央行连续11个工作日暂停逆回购 专家预计周五将等额续作MLF

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分析师表示，11月20日lpr报价下调后，市场流动性仍保持在较高水平。进入12月以来，月初资金充裕的状况进一步显现。这是央行连续11天暂停反向回购的直接原因。考虑到离月中纳税高峰期还有一段时间，央行更有可能继续暂停反向回购。

12月4日，央行宣布目前银行体系流动性总量处于较高水平，当日不会进行反向回购操作。由于昨天没有到期的反向回购，央行实现了零释放和零回报。值得一提的是，央行在11月18日和19日连续两天启动反向回购后，于11月20日暂停了反向回购。截至昨日，这是连续第11个工作日暂停反向回购操作。

关于央行继续暂停反向回购，东方金城首席宏观分析师王庆在接受《证券日报》采访时表示，11月20日lpr报价下调后，市场流动性保持在较高水平。进入12月以来，月初资金充裕的状况进一步显现。这是央行连续11天暂停反向回购的直接原因。考虑到离月中纳税高峰期还有一段时间，央行更有可能继续暂停反向回购。

过去，央行从月末到月初连续暂停反向回购也是常见的操作。在此节点，资本方扰动因素较少，市场短期流动性充裕，这可以通过上海银行同业拆放利率(shibor)601229得到证实。12月4日，隔夜市净率下降16.1个基点至1.971%，低于最近20天的平均市净率2.245%。然而，《证券日报》记者注意到，1个月期和3个月期的市净率都有所上升，前者上升了1.4个基点，达到2.799%，后者上升了0.4个基点，达到3.019%。

对此，一些分析师向《证券日报》记者指出，近期shibor短期融资券品种的下跌是由较高的市场流动性水平直接推动的；然而，中长品种如1月和3月上升，或主要反映了跨年度的影响。但是，如果中长期shibor品种在未来继续处于较高水平，就有必要关注对银行资本成本可能产生的推高效应，这将限制银行降低实体经济的贷款利率。

就本周资金而言，虽然没有到期的反向回购，但1，875亿元人民币的中期贷款将于周五到期。央行会继续在到期日的基础上操作吗？操作利率会进一步下降吗？王庆预计，1875亿元人民币的mlf在12月6日到期后，央行继续工作的可能性更大，规模大致相当。考虑到mlf利率刚刚下调，政策效果还需进一步观察，cpi短期内仍有上升潜力，经济稳定趋势已经显现，货币政策继续实施“降息”的可能性较小。

王庆进一步表示，为稳定2020年宏观经济运行，确保“十年翻一番”等重要经济发展目标顺利实现，宏观经济政策反周期调整预计将继续加大，货币政策可能进入宽松窗口期，mlf利率可能进一步下降。此外，回顾政策利率调整的历史，向下调整后很少停止，这往往表现为一个持续的调整过程。

同时，王庆指出，今后央行将继续创新和丰富货币政策工具组合，充分发挥结构性货币政策工具的精准滴灌功能，努力缓解民营和小微企业融资难问题。

从央行后期货币政策工具的使用情况来看，苏宁金融研究所高级研究员陶金向《证券报》记者表示，一方面，央行需要在短期内保持银行体系的流动性，及时开展公开市场操作；另一方面，有必要引导实际利率长期持续下降，特别是增加对私营企业等更具活力的经济部门的融资，因此RRR全面下调的可能性较小，有针对性地降低RRR利率的必要性依然存在。