休闲零食行业：促销力度加大 淡季表现强劲

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第一，全网分析:促销明显增加，集中度大幅提高

1.行业增长率:2019年第三季度，阿里休闲零食在全网的销售额达到168.34亿元，同比增长21.51%，同比增长17.04%，主要受松鼠上市的影响，销售额的增长是由主要网络品牌的推广带动的。2019年前三季度，阿里休闲小吃销售额达到462.66亿元，同比增长16.49%。与2019年上半年相比，2010年第三季度增速明显加快。展望2019年，我们认为休闲快餐行业有望保持15%以上的中速增长，量价上涨的模式有望继续。

2.行业结构:2019年第三季度，休闲小吃cr3为26.46%(+8.34厘)，cr5为29.98%(+10.35厘)，cr10为33.22%(+10.80厘)。行业领导者的集中度显著提高。前三个季度，休闲小吃的cr3为26.04%，三个季度的市场份额变化不大，保持在26%左右。在网上，淡季不淡，淡季集中度不下降，这主要与网上促销的增加有关。展望2019年，我们相信在线休闲小吃cr3有望从23%增长到25%。

第二，引导性分析:促销促使销量和价格上涨，而线下布局不同

1.在线分析:2019年第三季度，休闲零食前三名的销售额为44.54亿元，同比增长59.68%，高于行业的37.97%，远远高于行业的增长率。数量和价格分割显示客户订单和客户单价上升，这主要与三只松鼠(300783，诊断股票)上市以来的大规模全面降价促销有关。一方面实现了大规模排水，另一方面，前三季度休闲零食前三名销售额达到120.5亿元，同比增长34.04%，比行业增长17.55%，主要受第三季度高速增长的推动。

2.网上比较:在空上市前后松鼠打折力度前，草药味明显跟随策略；松鼠比草药有一定的优势，好的产品进入了高端零食的行列。

3.线下比较:线下销售主要包括商店模式(大商店、小商店)和分销模式(零售店、分销商和团购)。三种布局各不相同，其中三种松鼠侧重于喂养大商店和松鼠小商店，百草尾侧重于零售网点和其他配送模式，好商店侧重于购物中心和大商店。

第三，类别分析:坚果仍然是第一类，烘焙类别正在增加

前三季度，网上销售前三大类休闲零食分别为蛋糕/零食、山核桃/坚果/炒货、饼干/膨化食品，销售额分别为102.75亿元/85.82亿元/82.10亿元，增长率分别为24.55%/8.40%/34.35%。从生长速度来看，某些种类的坚果有老化的迹象。大多数网上休闲小吃企业从坚果开始，坚果是品牌企业的第一类，主要用于排水；2018年下半年，网络领袖们努力保护烘焙类产品30-60天，高繁荣的烘焙类产品成为最大的网络类产品。

四.行业评级和投资策略

休闲小吃电子商务已进入中速增长期，前三位格局稳定。领先线增长速度快，线下布局积极推进。中短期来看，未来行业将争夺在线领导者的份额，而中长期来看，将是领先竞争优势的竞争。从短期来看，空休闲小吃电子商务产业仍有潜力。通过类别调整和其他行动，预计净利润比率将会提高，我们推荐行业评级。特别推荐的股票:三只松鼠(300873)和非常想念你(002582)。

风险警告。经济下行风险；食品安全问题；被推荐的公司表现不如预期。