圣邦股份：聚焦模拟芯片行业 进口替代加速进行

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首先，关注模拟芯片行业

圣邦股份有限公司(300661)已深入模拟和模拟数字混合领域，逐步丰富产品类别，以自有资本1.148亿元人民币收购目标公司鱼台半导体南通有限公司28.7%的股权，成为第一大股东，并通过横向整合进一步完善产业布局。公司坚持技术和研发。公司有两种主要模式来定位其未来发展的优势产品。一是扩大新产品种类，二是升级原有产品，根据客户需求进行全新设计。

其次，国内替代正在加速

在下游应用方面，国际巨头占据优势，国内制造商有望实现国内替代。与全球市场相比，中国的ADI公司有四个主要特点:1 .以最大的消费电子产品生产和需求市场为依托，消费电子领域的产品需求大，相关模拟芯片的需求率高；2.对低端产品的需求增加了；3.工业市场相对较小，但增长迅速；4.外部依赖性很高，大多数模拟芯片依赖进口。据icinsights统计，2016年，通用模拟集成电路市场占模拟集成电路市场总量的40.71%。在一般模拟集成电路市场中，电源管理芯片占据59%的市场份额，是该领域最大的产品。我们相信，随着移动终端和可穿戴设备对电池能效要求的不断提高，以及5g和汽车电子等新需求的大量涌现，模拟芯片行业有望保持稳定的增长速度。在高端产品领域，国际巨头仍然拥有绝对优势。

第三，模拟芯片的快速增长

虚拟与现实之间的桥梁，基于模拟芯片的不可替代性。模拟电路起着电路系统与外部环境之间的接口作用，也起着电路系统的“嘴”和“眼”的作用。数字电路主要负责处理逻辑处理运算和判断，它是整个系统的“大脑”和虚拟与现实之间的“桥梁”。从全球模拟集成电路行业来看，由于种类繁多、应用领域广泛、市场分散，很难在短时间内实现快速规模化发展。与领先企业在存储芯片领域的垄断不同，模拟行业的集中是一个缓慢改进的过程。根据爱思莱特的预测，2022年全球模拟集成电路市场将达到748亿美元，2017-2022年复合年增长率将达到6.6%，超过整个集成电路市场平均年增长率1.5个百分点，成为集成电路领域增长最快的行业。

四.投资建议

我们预计公司2019-2021年的收入分别为7.25亿元、9.65亿元和12.97亿元，同比分别增长26.66%、33.1%和34.4%；归属于母亲的净利润分别为1.49亿元、2.06亿元和2.87亿元，同比分别增长43.72%、38.29%和39.31%；每股收益分别为1.44元、1.99元和2.78元，市盈率分别为117.7倍、85.11倍和61.1倍。从估值角度来看，行业内高品质集成电路设计公司的平均市盈率比2020年高63倍(不包括北京郑钧(300223)，拟收购的issi估值超过100倍)。鉴于公司在国内模拟集成电路领域的领先地位，在进口替代的大趋势下，公司加强与国内主流品牌厂商的合作，逐步实现模拟集成电路产品的国产化。与2020年的市盈率相比，我们给予该公司一定的估值溢价

风险警告。半导体工业的进展低于预期；新产品突破低于预期；新客户的扩张低于预期。