昨日发布的数据，10月份人民币贷款增加6613亿元，同比减少357亿元，为今年以来的最低水平。但是对于金融数据的观察，我们不应该过于关注短期波动。据《上海证券报》统计，今年前10个月，人民币贷款和社会融资均比去年同期有所增长，这表明金融对实体经济的支撑在保持力度。

观察历史数据可以发现，由于季节性因素，近几年10月份新增贷款处于当年的低水平，即“小月份”。例如，2018年10月，新增贷款为6970亿元，为全年最低；2017年10月，新增贷款6632亿元，为当年第二低。

交通银行(601328，诊断单元)首席经济学家连平认为，10月份信贷增量的季节性扰动明显，波动性较强。他说:“10月份信贷增加了6613亿元。尽管低于市场预期，但信贷增长率仍保持在与当前经济背景相符的范围内。”

除了信贷衰退，还有社会融资的规模。10月份，社会融资规模增加6189亿元，比去年同期减少1185亿元。从增速来看，10月末社会融资规模存量同比增长10.7%，比9月末低0.1个百分点。从结构上看，地方政府专项债券融资减少200亿元，同比增加1068亿元，拖累了社会融资规模。

连平认为，信贷和社会融资增速难以回升，仍反映出当前经济下行压力下需求不足的局面。东部某省一家城市商业银行的行长告诉记者，今年以来，他感觉实际有效需求有下降趋势，但也有很多“空白色区域”的信贷，以及每年许多首次贷款的家庭。

此前，央行相关部门负责人多次强调，有必要观察月度金融数据的变化，但不宜过于关注月度数据，对数据的整体判断和把握可以放在较长的时间内。

据记者统计，今年前10个月，人民币新增贷款达到14.29万亿元，社会融资规模达到18.3万亿元，均超过去年同期水平。可以看出，今年以来，金融对实体经济的支持一直很强。

数据还显示，截至10月底，广义货币m2余额为194.56万亿元，同比增长8.4%，增速与上月末持平。连平认为，m2相对稳定的增长率反映了当前货币政策在流动性供给方面相对稳定的控制策略。

但与此同时，狭义货币m1余额为55.81万亿元，同比增长3.3%，增速比9月末低0.1个百分点。“m1的低水平证实了当前经济面临的重要困难在于信贷方面的需求不足。”连平认为，与简单宽松地调整货币政策“变量”相比，信贷方面的刺激政策，如减轻企业负担、提高企业利润预期、增加再投资意愿和融资需求等，在未来可能具有更好的边际效应。

东方金城首席宏观分析师王庆认为，11月初mlf操作利率小幅下调后，1年期lpr将在20日恢复下降趋势，可能小幅下调5至10个基点。作为“加强反周期调整”的体现，预计m2、社会融资和信贷增速将在年底前回升。