海通宏观政治局会议点评：小康社会收官 改革创新发力

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小康社会以改革创新结束！

——政治局会议点评

(陈星海通宏宇博)

摘要

12月6日，中共中央政治局召开会议，分析研究2020年经济工作。我们认为:

面对风险挑战，增强取胜信心。你如何看待当前和未来的经济形势？会议开门见山，总结了当前形势。措辞从7月份的“风险挑战明显增加”改为“风险挑战明显增加”，更加严厉。但是，会议对未来经济走势保持乐观，指出“保持稳定的经济发展和长期的积极趋势没有改变”，强调“要坚持用辩证的思维看待形势的发展变化”。与去年12月份的忧患意识相比，今年4月份的忧患意识必须保持，耐力必须增强，7月份的忧患意识必须增强，危机应该转化为机遇。本次会议将调整为“增强获胜信心”，应对态度将比以往更加积极。

全面建设小康社会，“十三五”规划即将结束。如何设定2020年，明年的经济目标是什么？会议指出，“2020年是全面建设小康社会、结束“十三五”规划的一年”。相比之下，17年是重要的一年，18年是承上启下的关键一年，19年是关键一年，20年是最后一年，这是不言而喻的。具体来说，第一次会议继续强调“保持经济运行在合理的范围内”；二是从去年的进一步稳定升级为“全面做好‘六个稳定’”；第三，总体规划部分补充了“确保稳定”。

翻一番的目标仍然存在，减贫是第一位的。会上没有提到财政和货币政策。我们认为，“全面建设小康社会和“十三五”计划的顺利完成”有两层含义。首先，国内生产总值翻一番的目标尚未实现。我们预计明年政府工作报告中的国内生产总值增长目标为“6%左右”。考虑到第四次经济普查对国内生产总值进行了18年的修正，明年的国内生产总值增长目标可能不需要维持在6%。第二，要打好三场硬仗，从去年的“继续打好”提升到去年的“坚决打好”，并连续使用三个“保证”，使我们的态度更加积极。三大战役的顺序调整为“精确扶贫、污染防治和风险防范”，意味着“稳定杠杆”的基调没有改变。

不提房子，不投机≠放松房地产调控。这次会议没有提到“禁止炒房”，这是否意味着放松管制和洪水泛滥？我们不这么认为。首先，不提并不意味着转身。政治局会议的内容进行了精简，集中讨论主要矛盾，而不是涵盖一切。去年10月和12月，会议的重点不是房地产，也没有提到“没有住房投机”。然而，去年的中央经济工作会议重申“没有住房投机”。其次，投资方面反周期监管的主要力量是基础设施和制造业，而不是房地产。去年7月，双方同意进行调整，“以弥补基础设施方面的不足”。今年7月，双方同意进行调整，“不将房地产作为刺激经济的短期手段。”从实际情况来看，房地产投资弹性强，下行风险有限，而制造业和基础设施投资仍需修复。第三，对融资方进行反周期监管的前提是“禁止住房投机”和宏观审慎管理。最近，央行行长易纲在《求是》杂志上发表署名文章，强调房地产融资反周期调整的前提是“住而不炒”，城市政策、宏观审慎管理和加强监管。

深化改革开放，推进科技创新。中国经济未来如何实现高质量发展？会议给出了方向和答案。第一，深化改革，扩大开放。会议提出“坚持以改革开放为动力”，强调“善于把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力”。从措辞上看，比去年12月的“加快经济体制改革”和今年7月的“坚持推进改革开放”要好。这表明“改革”将成为过去20年的关键词之一。国有企业改革、土地改革、财税改革等。有望有序推进和释放制度红利。二是提升科技创新实力。会议在回顾19年经济发展时，增加了“科技创新新突破”，明确提出“增强科技实力和创新能力”，这与四中全会“加快建设创新型国家，增强国家战略科技实力”的要求相互印证，意味着高层官员把科技创新摆在了更加重要的位置。我们相信，改革开放和科技创新将成为高质量发展的重要推动力！

1.面对风险挑战，增强获胜的信心

在这次政治局会议上，你如何看待当前和未来的经济形势？总而言之，以下两点值得注意:

首先，风险挑战依然存在。会议开门见山，用一句话概括了当前的经济形势:“今年以来，面对国内外风险和挑战明显增加的复杂形势”。

回顾过去的会议，去年12月我们谈到“面对复杂的国际环境”，今年4月谈到“面对复杂严峻的形势”，7月谈到“面对国内外风险和挑战明显增加的复杂形势”。风险挑战已经从“明显增加”变为“明显增加”，形势更加严峻。

第二，应对态度更积极。正是在这样的背景下，会议肯定了今年的经济工作，对未来的经济走势保持乐观，指出“当前和今后，中国经济保持稳定和长期好转的基本趋势没有改变”，强调“要用辩证的思维看待形势的发展变化，增强必胜的信心。”

回顾过去的会议，去年12月，虽然同样强调“辩证对待”，但措辞更为谨慎“增强忧患意识”。今年4月，经济略有好转，用词改为“经济运行中还存在许多困难和问题。”然而，到了7月份，下行压力又出现了，措辞又改为“要提高忧患意识。”与此同时，应对策略也从4月份的“必须保持实力，增强耐力，勇于应对困难”和7月份的“抓住主要矛盾，善于化危机为机遇”提升到“善于化外部压力为深化改革、扩大开放的强大动力”。综上所述，应对心态比以前更加积极！

2.全面建设小康社会，“十三五”计划将于今年结束

这次会议如何为2020年定下基调，2020年的经济目标是什么？

“十三五”计划结束，全面建设小康社会。会议指出，“2020年是全面建设小康社会、结束“十三五”规划的一年，必须实现第一个世纪的目标。”这意味着，全面建设小康社会和完成“十三五”规划将是明年的首要目标。相比之下，2017年是“重要的一年”，2018年是“关键的一年”，2019年是“关键的一年”，2020年是“关键的一年”，这是不言而喻的重要性。

全面做好“六个稳定”。明年如何做好经济工作？会议强调，要“全面做好‘六个稳定’，稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济合理运行，确保全面建设小康社会和“十三五”规划顺利完成。”

与过去几年相比，这种差异主要体现在三个方面:第一，16日和17日的会议没有提到“合理区间”，而18日和19日的会议强调“保持经济运行在合理区间”；第二，在7月18日结束时，会议首先提到了“六个稳定”。18日晚，会议强调“进一步稳定就业、稳定金融、稳定外贸、稳定外资、稳定投资、稳定预期”。19日末，会议被升格为“做好‘六个稳定’工作”；第三，19世纪末的会议在“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”的基础上增加了“保稳定”，可见“六个稳定”的重要性。

3.翻一番的目标仍然存在，减贫居首位

具体来说，“全面建设小康社会和“十三五”计划的顺利完成”有两层含义。

翻倍的目标仍然存在，所以没有必要保证6。首先，2020年国内生产总值比2010年翻一番的目标仍有待实现。19年第三季度，国内生产总值同比增长6.2%，年国内生产总值增长率保持在6.2%，因此明年只有6.0%可以翻番；如果国内生产总值增长率在19年内降至6.1%，那么6.1%的增长率将在明年实现。我们预计明年政府工作报告中的gdp增长目标可能是“6%左右”。然而，考虑到第四次全国经济普查对国内生产总值进行了18年的修正，明年的国内生产总值增长率可能不需要6%，但可以翻倍。

我们要抓好三大问题，首先是消除贫困。第二个意思是“坚决打三场硬仗”。中国共产党第十九次全国代表大会报告明确指出，在全面建设小康社会的关键时期，“要坚决打硬仗，防范和化解重大风险，准确脱贫，防治污染。”与过去相比，这次会议在“三大战役”的表述上有两个亮点:一是表述比较积极，从去年的“继续打好”到“坚决打好”，并且用了三个“保证”；二是调整了顺序，从“风险预防、精准扶贫、污染预防”到“精准扶贫、污染预防、风险预防”，意味着“风险预防”的压力有所缓解，“稳定杠杆”的基调没有改变。

4.不提住房，不投机，放松房地产调控

这次会议没有提到“禁止炒房”，这是否意味着放松管制和洪水泛滥？我们不这么认为。

首先，不提并不意味着转，而且以前也有先例。政治局会议通常简明扼要，集中讨论主要矛盾，而不是涵盖一切。以去年为例，去年10月底的会议，在“经济下行压力加大，部分企业经营困难”的背景下，强调“稳定就业”、“促进多种所有制经济共同发展”，却没有提到“无房无投机”。同样，在贸易摩擦加剧的背景下，去年12月的会议强调“促进制造业的高质量发展”和“促进形成一个强大的国内市场”，而没有提到“没有投机的住房”。然而，去年底，中央经济工作会议再次提出“不准炒房”，充分说明“不提不等于扭转”。

其次，投资方面反周期监管的主要力量是制造业和基础设施，而不是房地产。在去年7月底的政治局会议上，明确提出“要下决心解决房地产市场问题，整顿市场秩序，坚决遏制房价上涨”，并强调“要加大力度，弥补基础设施建设的不足”。今年4月底，会议再次明确了“无房炒房”的定位。7月底，会议进一步明确“不应将房地产作为刺激经济的短期手段”，并敦促“加快信息网络等新基础设施建设”。事实上，本次会议还明确强调“加强基础设施建设”，并再次明确指出基础设施投资仍是投资领域反周期调控的主要力量。

房地产的下行压力有限。从实际情况来看，房地产投资的增长率在过去16年里总体上有所回升，在18年和19年里保持在10%左右。考虑到第三季度以来房地产销售增速回升并转正，征地面积连续两个月增长，新增建筑面积增速也稳定在10%左右。目前，房地产投资具有较强的弹性，未来大幅下行的风险已经下降。

基础设施和制造业仍有待修复。相比之下，制造业投资的增长率在过去几年持续下降，今年更跌至2.6%的历史低点，基础设施投资的增长率也降至5%以下。幸运的是，一方面，工业企业利润增速自年初以来逐季度回升，企业中长期贷款增速自8月份以来也连续三个月回升；另一方面，国务院最近降低了一些基础设施项目的资本比率，财政部也发布了一项新的特别债务限额，提前20年达到1万亿元。这意味着制造业和基础设施投资预计将在20年内改善，反周期调整效应将继续出现。

第三，对融资方进行反周期监管的前提是“禁止住房投机”和宏观审慎管理。12月1日，央行网站转载了易纲行长1919年在《求是》杂志第23期上发表的题为“坚持货币稳定目标，实施稳健货币政策”的文章。为“把握实施稳健货币政策的关键点”，易长昌提出了五点建议，其中第三点明确指出:坚持“房子是为了生活，不是为了投机”的定位，加强房地产金融市场的宏观审慎管理，加强对房地产整体融资状况的监控，综合运用各种工具对房地产融资进行反周期调整。显然，房地产融资反周期监管的前提不是投机、城市政策、宏观审慎管理和强化监管。我们怎样才能放松？

5.深化改革开放，加强科技创新

中国经济如何促进未来的高质量发展？会议给出了方向和答案。

第一，深化改革，扩大开放。会议明确提出“坚持以供给面结构改革为主线，坚持以改革开放为动力，推进高质量发展，加快现代经济体制建设”，强调要“善于把外部压力转化为深化改革开放的强大动力”。措辞比7月底的“坚持推进改革开放”和去年12月的“加快经济体制改革”更有力。进一步明确了改革开放的定位是“改革”，我们相信“改革”将成为2020年的关键词之一，国有企业、土地制度、财税制度改革将有序推进，制度红利有望进一步释放。

二是增强科技创新力度。会议在回顾过去19年的经济工作时指出，“科技创新有新突破”，而在回顾过去几年12月份的工作和今年4、7月份的会议时，没有提到科技创新。不仅如此，这次会议还明确提出要“增强科技实力和创新能力”。八届四中全会还提出要“加快建设创新型国家，增强国家战略科技实力，构建社会主义市场经济条件下的国家核心技术攻关新体系”，这意味着高层领导把科技创新摆在更加重要的位置，科技创新将成为高质量发展的重要推动力。

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