离岸央票一年7度“出海” 利率锚意义更为凸显

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在香港发行人民币央行票据一周年之际，中国人民银行昨日再次成功发行了两张离岸央行票据，其中三个月发行200亿元人民币，一年发行100亿元人民币，利率为2.90%。

自去年11月以来，中国人民银行已在香港发行了13期价值1600亿元人民币的央行票据。中国人民银行表示，发行离岸央行票据有利于丰富香港市场的高信用人民币投资产品系列和人民币流动性管理工具，改善离岸人民币收益率曲线，推动其他发行人在离岸市场发行人民币债券，促进离岸人民币债券市场发展，推动人民币国际化。

这是央行票据第七次下海，香港发行央行票据的正常机制已逐步建立。中国人民银行货币政策部青年研究小组写道，在外部冲击不确定性和长期影响不断增加的关键时期，央行货币政策工具箱中的央行票据被激活，这对稳定汇率预期和其他政策目标产生了良好的效果，并可能在未来推动金融供给方面的结构性改革中发挥重要作用。

据中国人民银行11月7日发布的消息，离岸中央银行票据的发行受到市场的欢迎，投标总额超过640亿元，是发行量的2.1倍，用户覆盖了欧洲、美洲、亚洲等多个国家和地区。

“以前，离岸人民币市场的资产配置选择相对简单，主要是基于大额存单，伴随着一些点心债券和贷款，总体上缺乏更高层次的国家信贷产品。”青石资产管理公司投资研究部主任赵博文表示，目前发行的离岸央行票据确实弥补了这一不足。此外，由于流动性较好，投资机构对高档金融产品需求旺盛，离岸央行票据认购倍数超过2倍，这是自然的结果。

发行后，离岸央行票据存量为800亿元。在市场参与者看来，空在规模上仍有进一步提高的空间。上述研究负责人表示，1600亿元人民币发行规模的进一步扩大，可以使离岸人民币收益率曲线更具代表性，但只要离岸央行票据有足够的期限和品种，且每个期限的品种保持连续，就可以为离岸人民币市场提供一个基准，有利于离岸人民币债券市场的发展。

在这种背景下，离岸央行票据作为利率锚的重要性更加突出。离岸央行票据的大规模、有节奏的发行“意味着市场上有一个指导性的离岸人民币利率定价体系，有利于市场找到利率的锚。”德国商业银行高级新兴市场经济学家周浩表示。

此外，近期离岸人民币经常领先于在岸人民币升值。11月5日，离岸人民币兑美元汇率率先回升至7.0，昨日，离岸人民币兑美元汇率升至6.97以上。离岸央行法案在引导汇率预期方面发挥了重要作用。

“离岸央行票据是一种流动性工具。当发行规模足够大时，离岸央行票据确实可以起到收紧流动性的作用，从而影响人民币汇率。”中国建设银行金融市场交易中心徐垚(601939)表示。

兴业银行(601166)首席经济学家鲁正伟表示，创建离岸央行票据并确保其顺利发行，可以应对离岸市场的潜在混乱。