证券时报头版评论：MLF中标利率下调 11月LPR继续下行可期

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展望随后的货币政策操作，可以预见，稳健增长仍是货币政策基调的核心考量，但货币政策的具体操作将遵循前期调整和微调的规模。面对经济下行压力，货币政策不会简单地坚持不偏不倚的中性要求，也不会重蹈洪水灌溉的老路。然而，对于市场而言，将更难准确计算出央行的货币政策操作。

11月5日，央行降息幅度超出预期。当日，一年期中期贷款额度(mlf)为4000亿元，与当日到期金额基本持平。中标率为3.25%，比前一时期下降了5个基点。

降息超出预期的原因是，早在8月和9月，市场要求降息的呼声就在飙升，但在空.之后，预期一再下降市场认为央行考虑到了不断上升的通胀压力，降息预期降温，甚至许多分析师认为降息窗口要到明年第一季度才会打开。

出人意料的降息让市场看到了开启降息周期的曙光。然而，考虑到央行“珍惜正常货币政策”的呼吁仍然存在，断定降息周期将开始还为时过早。然而，央行此次降息至少释放了一个重要信号——猪肉价格上涨引发的结构性通胀不会对货币政策构成实质性限制，而且货币政策的空区间大于市场预期。

尽管价格水平是货币政策中需要考虑的一个重要因素，但价格指标的构成是多种多样的。除cpi外，核心cpi和ppi也应综合考虑。经过9月和10月猪肉价格的快速上涨，cpi同比增速迅速上升，形成了高通胀预期。然而，与此同时，ppi同比增速仍处于负值区间，表明当前经济并未真正面临通胀压力。结构性通胀的解决方案在于从供应方增加猪肉供应，而货币政策的作用是有限的。相比之下，当前的货币政策应更多关注经济下行压力和ppi通缩，降息是必然选择。

尽管有些人认为这是一次较晚的降息，但从降低实体经济融资成本的政策目标来看，此次降息的时机仍然合适。央行一再强调，有必要通过改革降低实体经济的融资成本。8月份出台的贷款市场报价利率改革实质上是一次“降息”,即通过改革银行贷款报价基准来推低贷款实际利率，但10月份的报价结果保持不变，表明银行短期压缩利差空.所剩无几此时，央行下调了mlf利率，促使11月份的lpr继续下降，可以达到利率水平，这也反映了保持货币政策稳定与实现货币政策操作的预调整和微调之间的平衡。

展望随后的货币政策操作，可以预见，稳健增长仍是货币政策基调的核心考量，但货币政策的具体操作将遵循前期调整和微调的规模。面对经济下行压力，货币政策不会简单地坚持不偏不倚的中性要求，也不会重蹈洪水灌溉的老路。然而，对于市场而言，将更难准确计算出央行的货币政策操作。